中國經(jīng)濟歷經(jīng)多年的發(fā)展，為轉(zhuǎn)型和改革積累了足夠的動能。中國資本市場歷經(jīng)數(shù)年的調(diào)整，也為求變和轉(zhuǎn)折積淀了充分的可能。無論經(jīng)濟從根子上轉(zhuǎn)型，還是股市從最悲觀中轉(zhuǎn)勢，都具有內(nèi)核性變革的特質(zhì)，都是一場艱難中反復求索的抉擇，以求脫胎換骨的新生。
　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型就是經(jīng)濟領域的無聲革命，承受艱難、承擔風險、付出代價不可避免。經(jīng)濟發(fā)展在帶給社會財富增量的同時，也促進了社會各階層的加速分化，造成不同利益群體價值差異和疏離，經(jīng)濟模式深度變革少不了利益重新分配阻力。這必會觸及既得者的利益，凝聚改革共識比較不易。另一方面，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨許多未知風險的考驗。既有產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)新成敗不確定性的風險，也有曲折中摸索前進遭受挫折的風險，更有轉(zhuǎn)型成本巨大經(jīng)濟減速過快的風險。因此，宏觀經(jīng)濟拋棄房地產(chǎn)為代表的低端發(fā)展路線轉(zhuǎn)型的趨向，必然會折射到資本市場運行的趨勢上來。因此，筆者想用大反差、大變局、大機會來概括當下的中國資本市場。
　　那么，所謂大反差在什么地方？所謂大變局又體現(xiàn)在哪里？所謂大機會都是什么？
　　先說大反差：經(jīng)濟下行，股市上行。前者已成社會共識，更成為政策基礎，而后者雖還只是初露端倪，但滬指今年周K線七連陽的氣勢，擴散的賺錢效應賦予了資本市場強大的磁場。兩者運行方向上截然相反的走勢，確實表現(xiàn)出異乎尋常的大反差。
　　從中長期經(jīng)濟運行方向來看，宏觀經(jīng)濟可能還在持續(xù)下行。筆者判斷原因有四：其一，實體經(jīng)濟增長無力。由于房地產(chǎn)行業(yè)增長周期結(jié)束，房價即使緩慢回歸合理價格，也將帶動其相關產(chǎn)業(yè)陷入持續(xù)調(diào)整，實體經(jīng)濟增長速度被放慢，經(jīng)濟高速增長時代逐漸遠去。
　　其二，虛擬經(jīng)濟醞釀危機。由于房地產(chǎn)金融及衍生產(chǎn)品泛濫，當經(jīng)濟下行將刺破房地產(chǎn)泡沫時，房地產(chǎn)行業(yè)性的危機必然會傳導到金融領域，迫使金融行業(yè)提取必要壞賬準備，致使銀行服務實體經(jīng)濟的能力降低，經(jīng)濟中速增長拉開大幕，化解危機實現(xiàn)再平衡相對凸顯。
　　其三，解決矛盾需要時間。這次房價下跌推動經(jīng)濟下行，而經(jīng)濟下行又會壓制房價，這種相互刺激同向作用將反復糾結(jié)，直到最終房價落到合理價值，經(jīng)濟找到真實支撐為止。經(jīng)濟下行終結(jié)需要時間，不會現(xiàn)在結(jié)束，也不會在明年結(jié)束，有可能持續(xù)三至五年，甚至經(jīng)歷整個“十二五”，到2015年才會經(jīng)濟觸底。因此，對轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟下行態(tài)勢和可能的情形，應有中長期的心理準備，本次政協(xié)會議強調(diào)“防止經(jīng)濟增速過快下滑”就很客觀務實。
　　其四，及時啟動投資經(jīng)濟�！胺�(wěn)增長”包括穩(wěn)定經(jīng)濟增長的合理速度，GDP總量高達47萬億基礎上保質(zhì)保量實現(xiàn)7.5%的增速，需要宏觀調(diào)控有張有弛、有保有壓。要不傷及金融體系活力，要不損害經(jīng)濟基礎穩(wěn)定，筆者以為及時啟動投資經(jīng)濟意義重大，尤其是搞活股票市場，增強資本市場支持經(jīng)濟的實力，以股市顯著性上漲提振民眾信心，是防止經(jīng)濟增速過快下滑，避免經(jīng)濟跌入低速增長泥坑的有效舉措。
　　筆者判斷，資本市場提前經(jīng)濟數(shù)年見底這種可能性是存在的。比如1996年股市見底，而經(jīng)濟卻在亞洲金融危機之后的1999年見底。于是，在經(jīng)濟下行的整體的背景下，股市卻能頑強地不斷上行，徹底擺脫跟隨經(jīng)濟沉淪的命運。這就是今年以來我們看到比較奇怪的反差現(xiàn)象，股市“特立獨行”向上的氣質(zhì)會成為上半年最大的主題。
　　再說大變局：投機淡出，投資復歸�；仡�2009年、2010年、2011年這三年的滬深市場，基本上是各種題材支撐下的投機性炒作，2009年那次爆發(fā)式的翻倍上漲，是“4萬億經(jīng)濟刺激計劃”大題材所支撐的。2010年和2011年則由創(chuàng)業(yè)板推出帶動中小市值股票高估值暴漲，這些過程中，少有人更多考慮和關注業(yè)績，少有人更多挖掘和探究行業(yè)背景，更少有人思考企業(yè)的長遠未來，股市就是沉醉在制造題材拉升股價的游戲之中，獲利上市公司高管只顧在市場中瘋狂套現(xiàn)套利。這種投機盈利的方式，如今正在發(fā)生極具震撼性的大變局。
　　資本市場的理念和節(jié)奏正在發(fā)生比較微妙、并且是本質(zhì)性的變局，大變革同時孕育著大機會。20年以來，投資回報首次被寫入政府工作報告，意味著尊重投資回報的新文化理念，正在資本市場落地生根；更意味著追求價值投資的藍籌化運動，也將在資本市場開花結(jié)果。這種變局既是觸及股市“靈魂內(nèi)核”的變革，也是扭轉(zhuǎn)投資觀念“價值內(nèi)涵”的變革，更是倡導投資新文化理念層次的“結(jié)構(gòu)性”變革。
　　證監(jiān)會新主席郭樹清多次講到藍籌股，強調(diào)其投資價值比較突出，其實股票就有許多價值發(fā)現(xiàn)者，有很多頗有資金實力的投資者，遵循價值標準來判斷這個市場的機會。只要這個市場有了機會，即使郭主席什么也不講，市場也會按照其價值邏輯和市場規(guī)律去發(fā)現(xiàn)。藍籌股因為能夠代表國計民生，因為能代表國家經(jīng)濟發(fā)展的未來，其價值總會被社保資金、可能入市的養(yǎng)老金、以及保險資金這些價值發(fā)現(xiàn)者所察覺，應該有機會成為今年市場價值投資的集中焦點。這就是筆者強調(diào)大變局帶來大機會的核心含義。