大大超出市場預(yù)料，3月中國官方PMI指數(shù)為53.1%，比2月提升了2.1個百分點(diǎn)。這尤其與同日公布的3月匯豐PMI指數(shù)偏離較大，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的3月匯豐PMI終值為48.3%，低于上月的49.6%。兩者之間的差異提醒我們，盡管3月官方PMI數(shù)據(jù)顯著高出市場預(yù)期，但剔除季節(jié)性因素，我們對3月PMI的超預(yù)期提升理應(yīng)保持一份冷靜，對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢不宜過于樂觀。
　　3月作為傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)活動的旺季以及宏觀政策逐步松動等因素，對官方PMI持續(xù)4個月回升至榮枯分界線50%上方走勢影響深遠(yuǎn)。從分項(xiàng)指數(shù)來看，只有供應(yīng)商配送時間指數(shù)下降，其余指數(shù)與上月相比均有不同程度的上升。具體而言，新訂單指數(shù)升勢突出，達(dá)到55.1%，比上月回升4.1個百分點(diǎn)，為去年1月以來的最高值。采購量指數(shù)近兩個月來持續(xù)上升，3月達(dá)到54.8%，這也從一個側(cè)面也反映出隨著經(jīng)濟(jì)旺季的到來市場需求有所反彈。另外，3月生產(chǎn)指數(shù)為55.2%，比上月上升了1.4個百分點(diǎn)。筆者據(jù)此預(yù)測，3月社會零售品總額同比或增長15.6%、固定資產(chǎn)投資同比增長22%及工業(yè)增速或同比增長12.6%。
　　盡管3月的國內(nèi)需求與生產(chǎn)數(shù)據(jù)有所轉(zhuǎn)好，但與往年3月數(shù)據(jù)對比，新訂單比2月提升了4.1%，已接近前六年的平均值4.2%；生產(chǎn)指數(shù)比2月提升1.4%，則明顯低于前六年的平均值4.9%，顯示經(jīng)濟(jì)仍處于放緩之中。再結(jié)合1、2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降5.2%、用電量同比增速比去年同期降低5.7%及住房新開工零增長等數(shù)據(jù)，可知經(jīng)濟(jì)供給面也仍然處于調(diào)整之中。
　　與此同時，3月購進(jìn)價格指數(shù)為55.9%，比上月繼續(xù)回升了1.9個百分點(diǎn)。另據(jù)商務(wù)部與統(tǒng)計局食品價格的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，3月食品價格呈放緩趨勢，特別是糧食、豬肉、雞蛋及水果價格環(huán)比繼續(xù)回落，蔬菜價格有所反彈。但考慮到3月國內(nèi)油價上調(diào)等因素，3月非食品價格或會有所回升。綜合起來看，3月CPI或?qū)⑦_(dá)3.3%，比2月略有上升。
　　至于進(jìn)出口趨勢，3月新出口訂單指數(shù)為51.9%，比上月回升0.8個百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個月保持在50%以上，表明外圍經(jīng)濟(jì)有所轉(zhuǎn)好，帶動并增加了企業(yè)承接的海外訂單。同樣，3月進(jìn)口指數(shù)為51.5%，比上月上升0.7個百分點(diǎn)，也反映了節(jié)后國內(nèi)消費(fèi)能力的恢復(fù)及國內(nèi)宏觀政策放松的積極影響。但考慮到今年國際經(jīng)濟(jì)形勢難容樂觀，如歐元區(qū)財經(jīng)緊縮將不可避免導(dǎo)致其今年經(jīng)濟(jì)下滑，未來中國出口形勢無法樂觀。另外，受勞動力工資上漲及人民幣升值等因素影響，特別是調(diào)整依賴出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長方式，對促進(jìn)中國進(jìn)口增長影響積極。
　　筆者據(jù)此預(yù)計，3月出口同比增長或?yàn)?0%，進(jìn)口同比增長或?yàn)?5%；貿(mào)易逆差約為74.5億美元，由此推算全年貿(mào)易順差可能略超1000億美元，所占GDP比重為1.5%左右，這將有利于減輕人民幣升值壓力。鑒于人民幣長期持續(xù)升值時代已經(jīng)結(jié)束，估計到今年底人民幣兌美元匯率最多升值至6.15左右，且人民幣匯率還將出現(xiàn)雙向波動。
　　綜上分析顯示，盡管3月PMI大幅超出市場預(yù)期，但目前的PMI數(shù)據(jù)仍低于其歷史平均值，再結(jié)合其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所顯示的當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長放緩態(tài)勢，表明未來宏觀政策仍需繼續(xù)松動。銀監(jiān)會調(diào)整對四大國有商業(yè)銀行的動態(tài)風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)，將提高這些大行的存貸比目標(biāo)值；近期仍要建成一批重大鐵路項(xiàng)目及適時開工一批急需必需項(xiàng)目等現(xiàn)象也都表明，宏觀政策松動的正面影響仍在不斷積累中。
　　另外，每年的財政撥款通常在兩會后陸續(xù)到位，這也將有助于發(fā)揮財政支出對需求恢復(fù)的帶動作用。鑒于今年前兩個月的信貸投放規(guī)模低于預(yù)期，預(yù)計3月新增貸款或達(dá)8100億，M2增速或?yàn)?2.8%。基于這樣的分析，筆者依然維持早前的判斷，預(yù)計存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)還有4次下調(diào)，但短期下調(diào)利率的可能性不大。