“為什么美國沒有發(fā)生歐洲那樣嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)？其中一個重要原因，是美國一直采取通貨膨脹和美元貶值‘變相違約’方式，從而轉(zhuǎn)嫁了美國債務(wù)危機(jī)風(fēng)險。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家、成都大學(xué)副校長張其佐今天接受新華社博鰲高端訪談時說。
張其佐說，當(dāng)前美國雙赤字一直居高不下，由于美國復(fù)蘇緩慢，2011年財政赤字達(dá)1.3萬億美元占GDP比重達(dá)8.7%，國債余額達(dá)15萬億美元占GDP比重高達(dá)101%到今年底美國還將再發(fā)行1萬億美元國債，到時債務(wù)率將達(dá)到110%。美國公共債務(wù)率在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，僅次于日本，比歐元區(qū)債務(wù)率還高。但似乎美國沒有出現(xiàn)歐元區(qū)那樣惡性的債務(wù)危機(jī)問題，美國國債收益率較低仍然是全球風(fēng)險的“避風(fēng)港”。為什么美國沒有發(fā)生歐洲那樣嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)？其中一個重要原因，是美國一直采取通貨膨脹和美元貶值（廣義上的通脹，一是物價上漲、二是貨幣貶值）“變相違約”方式，從而轉(zhuǎn)嫁了美國債務(wù)危機(jī)風(fēng)險。
美國歷史上已發(fā)生4次國債間接違約
張其佐分析認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，為了維護(hù)美元地位，維持債務(wù)融資來源，未來美國采取直接違約的可能性較小，但卻不能排除其以間接方式違約。主要方式就是采取美元貶值和通貨膨脹來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。雖然，美國自獨(dú)立以來從未發(fā)生過直接主權(quán)違約，但是一直采用隱蔽變相違約：第一次是1933年，美國國會鑒于美元貶值，同時廢除國債與黃金掛鉤條款，國債購買者不能再按有契約換取相應(yīng)黃金。但這次違約具有特殊性，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)羅斯福政府無力繼續(xù)用黃金支付一戰(zhàn)到期的債券，迫近使美國會立法規(guī)定以紙幣償付債務(wù)。顯然這是一次直接違約。第二次是1971年5月爆發(fā)第一次美元危機(jī)后，美國單方面宣布停止美元兌換黃金，與十國集團(tuán)華盛頓會議上達(dá)成美元對黃金貶值7.89%的協(xié)議。第三次是1973年爆發(fā)第二次美元危機(jī)時，美國再次違約并宣布美元對黃金貶值10%。第四次是1978年4月，在由美國主導(dǎo)國際貨幣基金組織宣布取消黃金條款，徹底廢除了黃金的貨幣職能，這意味著各國原持有的等同黃金的美元已經(jīng)變成“綠條”。二戰(zhàn)后美國采取通貨膨脹辦法，10年內(nèi)將債務(wù)占GDP的比例降低了40%。2010年美聯(lián)儲通過購買國債方式推出QE2的量化寬松貨幣政策，如果通貨膨脹率高于國債收益率，意味著美國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)會大幅下降。資料顯示，僅過去的5年間，美國利用美元貶值使其對外債務(wù)減少了3.58萬億美元。目前有估算認(rèn)為，如果美國年均通貨膨脹率為6.5%，總債務(wù)占GDP比例在四年內(nèi)將下降23%左右。
張其佐說，由于美國是全球最大經(jīng)濟(jì)體，美元是全球最主要的儲備貨幣，美國國債也是全球規(guī)模最大的主權(quán)債務(wù)。美國之所以采用通貨膨脹或美元貶值“變相違約”來轉(zhuǎn)嫁其債務(wù)風(fēng)險，根本原因在于美國控制了國際貨幣體系組織的控制權(quán)，國際貨幣體系實(shí)質(zhì)上是美元本位制，國際貨幣基金組織和美聯(lián)儲成了國際最后貸款人。由此造成目前國際貨幣體系存在嚴(yán)重的系統(tǒng)性缺陷，美元本位制完全沒有約束也就是說美元作為國際儲備貨幣發(fā)行沒有任何外部約束，因此美國可以充當(dāng)國際最后貸款人，可以不受約束實(shí)行量化寬松政策，美聯(lián)儲可以濫發(fā)貨幣。美元本位制和浮動匯率體系，這個霸權(quán)貨幣體系本質(zhì)上是讓全球各國為美元濫發(fā)貨幣等錯誤政策承擔(dān)了風(fēng)險。
“總之，采用美元貶值和通貨膨脹變相違約，早已是美國減債減赤轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的隱蔽做法。而對全球投資者來說，最終和最大的風(fēng)險也正在于此。”
對中國經(jīng)濟(jì)的影響
張其佐說，據(jù)美國財政部2011年12月29日發(fā)布的報告顯示，截至去年12月，中國持有美國國債總額為1.1519萬億美元，高于日本持有的1.0582萬億美元，仍為美國最大債權(quán)國。雖然美國今年經(jīng)濟(jì)增長勢頭有所回升，由于2011年GDP增長1.8%明顯低于2010年增長2.8%，加之2012年美國GDP可能和去年1.8%的增長幅度持平。值得擔(dān)憂的是今年3月份失業(yè)率仍高達(dá)8.3%，仍然沒有擺脫“低增長低就業(yè)和高赤字”的狀況。在這樣的情況下，美國仍有可能在今年推出第三輪量化寬松貨幣政策，用印鈔票的方法刺激經(jīng)濟(jì)，由些會加大通脹和美元持續(xù)貶值。從近期來看，美國債務(wù)對中國的影響主要表現(xiàn)在：一是如果美國繼續(xù)采取通貨膨脹或者美元貶值的間接違約方式來削減債務(wù)，會導(dǎo)致美國國債價格下跌，中國持有的美國國債帳面價值會出現(xiàn)較大損失，實(shí)際債權(quán)價值也會下降。從2005年匯改以來，中國實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值30%，如果美元貶值30%，中國的損失將達(dá)到3600億美元。如果一旦美國國債發(fā)生直接違約，也有可能本金和利息都將無法收回。顯然，目前持有美債風(fēng)險不是償還風(fēng)險，而是貶值風(fēng)險和通脹風(fēng)險，這是美元國際儲備貨幣地位所決定的。二是會給中國帶來輸入性通貨膨脹，推高我國物價繼續(xù)走高。