上市公司退市制度改革即將邁出關(guān)鍵步伐。分析人士認(rèn)為，退市制度改革的基本出發(fā)點(diǎn)，應(yīng)是進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)市場化，用市場的機(jī)制和投資者的選擇來約束上市公司的行為。應(yīng)豐富退市標(biāo)準(zhǔn)，加快推進(jìn)退市制度改革。
　　今年的政府工作報(bào)告提出，健全完善新股發(fā)行制度和退市制度。發(fā)行制度和退市制度的改革寫入政府工作報(bào)告，顯示出高層對中國證券市場的癥結(jié)所在已經(jīng)有了明確的認(rèn)識和改革的決心。
　　從技術(shù)上看，改革和完善退市制度，并不存在重大的障礙。對于如何實(shí)現(xiàn)市場化導(dǎo)向的改革，許多專家學(xué)者包括管理層都已經(jīng)提出了設(shè)想，海外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)也值得借鑒。最主要的內(nèi)容就是豐富和量化退市標(biāo)準(zhǔn)，除了現(xiàn)行的“連續(xù)三年虧損”標(biāo)準(zhǔn)外，增加凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)、主營收入等財(cái)務(wù)類指標(biāo)，并引入市場交易類指標(biāo)，如衡量交易活躍程度的交易量指標(biāo)、反映市場估值的交易報(bào)價(jià)指標(biāo)等。引入交易量等市場化指標(biāo)，將使投資者“用腳投票”的選擇權(quán)真正得到落實(shí)。在一個(gè)理性的市場環(huán)境下，存在退市風(fēng)險(xiǎn)的垃圾股將被邊緣化，無人問津，股價(jià)低落，成交萎縮，從而觸及退市標(biāo)準(zhǔn)而自動退市，形成市場化的淘汰機(jī)制。
　　如何形成一個(gè)“理性的市場環(huán)境”？這在一定程度上取決于監(jiān)管者的決心與態(tài)度。事實(shí)上，原有的退市制度，除了制度本身設(shè)計(jì)得不夠完善外，很大程度上也因?yàn)榫唧w監(jiān)管實(shí)踐受到利益各方的掣肘。只有制度得以嚴(yán)格執(zhí)行，上市公司和投資者才會不再抱有僥幸心理，“理性的市場環(huán)境”才能逐漸形成。
　　從海外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)來看，退市是常態(tài)現(xiàn)象。近年來，納斯達(dá)克和倫交所的退市公司數(shù)量都超過新上市公司的數(shù)量。退市機(jī)制保障了證券市場的質(zhì)量，保障了優(yōu)化資源配置功能的實(shí)現(xiàn)。
　　關(guān)于我國主板市場退市制度改革方案的設(shè)計(jì)，根據(jù)有關(guān)部門的設(shè)想，除了引入市場化退市標(biāo)準(zhǔn)外，還將輔之以其他配套措施。從源頭著手改進(jìn)目前的發(fā)行上市制度，建立多層次的資本市場，更好地滿足企業(yè)的上市需求，使上市資格不再稀缺。推動場外交易市場的規(guī)范化發(fā)展，為退市公司提供可交易的場外柜臺市場，切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益。同時(shí)，限制乃至禁止“改名換姓，脫胎換骨”式的“借殼”重組，使市場化的退市標(biāo)準(zhǔn)能夠真正得到實(shí)行。
　　在退市制度改革方案的設(shè)計(jì)中，除引入市場化標(biāo)準(zhǔn)外，還應(yīng)突出強(qiáng)調(diào)上市公司遵紀(jì)守法和公平對待中小投資者的義務(wù)。如果上市公司存在嚴(yán)重違法違規(guī)、違背“三公”原則的行為，特別是不按規(guī)定履行信息披露義務(wù)或在信息披露中弄虛作假情節(jié)嚴(yán)重的，也應(yīng)被終止上市。同時(shí)，還可以參考海外市場經(jīng)驗(yàn)，考慮在退市制度中引入更豐富的內(nèi)容，使之進(jìn)一步具備促進(jìn)我國上市公司治理水平的提升和約束上市公司提高分紅回報(bào)能力的功能。