自今天起，央行決定擴(kuò)大外匯市場(chǎng)人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由0.5%擴(kuò)大至1%。這是央行鑒于當(dāng)前我國外匯市場(chǎng)發(fā)育趨于成熟、交易主體自主定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力日漸增強(qiáng)的條件，為順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的要求，促進(jìn)人民幣匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)，完善人民幣匯率制度所及時(shí)做出的政策安排，更是人民幣匯率市場(chǎng)化改革的重要步驟。
　　市場(chǎng)化是人民幣匯率制度改革始終不移的方向。
　　1994年，我國開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易，形成市場(chǎng)匯率。央行設(shè)定一定的匯率浮動(dòng)范圍，并通過調(diào)控市場(chǎng)保持人民幣匯率穩(wěn)定。2005年7月21日，中國再次啟動(dòng)改革人民幣匯率形成機(jī)制，人民幣對(duì)美元一次性升值2%以后，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。與此同時(shí)，深化外匯體制改革，理順外匯供求關(guān)系、加快外匯市場(chǎng)培育，市場(chǎng)決定匯率形成的技術(shù)平臺(tái)基本形成，人民幣匯率彈性不斷增加。整體而言，18年來，在外匯供求關(guān)系的作用下，人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩(wěn)中趨升的走勢(shì)，人民幣匯率正逐漸趨于合理均衡水平。
　　最值得一提的是， 從2010年6月19日央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革至今，“雙向波動(dòng)”已成為人民幣匯率走勢(shì)的顯著特征。尤其是去年，人民幣匯率雙向波動(dòng)進(jìn)一步增強(qiáng)。據(jù)今年3月31日國家外匯管理局公布的《2011年中國國際收支報(bào)告》，2011年銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)日間最大波動(dòng)日均為96個(gè)基點(diǎn)，2010年為70個(gè)基點(diǎn)；交易價(jià)相對(duì)中間價(jià)的日間最大波幅日均為0.18%，2010年為0.10%。全年244個(gè)交易日，有71個(gè)交易日交易價(jià)在中間價(jià)升值區(qū)間波動(dòng)，有58個(gè)交易日在中間價(jià)貶值區(qū)間波動(dòng)，有115個(gè)交易日圍繞中間價(jià)上下波動(dòng)，三個(gè)方向的分布更趨平衡。而雙向波動(dòng)的匯率走勢(shì)，無疑更符合人民幣匯率市場(chǎng)化改革的取向。
　　現(xiàn)在，適應(yīng)市場(chǎng)需求擴(kuò)大人民幣兌美元浮動(dòng)幅度，足以證明人民幣匯率已基本回歸均衡狀態(tài)。國務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告中說，今年要完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行周小川行長也表示，由于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改進(jìn)、貿(mào)易順差減少等原因，目前人民幣匯率距離均衡水平比較近，可以考慮適當(dāng)加大人民幣波動(dòng)的幅度。實(shí)際上，從國際收支順差來看，2011年中國國際收支順差較2010年下降19%，其中資本和金融項(xiàng)目順差下降23%，遠(yuǎn)低于國際公認(rèn)的警戒線。從今年以來人民幣外匯即期市場(chǎng)的走勢(shì)來看，一方面第一季度人民幣對(duì)美元升幅僅為0.09%，且一度出現(xiàn)貶值走勢(shì)；另一方面人民幣對(duì)美元中間價(jià)的波動(dòng)幅度加大，3月多次出現(xiàn)超過100個(gè)基點(diǎn)的漲跌。從境外NDF市場(chǎng)來看，人民幣遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于境內(nèi)的報(bào)價(jià)，這說明境外投資者對(duì)人民幣持看跌預(yù)期。這些現(xiàn)象均清晰無誤地表明，當(dāng)下的人民幣匯率實(shí)際已處于均衡水平。在此情形下，擴(kuò)大人民幣兌美元浮動(dòng)幅度，也可進(jìn)一步增強(qiáng)央行貨幣政策的獨(dú)立性和主動(dòng)性。依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·蒙代爾的“不可能三角”理論，一個(gè)國家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)、貨幣政策獨(dú)立和匯率穩(wěn)定三個(gè)目標(biāo)，這個(gè)理論在指導(dǎo)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)方面顯示出了重要的意義。眼下，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，擴(kuò)大波幅，可以使人民幣匯率更切合市場(chǎng)規(guī)律，從而緩解央行對(duì)沖外匯的壓力，增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性和自主性，并促進(jìn)國際收支的平衡。
　　另一方面，隨著人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度的進(jìn)一步擴(kuò)大，下一步，人民幣匯率單邊升值預(yù)期將被打破，那些豪賭人民幣單邊升值的所謂熱錢，其穩(wěn)定獲利預(yù)期也將因資金流入與流出的不確定性以及人民幣匯率進(jìn)一步擴(kuò)大的雙向波動(dòng)幅度而受到重大考驗(yàn)。與此同時(shí)，外匯市場(chǎng)的交易在操作上也變得相對(duì)復(fù)雜起來，人民幣對(duì)外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期以及人民幣匯率期權(quán)交易都會(huì)因此有適應(yīng)性的改變，銀行間市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)由此相應(yīng)增大。還有，將來人民幣匯率有升有貶的預(yù)期在市場(chǎng)中同時(shí)存在，人民幣匯率后市走勢(shì)將更難以判斷，這對(duì)國內(nèi)企業(yè)來說是必須面對(duì)的新挑戰(zhàn)。
　　國內(nèi)企業(yè)多年來早已習(xí)慣于在穩(wěn)定的匯率或單邊市場(chǎng)環(huán)境下運(yùn)作，雙向波動(dòng)及其幅度的擴(kuò)大或在一定時(shí)期內(nèi)給企業(yè)定價(jià)以及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)帶來困惑。不過，從另一視角看，這也意味著企業(yè)需要認(rèn)識(shí)到人民幣國際化過程中的多種波動(dòng)可能，更多地對(duì)人民幣外匯交易實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)運(yùn)用更多的手段規(guī)避匯率浮動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。也鼓勵(lì)更多企業(yè)在外貿(mào)以及投資結(jié)算中更多使用人民幣作為結(jié)算貨幣，來降低相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)商業(yè)銀行來說，為適應(yīng)外匯市場(chǎng)的新環(huán)境，及時(shí)研發(fā)并推出跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品成了更迫切的要求。
　　另外，為努力促進(jìn)人民幣可兌換，現(xiàn)在需要探索將外匯市場(chǎng)發(fā)展與人民幣匯率形成機(jī)制改革有機(jī)結(jié)合起來的途徑。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，繼續(xù)積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，有序拓寬資本流出渠道，為人民幣匯率形成機(jī)制日趨完善和外匯市場(chǎng)走向成熟打下必要的體制性基礎(chǔ)。當(dāng)然，為確保在增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，必須密切關(guān)注國際形勢(shì)變化對(duì)資本流動(dòng)的影響，加強(qiáng)對(duì)跨境資本的有效監(jiān)控，尤其要加大對(duì)熱錢異常流入流出情況的檢查和打擊力度。