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創(chuàng)業(yè)板退市制度擊中造假借殼命門
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2012-04-23 作者：胡學(xué)文 來源：證券時(shí)報(bào)
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作為A股市場完善退市制度的“試驗(yàn)田”，創(chuàng)業(yè)板退市制度的最終出臺實(shí)施無疑具有風(fēng)向標(biāo)意義。
對照原先的方案，通過修訂創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，定稿施行的創(chuàng)業(yè)板退市制度不打折扣，更為嚴(yán)格更為務(wù)實(shí)。尤其是數(shù)條細(xì)則，直指財(cái)務(wù)造假及相關(guān)利益階層護(hù)殼毒瘤，可謂切中要害。
以創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)體系為例，在暫停上市情形的規(guī)定中，縮短了暫停上市考察期，將原“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”改為“最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”，并且新增“因財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”的情形。在終止上市情形的規(guī)定中，除了新增“公司最近三十六個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到深交所三次公開譴責(zé)”、“公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”外，還出現(xiàn)了“因財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”的有關(guān)條款。此做法對于造假者有追溯調(diào)整權(quán)，以往的造假難逃懲處，監(jiān)管大棒隨時(shí)都能因造假落下，提高了造假的成本與風(fēng)險(xiǎn)。
而對于爭論激烈的創(chuàng)業(yè)板公司“借殼”上市問題，通過修訂規(guī)則，完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，更是基本關(guān)掉了目前A股市場普遍存在的“借殼”重組大門。對于暫停上市公司申請恢復(fù)上市，新增在此期間主營業(yè)務(wù)不變并具有可持續(xù)營業(yè)能力的要求。更為嚴(yán)格的是，針對目前通過“借殼”實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市的暫停上市公司大多數(shù)以補(bǔ)充材料為由，拖延時(shí)間維持上市地位并重組的情況，創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則對申請恢復(fù)上市過程中公司補(bǔ)充材料的期限作出明確限制，要求公司必須在30個(gè)交易日內(nèi)提供補(bǔ)充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請�！坝捎跁r(shí)間限定只有30天，而通常的重組程序繁瑣復(fù)雜，這就使得寄希望于借殼重組恢復(fù)上市的公司在技術(shù)操作上增加了很大的難度，一定程度上堵住了利用拖延時(shí)間的漏洞�！庇袠I(yè)內(nèi)人士如此評價(jià)。
制度還明確，因連續(xù)三年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)，這也杜絕了通過補(bǔ)貼調(diào)節(jié)利潤等曲線方式規(guī)避退市的可能。而事實(shí)上，這正是目前A股市場上“不死鳥”之所以層出不窮的重要原因之一，可謂直擊傳統(tǒng)“老賴”上市公司痛處。
尤其值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板退市制度定稿中對違規(guī)造假行為“高舉大棒”。梳理可見，在暫停上市情形的規(guī)定中，新增“因財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”的情形；在終止上市情形的規(guī)定中，新增“因財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)”。此外，明確了財(cái)務(wù)報(bào)告明顯違反會計(jì)準(zhǔn)則又不予以糾正的公司將快速退市�？梢灶A(yù)見，暫停上市將追溯財(cái)務(wù)造假、造假引發(fā)兩年負(fù)凈資產(chǎn)直接終止上市、財(cái)報(bào)違規(guī)限期不改將快速退市等要求，將會讓市場深惡痛絕的違規(guī)造假行為倍感威懾、無所遁形。
事實(shí)上，在此前退市制度的討論環(huán)節(jié)，不少業(yè)內(nèi)人士就提出類似觀點(diǎn)和意見，認(rèn)為與公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)問題相比，公司財(cái)務(wù)造假、欺詐上市等行為更為嚴(yán)重，無論對市場環(huán)境還是投資者利益都是有百害而無一益，主張應(yīng)該予以直接退市。定稿版退市制度顯然順應(yīng)了民意。
誠如深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人所言，創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺實(shí)施的作用和目的不是為了讓多少公司退市，而是真正意義上建立起一個(gè)有進(jìn)有出、動態(tài)平衡的資本市場循環(huán)體系。創(chuàng)業(yè)板作為一個(gè)新興的市場板塊，自誕生之日起就擔(dān)負(fù)著重要的使命，除了支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，更擔(dān)負(fù)著資本市場制度創(chuàng)新“試驗(yàn)田”的重任，創(chuàng)業(yè)板退市制度正是其一。如今創(chuàng)業(yè)板市場有進(jìn)有出的制度建設(shè)已形成，而市場更為期待的則是，在不斷完善和發(fā)展的過程中，下一步的主板退市制度改革，終結(jié)市場上一幕幕“烏鴉變鳳凰”的丑劇再演，還資本市場一個(gè)清新的生態(tài)環(huán)境。
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