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2012-04-17 作者：吳心韜 來源：中國(guó)證券報(bào)
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本周兩大新興經(jīng)濟(jì)體印度和巴西將召開新一輪的議息會(huì)議，與此前數(shù)月歐債危機(jī)暫時(shí)平息、全球經(jīng)濟(jì)前景趨于明朗化不同，目前新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨日益復(fù)雜的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，已進(jìn)入較為微妙的貨幣政策調(diào)整期。
市場(chǎng)普遍預(yù)期印度和巴西將分別以降息來應(yīng)對(duì)當(dāng)前外圍經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的再度急轉(zhuǎn)，即美國(guó)復(fù)蘇動(dòng)力不足、歐債危機(jī)風(fēng)暴眼轉(zhuǎn)移至意大利和西班牙以及新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)率出現(xiàn)滑坡，如同國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德近日陳述的“（全球經(jīng)濟(jì)的）風(fēng)險(xiǎn)依舊高企，經(jīng)濟(jì)情況仍很脆弱”。
當(dāng)然，通脹率的回落是外界預(yù)期印度和巴西央行本周將降息的主要誘因。今年前三月印度批發(fā)物價(jià)指數(shù)（WPI）同比升幅分別為6.89%、6.95%和6.89%，在去年的大多數(shù)月份里印度通脹率都在9%以上，而在2010年的3月至6月份，該指標(biāo)連續(xù)四個(gè)月超過10%。為抑制國(guó)內(nèi)通脹局勢(shì)，印度央行從2010年1月至去年10月累積加息375個(gè)基點(diǎn)至目前的8.50%，此后該行一直維持該利率水平不變。
巴西方面，巴西通脹率自從在去年9月份見頂（7.31%）后，便開始逐步回落，今年3月份最新通脹數(shù)據(jù)為5.24%。但與通脹率一同回落的還有經(jīng)濟(jì)增速，去年巴西的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為2.7%，不到2010年增速的一半，兩大因素導(dǎo)致巴西貨幣政策在去年出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，即從上半年的累計(jì)升息175個(gè)基點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橄掳肽甑睦塾?jì)降息150個(gè)基點(diǎn)，并在今年兩次降息至當(dāng)前的9.75%，累積幅度達(dá)75個(gè)基點(diǎn)。巴西是新興經(jīng)濟(jì)體中貨幣調(diào)整頻率最高的國(guó)家，充分凸顯其貨幣政策調(diào)整的難度。
另外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策動(dòng)態(tài)也在很大程度上牽制或影響著新興經(jīng)濟(jì)體的相關(guān)決策。如美聯(lián)儲(chǔ)新一輪量化寬松政策（QE3）的預(yù)期雖然降溫但是仍為待選工具，日本央行和英國(guó)央行近期進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松政策也是“箭在弦上”，部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的寬松預(yù)期仍然較高。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體此前創(chuàng)造的巨額流動(dòng)性也已經(jīng)顯露其負(fù)面效應(yīng)，這表現(xiàn)為大宗商品價(jià)格高企和國(guó)際投機(jī)資金再度活躍，前者導(dǎo)致的輸入性通脹壓力上升制約了諸如韓國(guó)、越南和菲律賓等經(jīng)濟(jì)體的貨幣寬松空間，從而進(jìn)入貨幣政策觀望期；后者則導(dǎo)致巴西、哥倫比亞和秘魯?shù)刃屡d經(jīng)濟(jì)體推出匯市干預(yù)措施或資本管制舉措來抑制本幣的升值。巴西近期的大幅度降息其中一個(gè)目的便是縮小實(shí)際正利率水平，減少熱錢流入數(shù)量，但由于新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均利差較大，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好好轉(zhuǎn)的情形下，新興經(jīng)濟(jì)體重新吸引巨額熱錢流入，亞洲開發(fā)銀行在最新發(fā)布的《2012年亞洲經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中就表示亞洲發(fā)展中國(guó)家在貨幣決策中需警惕國(guó)際投機(jī)資金的影響。
總而言之，全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性的陰霾日趨凝重，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的寬松舉措為市場(chǎng)注入巨額流動(dòng)性，加大了大宗商品價(jià)格的波動(dòng)性，并使國(guó)際投機(jī)資金再度活躍，新興經(jīng)濟(jì)體不得不謹(jǐn)慎觀望和提前布局以穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。在這樣的背景下，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣決策難度正在日益加大。
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