今年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢對我國大宗商品市場影響極大�？傮w來看，由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢顯現(xiàn)，國內(nèi)宏觀調(diào)控趨向靈活，消費需求增加，加之受多重成本因素的推動，今年大宗商品市場將會回暖，市場行情和價格將震蕩揚升。
| |
調(diào)控目標(biāo)趨向靈活，著力保障市場需求 |
去年下半年以來，多項宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)下滑，引起了決策部門的關(guān)注與擔(dān)憂。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1年多來GDP呈現(xiàn)逐季回落態(tài)勢，2011年累計增速為9.2%，比上年回落了1.2個百分點；今年經(jīng)濟(jì)增長計劃指標(biāo)為7.5%，下行壓力較大。固定資產(chǎn)投資與工業(yè)增加值也出現(xiàn)較大幅度回落。2011年固定資產(chǎn)投資實際增速（剔除投資品價格上漲因素）僅為16.1%，今年1—2月份名義投資增長率為21.5%，比去年又回落了2.7個百分點。
2011年12月份的工業(yè)增加值回落到了12.8%，今年前2個月繼續(xù)回落至11.4%，連續(xù)8個月走低。即便是物價水平的回落，也隱含著經(jīng)濟(jì)趨冷的跡象。去年12月份與今年1、2月份的全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)指數(shù)同比漲幅分別為1.7%、0.7%和持平，連續(xù)創(chuàng)下2009年12月份以來的新低。PPI指數(shù)的這種“俯沖式”回落，也表明了前期緊縮力度過大，整體需求存在乏力風(fēng)險。
尤其令人憂慮的是，歐洲債務(wù)危機一直麻煩不斷。如果出現(xiàn)最糟糕的情況，一些國家債務(wù)無序違約引發(fā)全球金融體系的重大沖擊，禍延世界實體經(jīng)濟(jì)，勢必會對于中國出口造成重大沖擊。即便是這種糟糕局面得以避免，歐美發(fā)達(dá)國家也會因為消減赤字而緊縮開支，不利于中國貿(mào)易出口。受其影響，自2011年以來中國出口增速迅速收窄，今年1月份甚至有0.5%的負(fù)增長，2月份則出現(xiàn)了300多億美元的貿(mào)易逆差。從今年2月份匯豐中國PMI指數(shù)來看，出口訂單數(shù)據(jù)跌至8個月來新低，顯示今年出口前景不甚樂觀。
據(jù)國家能源局公布數(shù)據(jù)，今年1—2月份全社會用電量同比僅增長6.5%，據(jù)較去年同期增幅驟降了近6個百分點，再次印證了實體經(jīng)濟(jì)增長放緩態(tài)勢明顯，中國經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道。
正是考慮到上述情況，為了避免國內(nèi)緊縮效應(yīng)與外部環(huán)境惡化疊加，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”局面，所以決策部門決定首要調(diào)控目標(biāo)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，同時兼顧控制物價水平。最近相繼召開的一些重要會議指出，今年要把穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促和諧更好結(jié)合起來。從而將穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需，防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑，實現(xiàn)更多就業(yè)擺到了宏觀調(diào)控目標(biāo)的首位。
在穩(wěn)增長首要調(diào)控目標(biāo)的指導(dǎo)下，一些實質(zhì)性寬松措施將會陸續(xù)出臺。自2011年12月份以來，央行已經(jīng)連續(xù)兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計今后還會有數(shù)次下調(diào)。如果中國出口減速較多超出預(yù)期，將會以更大力度刺激國內(nèi)需求，也包括刺激首套自住房需求和改善性住房需求，也不排除金融機構(gòu)降息的可能。
在穩(wěn)定出口需求方面，有關(guān)部門亦在研究及準(zhǔn)備出臺政策措施，比如在金融與稅收政策上進(jìn)行扶持，幫助企業(yè)應(yīng)對貿(mào)易摩擦，完善出口信用風(fēng)險保障機制等。在擴(kuò)大內(nèi)需方面，亦會有若干鼓勵政策相繼出臺。
所有這些，都有利于大宗商品需求回暖，不會出現(xiàn)糟糕局面。如果說，前段時期推動國際市場大宗商品價格上漲的主導(dǎo)因素，在于極度寬松的貨幣政策，那么，今后拉動其價格上漲的主導(dǎo)因素將讓位于實體經(jīng)濟(jì)需求的明顯增加。而制造業(yè)作為大宗商品，尤其是金屬、能源、化工產(chǎn)品消費的最重要領(lǐng)域，其率先回暖，無疑預(yù)示著整體大宗商品市場趨勢轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。
我國大宗商品需求增加，直接拉動了今年前兩個月大宗商品進(jìn)口量的大幅增長。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年前2個月累計，全國8種主要大宗商品進(jìn)口總量為23.3億噸，比去年同期增長15%，呈現(xiàn)大幅度增長態(tài)勢。其中，食品類、能源類與有色金屬類增幅很高。
而隨著穩(wěn)增長措施的陸續(xù)出臺以及全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，消費需求穩(wěn)定增加，預(yù)計我國上述大宗商品進(jìn)口量還會增長。其中鐵礦石總需求量超過11億噸，并由于優(yōu)先使用進(jìn)口鐵礦石戰(zhàn)略方針，2012年全國鐵礦石進(jìn)口量亦將達(dá)到或超過7億噸，進(jìn)口量有增無減。
我國大宗商品進(jìn)口量的較大幅度增長，對于國際市場大宗商品市場而言，無疑是一個堅實的穩(wěn)定基礎(chǔ)。
另外，今年以來，盡管國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不確定性很大，主要是境外歐債危機與國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策走向撲朔迷離，人們感到后市行情難以把握，操作策略非常謹(jǐn)慎，趨向觀望等待。比如連國內(nèi)企業(yè)每年都要進(jìn)行鋼材“冬儲”也未實施。這是史無前例的。
但總體來看，中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）持續(xù)回升。其中1月份環(huán)比上漲1.5%，2月份環(huán)比上漲1.3%。1—2月份累計，中國大宗商品價格指數(shù)同比上漲8.2%，明顯超出同期CPI與PPI漲幅。
從產(chǎn)品構(gòu)成來看，漲幅較大的是能源類、農(nóng)業(yè)食品類等基礎(chǔ)類產(chǎn)品。
進(jìn)入3月份以后，隨著宏觀形勢逐步明朗，尤其是決策部門實質(zhì)性寬松措施的逐步出臺，整體市場需求回暖，將會推動市場價格行情繼續(xù)揚升。除此之外，主要大宗商品互為推高成本，以及工資水平的普遍上升，也使得年內(nèi)大宗商品成本有增無減，進(jìn)而推高市場價格底線。
第一個推高因素是石油價格高漲。大宗商品多為高能耗產(chǎn)品。石油價格的高漲，不僅會推動相關(guān)能源產(chǎn)品——煤炭、天然氣、電力價格上漲，而且還會明顯增加其他大宗商品，比如谷物、油料、棉花、礦石、金屬等產(chǎn)品生產(chǎn)與物流成本。
一段時期來，西方與伊朗關(guān)系緊張，地緣政治風(fēng)險推動國際市場石油價格重返100美元/桶。如果美伊之間爆發(fā)戰(zhàn)爭，并且引發(fā)霍爾木茲海峽被封鎖，石油價格將會迅速達(dá)到150美元/桶以上價位，進(jìn)而再次抬高所有大宗商品的動力成本，推高物流費用，甚至有可能阻塞一些大宗商品的供應(yīng)渠道。
第二個推高因素是工資水平上升。大宗商品是一個勞動密集型產(chǎn)品，勞動者工資構(gòu)成了重要成本因素。從我國勞動者工資水平提高來看，從去年開始，我國許多地區(qū)，尤其是沿海地區(qū)與一線城市，開始遭遇“招工難”。主要原因是勞動者的工資等福利待遇偏低，需要一個力度較大的向上調(diào)整。
隨著國民經(jīng)濟(jì)增長主動力由出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)為依賴內(nèi)需，今后勞動者工資待遇將有較快與較大幅度的上漲，勢必成為中國大宗商品成本提高的重要因素，成為農(nóng)產(chǎn)品收購價格提高得重要因素。而且預(yù)計今后若干年內(nèi)這類因素會有一個集中釋放的過程，這勢必成為支撐整體價格水平的動力。即便是一些產(chǎn)品的產(chǎn)能過剩，也扭轉(zhuǎn)不了這個趨勢。
第三個推高因素是發(fā)達(dá)國家繼續(xù)實施寬松的貨幣政策。眾所周知，歐美等西方國家長期寅吃卯糧，欠下了太多債務(wù)，根本不可能通過正常途徑用“真金白銀”予以償還，貨幣貶值等非常規(guī)減債，將成為卸下債務(wù)包袱的主要途徑。受其影響，雖然今后推動大宗商品價格上漲的主導(dǎo)因素，逐步由貨幣貶值因素，讓位于實體經(jīng)濟(jì)需求因素，但發(fā)達(dá)國家的寬松貨幣政策將繼續(xù)實施。
比如，歐美國家央行以極大的力度擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，將大量注入流動性的政策常態(tài)化。據(jù)有關(guān)分析，美聯(lián)儲將在今年2季度啟動新一輪國債和抵押貸款擔(dān)保證券的購買，總額在5000－7500億美元之間；日本央行將提高資產(chǎn)購買規(guī)模的上限；歐洲央行也將在2季度采取行動，大范圍買進(jìn)公共部門和私人部門債券。
受這些因素影響，今年大宗商品價格仍然會面臨流動性泛濫的沖擊，中國輸入性通脹壓力依然強大，對此不可小覷。這也就是為什么很多時候，大宗商品價格與美元指數(shù)一起揚生，而不是反向變化的重要緣由。
國內(nèi)外市場大宗商品價格的重新抬頭以及繼續(xù)揚升，尤其是石油價格暴漲，無疑會增強中國物價的成本推動力量，刺激物價總水平揚升。如果今年國際市場石油平均價格保持在95美元/桶，僅此一項，就將推高國內(nèi)綜合物價水平1個百分點以上。
然而，今后物價上漲動力依然較強，并不意味著必須實施從緊的貨幣政策。其實，成本增加所導(dǎo)致的物價上漲，與流動性并無直接的因果關(guān)系。相反，這種成本推動型的物價上漲，要求更為寬松的貨幣政策。因為隨著物價上漲，購進(jìn)成本的增加，即使維持同等規(guī)模的經(jīng)濟(jì)總量，也需要更多的貨幣流通量。否則，勢必抑制實體經(jīng)濟(jì)活動，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的萎縮。
不僅如此，過于嚴(yán)厲的貨幣政策，人為抑制金融機構(gòu)貸款量的合理增長，還會迫使部分實體經(jīng)濟(jì)的資金供應(yīng)，尤其是中小企業(yè)的資金供應(yīng)，轉(zhuǎn)向利息很高的民間渠道，從而刺激資金利息成本的增加，增強了中國物價水平推動力量。
從目前來看，國內(nèi)存款準(zhǔn)備金率與金融機構(gòu)貸款利率顯著高于其他主要經(jīng)濟(jì)體，國內(nèi)企業(yè)的資金使用成本顯著高于其他主要經(jīng)濟(jì)體，不利于抑制物價的過快上漲，也包括不利于抑制房價的過快上漲，實際上是“潑油滅火”，增強了中國物價水平的宏觀調(diào)控難度。因此，今年內(nèi)實施更為寬松的貨幣政策，連續(xù)多次降低存款準(zhǔn)備金率與貸款利率，接近世界其他經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)有水平，應(yīng)當(dāng)成為平抑物價水平的一項重要措施。另一方面，貨幣政策的較大幅度向?qū)捤煞较蛘{(diào)整，也有利于提振信心，刺激國內(nèi)需求的增加，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變。
實施較為寬松的貨幣政策，可以采取分步走的辦法。首先是對食品、基礎(chǔ)原材料等商品生產(chǎn)與流通，實施定向貨幣寬松。即充分保障資金需求，推動生產(chǎn)供應(yīng)；同時下降貸款利息，以降低這部分商品的資金使用成本，減少價格水平的成本推動力量。然后再普及到全部商品領(lǐng)域，實行無區(qū)別的普遍“雙降”。從穩(wěn)增長的角度看，只有執(zhí)行這樣的貨幣政策，才能達(dá)到宏觀調(diào)控的效果。