歐洲的風險減輕和美國的經(jīng)濟表現(xiàn)值得期待，顯示當前外部環(huán)境似已逐漸轉好，同樣今年國內流動性也有望松動，加上政策面的支持，這些因素都可能支撐當前估值相對合理的中國股市展開一波上升浪潮。
　　經(jīng)歷了令市場失望的2011年中國股市，特別是對中國股市10年零漲幅的追問，促使我們需要認真思考2012年中國股市會如何走這個并不簡單的問題。就目前而言，筆者更傾向于謹慎看好今年中國股市前景。
　　在展開分析之前，有必要先回答一個讓很多投資者備感疑惑的問題——中國經(jīng)濟在過去的10年中高速增長，為何卻無法提振號稱“經(jīng)濟晴雨表”的中國股市，帶來的卻是投資者面臨大面積的財富縮水呢？
　　筆者認為，中國股市真正面臨的是結構性和體制性的問題。在過去的10年中，股市仍然帶來了可觀的財富效應，只不過這樣的財富效應大多數(shù)反映在了一級市場上。從很多客觀指標來看，新股在發(fā)行時的市盈率幾乎已經(jīng)透支了未來數(shù)年的發(fā)展，在上市初期的熱烈“炒新”后，其投資價值也幾乎不復存在。換句話說，二級市場只能尋找罕見的“黑馬”，大多數(shù)投資者在炒股中折戟也就不足為奇了。
　　需要看到的是，這樣的一種結構性矛盾，在經(jīng)歷了2011年的股市大規(guī)模下挫后，已經(jīng)開始逐步解開，這體現(xiàn)在券商出現(xiàn)大面積虧損、IPO難度加大及炒新熱情大面積退潮等。筆者認為，當一級市場無法承載財富效應時，中國股市事實上被迫回到基本面和投資價值等根本性問題上，也只有在這樣的時刻，“經(jīng)濟晴雨表”可能才需要真正參考經(jīng)濟的實際表現(xiàn)。
　　從中國經(jīng)濟的基本面因素來看，筆者并不擔心其經(jīng)濟增長。支撐經(jīng)濟增長的長期因素包括仍然較為強勁的財政狀況、較高的儲蓄率以及仍然存在較大發(fā)展空間的城鎮(zhèn)化進程，短期因素則包括2012年中國政治周期開啟、地方發(fā)債帶來的融資瓶頸放松等因素。筆者相信，這些都將對2012年的經(jīng)濟增速產(chǎn)生較為有力的支撐。
　　從更廣泛的視野來考慮，則需要考慮歐美經(jīng)濟前景。歐洲的風險因素正在逐步減輕，這主要體現(xiàn)在歐洲央行已經(jīng)更加深入地對金融和財政體系的流動性實施紓困，如2月底歐洲央行宣布將實施新一輪再融資操作，為歐元區(qū)商業(yè)銀行提供高達5000億歐元的三年期貸款，這是史無前例的，但這只是一個開始。在歐洲央行的流動性支持下，全球市場的流動性狀況都將出現(xiàn)大面積改善，這也將有助于改善股市的表現(xiàn)。
　　與此同時，在經(jīng)歷數(shù)年的疲軟后，美國經(jīng)濟的表現(xiàn)也更加值得市場期待。美聯(lián)儲的“扭曲操作”為美國經(jīng)濟提供更長期限內的流動性支持，意味著套利交易將獲得更長的時間窗口，新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)價格也可能因此而獲得支持。更加重要的是，持有大量現(xiàn)金的美國公司很可能在經(jīng)濟前景逐步改善后，在國內外尋找更多的投資機會。盡管美國經(jīng)濟仍將面臨財政束縛，但整體來看，其結構性調整已經(jīng)完成了重要的第一步。
　　筆者認為，在相對較好的外部因素支撐下，中國股市將在2012年面臨更少的外部不確定性因素的沖擊，這有利于降低中國股市的波動率，并有利于吸引更多資金的進入。
　　從國內的因素來看，整體的流動性松動有利于提振中國股市的表現(xiàn)。從過去20多年來的表現(xiàn)來看，盡管中國股市的表現(xiàn)不能完全反映流動性狀況，但流動性的松緊仍然對股市表現(xiàn)有著較為明顯的影響。中國在2007-2008年經(jīng)歷的大牛市，就伴隨著M1增速的快速上升。在2009年經(jīng)歷的一波股市上升中，極度寬松的流動性狀況也為股市提供了有力的支撐。與此相同，股市的下跌浪潮，也往往伴隨著流動性和貨幣政策趨緊。這些也意味著，今年可期的流動性松動，將很可能帶來中國股市的一波上升浪潮。
　　此外，從整體資金的流向來看，由于房地產(chǎn)市場將在2012年因為“限購”等因素而面臨下行風險，同時資金價格的不斷上升，也可能導致對房地產(chǎn)的投資意愿出現(xiàn)下降，這些也將吸引風險偏好較高的資金選擇流入股市。目前相對較為低廉的股票價格，也保證了新資金相對較小的下行風險。
　　從政策面的因素來看，中國銀行業(yè)整體推遲實施“巴塞爾新資本協(xié)議”，這也有利于信貸狀況的改善。證監(jiān)會關于更加嚴格的分紅規(guī)定，以及國際板在未來可能被推出，都成為筆者謹慎看好中國股市在2012年表現(xiàn)的重要原因。