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2012-04-16 作者：羅克關(guān) 來源：證券時報
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在經(jīng)歷兩個月的低迷之后，3月的新增信貸總算讓市場長舒了一口氣。上周五央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月份新增信貸達(dá)到1.01萬億元，同比和環(huán)比均增加約3000億元的規(guī)模。這個數(shù)據(jù)，略高于此前市場普遍預(yù)計的9000億元規(guī)模，亦在一定程度上讓市場有所意外。
能否就此說銀行貸款將持續(xù)寬松？筆者以為，3月的信貸數(shù)據(jù)有一些積極因素出現(xiàn)，但是暫時還看不到信貸市場根本好轉(zhuǎn)的跡象。
從新增規(guī)模來看，讓市場感到意外的約1000億元的額外信貸增量，實際上主要發(fā)生在住戶短期貸款項上。數(shù)據(jù)顯示，住戶短期貸款1月份增加367億元，2月份增加328億元，但一季度總共增加2581億元。這意味著，3月住戶短期貸款增長1886億元，規(guī)模急劇膨脹。
住戶短期貸款主要包括哪些內(nèi)容？實際上，這一項下的貸款主要來自商業(yè)銀行零售條線的個人經(jīng)營性貸款和個人消費信貸。這一項下貸款規(guī)模在3月開始大量增加，顯示了商業(yè)銀行普遍開始調(diào)整零售貸款的策略以應(yīng)對今年個人房貸市場可能出現(xiàn)的不利局面。而比照住戶的中長期貸款，今年以來的數(shù)據(jù)是1月增加1160億元，2月增加325億元，3月亦僅維持在929億元規(guī)模之上。
傳統(tǒng)的非金融機(jī)構(gòu)部門貸款上，3月的各項指標(biāo)均維持此前兩月水平。其中短期貸款增長3860億元，中長期貸款增長1772億元。由于銀行體系內(nèi)資金持續(xù)寬裕，票據(jù)融資規(guī)模延續(xù)了2月可觀的增長規(guī)模，達(dá)1389億元。
也就是說，在大部分貸款項目的增長仍然不溫不火的情況下，住戶短期貸款——也即個人經(jīng)營性貸款的大規(guī)模增長造成了3月新增信貸略超市場預(yù)期的局面。如果把這部分增量從3月1.01萬億的新增信貸規(guī)模中剔除，正好與此前市場預(yù)計的9000億元規(guī)模非常吻合。
這個格局有利有弊。經(jīng)營性貸款的大幅增長對實體經(jīng)濟(jì)而言是好事，因為資金基本均流向了這些單個借款人的企業(yè)之中，因而某種程度上也可以將這些貸款視為傳統(tǒng)的公司貸款。在目前的市場格局下，銀行給個人發(fā)放經(jīng)營性貸款比直接給企業(yè)放貸在防范控制上更為有利，因為這能繞開企業(yè)貸款的有限責(zé)任，銀行可以追索貸款人的無限償付責(zé)任。比照去年四季度以來頻繁發(fā)生的企業(yè)家“跑路”現(xiàn)象，銀行在今年的信貸策略上顯然吸取了教訓(xùn)。而當(dāng)下信貸格局的“弊端”，則是房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)等投資導(dǎo)向型的項目仍然不見動靜，高層所言“預(yù)調(diào)微調(diào)”能否在這些方面顯現(xiàn)效果，目前還難以判斷。
最后值得關(guān)注的一個細(xì)節(jié)在于，3月的銀行間資金拆借成本進(jìn)一步呈現(xiàn)下滑趨勢。央行數(shù)據(jù)顯示，3月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.58%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率2.66%。這兩個數(shù)據(jù)，都比今年1月接近5%的平均利率下降一半左右。這說明，銀行間手中持有的富余資金規(guī)模在不斷膨脹。
這意味著什么？這意味著未來銀行體系之外的社會資金成本還有進(jìn)一步下降的空間。目前市場中已經(jīng)有兩方面的信號可以印證這一趨勢——個人房貸市場的利率水平從年初的普遍基準(zhǔn)，下行至目前的普遍8.5折；而票據(jù)直貼的平均利率也從年初月息8％。，下滑至目前的4.3％左右。
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