當前銀行系統(tǒng)及市場流動性緊張局面依然未改，對經(jīng)濟增長不利影響顯著。同時目前存款準備金率處于歷史高位，其下調(diào)的負面影響有限，這昭示了存款準備金率存在下調(diào)的較大空間與客觀的需要。
　　央行行長周小川不久前表示，存款準備金率理論上講存在很大的調(diào)整空間，但要看具體的流動性狀況而言，其調(diào)整不表明貨幣政策的松緊。不過，存款準備金率是否存在再次下調(diào)的客觀需求及其可能性，這是筆者更關(guān)心的核心問題。
　　從上次下調(diào)存款準備金率（2月18日）的動因分析，主要是因為市場流動性和銀行系統(tǒng)流動性的嚴重短缺。今年1月份的金融數(shù)據(jù)顯示，當月M2同比增長12.4%，創(chuàng)下多年來新低；3年來新增人民幣貸款首次不足萬億元，但年初歷來是信貸需求最大的月份。這些數(shù)據(jù)背后反映了銀行系統(tǒng)的流動性緊張。當然，滿足銀行平穩(wěn)放貸和控制放貸節(jié)奏等需求，也是引發(fā)流動性緊張的原因之一。
　　那么，問題是在今年下調(diào)了存款準備金率0.5個百分點之后，現(xiàn)在市場流動性是否因此而不緊張了呢？從央行剛剛公布的2月金融數(shù)據(jù)顯示，2月M2同比增長13%，比1月有所回升，但市場流動性尤其是銀行系統(tǒng)流動性仍然十分緊張。
　　首先，貸款增長乏力。2月人民幣貸款增加7107億元，同比多增1730億元。但扣除春節(jié)因素，并與去年同期比較，綜合1-2月新增貸款規(guī)模約為14500億元，仍低于去年同期的15650億元。另外，2月末人民幣貸款余額56.24萬億元，比去年同期也低了2.5個百分點。
　　其次，存款也增長乏力。1月份人民幣存款減少8000億元，同比多減7800億元；2月份人民幣存款增加1.60萬億元，同比多增2824億元。由此，人民幣存款似有阻止減少的跡象。但2月末人民幣存款余額同比增長比去年同期下降5個百分點。
　　盡管今年1-2月新增貸款規(guī)模下降與銀行存款增長乏力之間是否存在必然的因果關(guān)系尚難完全斷定，但從銀行的信用創(chuàng)造機制看存貸款之間是相互影響的。在經(jīng)濟增速減緩的大背景下，如果存款增長速度慢于貸款增長速度，銀行放貸自然會面臨“無米之炊”之困境。
　　如果貨幣政策不放松，銀行流動性和市場流動性將可能面臨進一步短缺。在此背景下，下調(diào)存款準備金率，不僅是一項較好的選擇，也是當前經(jīng)濟金融發(fā)展的客觀需要。因為，短期內(nèi)銀行存款增速下降和流動性短缺，不僅增加了銀行尤其是中小銀行的盈利和資本補充壓力，還可能影響銀行業(yè)的穩(wěn)定。所以，很有必要通過下調(diào)調(diào)存款準備金率來緩解銀行系統(tǒng)的存款不足問題，進而滿足實體經(jīng)濟運行的客觀需要。
　　更值得注意的是，如果銀行系統(tǒng)的流動性緊張、存款增速下降一旦形成趨勢，這不僅將危及銀行業(yè)本身的穩(wěn)定，還將因為貸款不足而影響整個國民經(jīng)濟的穩(wěn)定。因為，銀行系統(tǒng)的流動性緊張會導(dǎo)致市場流動性趨于緊張。數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月份社會融資總量同比仍為下降，一定程度上也反映了市場流動性偏緊的客觀狀況。因此，阻止當前社會融資總量的下滑趨勢已變得十分重要。筆者據(jù)此認為，通過下調(diào)存款準備金率可以緩解市場流動性緊張局面，也可以滿足實體經(jīng)濟運行的資金需要。
　　上述分析表明，當前中國不僅存在著下調(diào)存款準備金率的客觀需求，而且也存在著這種可能性。這是因為，首先是對通脹的擔憂已下降。2月份CPI同比上漲3.2%，并繼續(xù)處于下行趨勢。目前市場對未來通脹走勢的判斷分歧在縮小，輸入型通脹壓力也在減弱。這些都為央行下調(diào)存款準備金率打開了空間。
　　其次，未來新增外匯占款增速度將大幅下降，甚至還可能出現(xiàn)負增長。從剛剛公布的2月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國出現(xiàn)了有記錄以來最大的單月貿(mào)易逆差，新增外匯占款也大幅下降，這為下調(diào)存款準備金率創(chuàng)造了可能性。雖然目前還不能簡單判斷貿(mào)易順差或貿(mào)易逆差是否會形成趨勢性變化，但在相當?shù)臅r間內(nèi)貿(mào)易平衡及貿(mào)易順差繼續(xù)下降將是個大概率事件。資金緊張對經(jīng)濟不利，對外貿(mào)不利也是顯而易見的。
　　因此，在當前國內(nèi)金融機構(gòu)的存款準備金率仍處歷史高位、下調(diào)存款準備金率的負面影響并不大的情況下，由目前國內(nèi)資金依然緊張的局面昭示，存款準備金率存在下調(diào)的較大空間與客觀的需要，因為流動性緊張始終是引致當前下調(diào)存款準備金率的主要原因之一。