今年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)信貸投放節(jié)奏一反“早投放、早受益”的經(jīng)營(yíng)慣性，出現(xiàn)了放緩跡象。特別2月信貸并未如期那樣在春節(jié)后迅速增長(zhǎng)，低于1月的信貸增量，而票據(jù)融資出現(xiàn)了久違的增長(zhǎng)。
　　可以說(shuō)，流動(dòng)性約束是限制金融機(jī)構(gòu)信貸供給能力的主要因素。
　　按照當(dāng)前信貸數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)則，反映的是貸款余額的增量。若存量貸款大量到期，即使新發(fā)放貸款較多，也難以實(shí)現(xiàn)信貸余額快速增長(zhǎng)。2009年和2010年兩年合計(jì)新增人民幣貸款17.54萬(wàn)億元，占存量貸款余額近三分之一。按中長(zhǎng)期貸款大多一至三年的期限，預(yù)計(jì)今年存量貸款將大量集中到期，從而壓縮了信貸增長(zhǎng)的空間。不僅如此，相對(duì)于當(dāng)年GDP，我國(guó)人民幣貸款余額明顯偏多，導(dǎo)致信貸資金配置效率下降。去年末全國(guó)各項(xiàng)貸款余額與當(dāng)年GDP的比例為1.16，明顯高出2008年末0.97的水平。可見(jiàn)，從信貸資金配置效率看，信貸投放存在向常態(tài)回歸的客觀需求。
　　信貸資金缺少有效出口也是一個(gè)重要原因。傳統(tǒng)上，房地產(chǎn)、地方政府融資平臺(tái)、電力、鐵路、公路等，是吸納信貸資金的重要領(lǐng)域。特別是房地產(chǎn)領(lǐng)域的新增貸款，接近全年人民幣各項(xiàng)貸款增量的四分之一。但在調(diào)控政策作用下，去年全國(guó)房地產(chǎn)貸款增量占全部各項(xiàng)貸款增量的比例由上年的26.9%降至17.5%。此外，清理地方政府融資平臺(tái)，調(diào)整鐵道部融資以及商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整引發(fā)信貸資金暫時(shí)閑置等，都減少了信貸資金的有效出口。
　　最近半年，關(guān)于民間融資風(fēng)險(xiǎn)事件增多，反映出來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)讓人憂(yōu)慮。通常，金融機(jī)構(gòu)信貸經(jīng)營(yíng)存在明顯順周期特征，在經(jīng)濟(jì)下滑環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)傾向于提高審貸標(biāo)準(zhǔn)，降低信貸投放意愿。從銀監(jiān)會(huì)公布的銀行資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)看，不良貸款金額和不良貸款率均出現(xiàn)了微升。截至去年末，全國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額較第三季度末上升201億元，不良貸款率較第三季度末上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)屬近年罕見(jiàn)。
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效信貸需求也存在不足。今年前2個(gè)月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）同比增長(zhǎng)21.5%，較上年全年回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而帶動(dòng)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)放緩。全國(guó)非金融企業(yè)及其他部門(mén)人民幣短期貸款增加6640億元，超出中長(zhǎng)期貸款2506億元。雖然中國(guó)制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)PMI在2月出現(xiàn)微升，但制造業(yè)總體上還沒(méi)有完全擺脫不景氣的狀態(tài)。而匯豐銀行3月22日公布的中國(guó)PMI（中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人預(yù)覽指數(shù)），由2月的49.6下降至48.1。
　　不過(guò)，還應(yīng)該看到，信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)的有利因素也在逐漸積聚。比如，回補(bǔ)原材料存貨正帶動(dòng)流動(dòng)資金需求上升。2月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）中的主要原材料庫(kù)存指數(shù)為48.8%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)10個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存繼續(xù)減少，且降幅有所加大。隨著主要原材料存貨的觸底反彈，制造業(yè)企業(yè)回補(bǔ)原材料庫(kù)存的需求將會(huì)增加，并帶動(dòng)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)需求上升。預(yù)計(jì)票據(jù)融資和短期貸款仍將維持一定規(guī)模增長(zhǎng)。又比如，隨著春暖花開(kāi)，固定資產(chǎn)項(xiàng)目將陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，這也將增加中長(zhǎng)期信貸資金需求。特別是保障性住房建設(shè)融資的推進(jìn)，國(guó)家重大項(xiàng)目投資計(jì)劃的實(shí)施，將帶動(dòng)中長(zhǎng)期貸款增速觸底回升。還有，從設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)等中游制造業(yè)的運(yùn)行看，生產(chǎn)量環(huán)比大幅提升，顯示出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。通常，中游制造業(yè)是制造業(yè)“承上啟下”的重要環(huán)節(jié)，具有一定的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)器作用。據(jù)中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查，全國(guó)通用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)的生產(chǎn)量2月環(huán)比大幅提升。
　　綜合上述分析，特別是考慮到信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)有利因素增多，加上存量貸款到期因素影響減弱，預(yù)計(jì)全年信貸增速將觸底回升，信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度不減。