繼2010年、2011年連續(xù)兩年“熊霸全球”之后，今年一季度A股再次在全球主要資本市場中“稱熊”。別說是風(fēng)平浪靜的日、韓、新加坡股市，即使是籠罩在債務(wù)危機(jī)陰霾中的歐美股市，表現(xiàn)也比A股市場出色。
改革開放以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本上保持著高速發(fā)展的態(tài)勢，近十年亦如此。但股市十年“零漲幅”的事實說明，A股市場不僅不是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反而常常呈現(xiàn)出怪異的背離態(tài)勢。而且，自2009年下半年以來，股指更是不斷創(chuàng)出新低，這與境外市場受到金融危機(jī)重挫后紛紛走出低谷形成了鮮明的對比。
郭樹清履職中國證監(jiān)會主席以來，一方面積極推進(jìn)二次股改，內(nèi)容涉及上市公司分紅、新股發(fā)行制度改革與退市制度等，另一方面積極推動各類長期資金入市，包括養(yǎng)老金、企業(yè)年金、公積金，甚至銀行理財資金也在其考慮之列。顯然，中國證監(jiān)會的“引資”工作已開始取得成果。日前，QFII與RQFII投資額度再次擴(kuò)容，意味著將有超過3650億元的資金馳援A股，這對當(dāng)前疲弱的市場來說無疑是一大利好。事實上，A股4月前兩個交易日能連續(xù)飄紅，且上證指數(shù)重新站上2300點，與該消息的利好效應(yīng)不無關(guān)系。
A股市場固然需要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，需要更多長期資金加盟，但其頻頻“稱熊”，問題顯然不是出在資金上。在上一輪大牛市行情中，因為“財富效應(yīng)”顯現(xiàn)，各路資金紛紛跑步進(jìn)場，股指也創(chuàng)出了6124點的歷史高點。近幾年由于“財富效應(yīng)”弱化，即使是股指不斷創(chuàng)出新低，整個市場的估值處于低位，也難以吸引資金。
歷經(jīng)20余年的發(fā)展，A股市場積弊已深。市場的錯誤定位、制度建設(shè)上的弊端與缺陷，是市場頻頻“越位”的根本原因。在當(dāng)今的A股市場中，“三高”發(fā)行維護(hù)了發(fā)行人與券商的利益；旱澇保收的管理費(fèi)提取模式維護(hù)了基金的利益；會員制模式維護(hù)了滬深交易所的利益；創(chuàng)業(yè)板的推出維護(hù)了PE與VC的利益；眾多新股的發(fā)行與上市維護(hù)了會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介的利益；低成本甚至是無成本高位套現(xiàn)維護(hù)了股市權(quán)貴的利益；“僵尸”公司死不退市維護(hù)了地方政府的利益；唯獨處于最弱勢地位的廣大中小投資者的利益沒有得到切實的保護(hù)。
如果說上市公司是證券市場“基石”的話，那么中小投資者堪稱市場的“脊梁”。中國資本市場能夠發(fā)展到今天的規(guī)模，廣大中小投資者的參與功不可沒，然而，中小投資者不應(yīng)只是“被奉獻(xiàn)”的“脊梁”、受宰割的“脊梁”。一個連中小投資者利益都得不到保護(hù)的市場，注定是一個沒有活力的市場，是一個嚴(yán)重扭曲的市場。因此，A股市場近年來頻頻“稱熊”，其實并不意外，而是偶然中的必然。監(jiān)管部門的引資或許可以激起市場的做多熱情，但絕對不可能長久。A股市場需要的是一場徹底的變革，只要將廣大中小投資者的利益保護(hù)置于首要地位，無需監(jiān)管部門的推動，自然會吸引“鳳凰”來，A股頻頻“稱熊”的故事才不會重演。