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2012-04-23 作者：宋瑋（中國工商銀行城市金融研究所分析師） 來源：上海證券報
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面對歐債危機愈演愈烈以及中東地緣政治風(fēng)險不斷抬頭的國際環(huán)境，俄羅斯經(jīng)濟依然實現(xiàn)了良性增長。健康的財政狀況、持續(xù)的經(jīng)常項目盈余以及充裕的外匯儲備推動俄羅斯實際GDP增長4.3％，其中工業(yè)產(chǎn)值增加4.7%，農(nóng)業(yè)產(chǎn)值激增16.1%，遠(yuǎn)高于政府及市場預(yù)期，GDP總量指標(biāo)已恢復(fù)至2008年全球金融危機前最高水平。在糧食豐收以及政府通過行政調(diào)控、控制貨幣供給和調(diào)節(jié)外匯占款等措施的多重因素作用下，俄羅斯通脹率自2011年初以來呈現(xiàn)回落態(tài)勢，與此同時，就業(yè)狀況恢復(fù)至危機前的水平，失業(yè)率大幅降至6%左右。
健康的財政狀況極大地降低了俄羅斯爆發(fā)債務(wù)危機的概率。在歐洲債務(wù)危機此起彼伏的時刻，俄羅斯財政狀況出乎市場預(yù)料，2011年實現(xiàn)預(yù)算盈余占GDP比重為0.8%，領(lǐng)先于大多數(shù)經(jīng)濟體，而且國債總量占GDP的比重為10.4%，外債占GDP比重僅為2.5%，比發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的數(shù)據(jù)要更加樂觀。經(jīng)濟高速增長、聯(lián)邦預(yù)算盈余以及合理的國債比例表明未來短期內(nèi)俄羅斯的債務(wù)風(fēng)險相對較低。國際油價的不斷上漲有助于增加其出口收入，保持經(jīng)常項目盈余和外匯儲備大幅增長。俄中央銀行去年末外匯儲備總額高達(dá)4986億美元，較年初增加了192.7億美元，同比增長4%，僅次于中國和日本。尤其值得一提的是，莫斯科為籌備APEC今年的海參崴峰會和2014年索契冬奧會增加了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，有力刺激了內(nèi)需增長，從而推動經(jīng)濟快速增長。
但麻煩的是，俄羅斯出現(xiàn)了資本大幅外流的現(xiàn)象。去年資本凈流出842億美元，創(chuàng)下1994年以來的歷史第二高位。據(jù)其央行的數(shù)據(jù)，今年1月和2月資本又分別流出13.5億美元和9億美元。雖然，以歐元區(qū)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，致使內(nèi)部出現(xiàn)流動性短缺，大量資本有從新興經(jīng)濟體撤出并回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的需要是俄資本外逃的主要原因，加上部分投資者對于普京重返克里姆林宮后的經(jīng)濟政策走向持觀望態(tài)度，市場懷疑情緒有所上升，而俄羅斯近二十年來一直在探討征收奢侈品稅的問題，近期該計劃將可能付諸實施，這也在一定程度上加劇了資本外逃趨勢。但從本質(zhì)上看，經(jīng)濟存在諸多內(nèi)生缺陷，經(jīng)濟中長期風(fēng)險仍舊較高，才是俄羅斯出現(xiàn)資本大幅外流的根本原因。
俄羅斯是世界上唯一所有資源都能自給自足的國家，截至去年底，俄探明的資源儲量價值約為30萬億美元，占世界資源總量的21％，穩(wěn)居世界首位。資源已成普京時代俄羅斯重新崛起的關(guān)鍵力量，俄GDP增長率與國際石油價格的同步性極強，國際油價每桶上漲10美元，俄GDP增長率上升7%。但長期依靠自然資源，將可能使俄患上“荷蘭病”，從而加劇其制造業(yè)空心化趨勢和出口國際競爭力的大幅下滑，加劇市場對俄羅斯未來經(jīng)濟可持續(xù)增長的擔(dān)憂。
長期以來，國際石油價格的回升對俄羅斯經(jīng)濟至關(guān)重要，其價格波動將對俄羅斯今年的經(jīng)濟復(fù)蘇程度產(chǎn)生重要影響。盡管近年來莫斯科已認(rèn)識到對油氣產(chǎn)業(yè)過于依賴的問題，并力推產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，但效果并不顯著，特別是在經(jīng)濟不景氣或處于下行區(qū)間時，其他行業(yè)的脆弱性暴露無遺，對經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用難以體現(xiàn)。在資源依賴型的結(jié)構(gòu)性缺陷沒有得到根本改善之前，俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展缺少內(nèi)生性動力，創(chuàng)新經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)。在此背景下，普京在新一輪總統(tǒng)競選時一直強調(diào)打造一種多元化的新經(jīng)濟，即擺脫對原材料出口的過度依賴，發(fā)展成為高效低能耗的創(chuàng)新型經(jīng)濟。俄羅斯新經(jīng)濟除了需要現(xiàn)代化能源企業(yè)，還需要競爭力強的高新技術(shù)部門；要提高教育質(zhì)量，培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，從而大力提高科技水平；還需扶持私營企業(yè)發(fā)展，并鼓勵其創(chuàng)新；要支持大型基礎(chǔ)設(shè)施項目，發(fā)展新型工業(yè)，并繼續(xù)支持和補貼農(nóng)業(yè)；還將減少國家干預(yù)，發(fā)揮市場機制作用，提高投資吸引力；提高預(yù)算開支效率，平衡養(yǎng)老體系，制定靈活的稅收政策等。但這一道路較為漫長，且缺乏相關(guān)資金支持，具體效果仍不明朗，致使市場信心不強。
在歷史與傳統(tǒng)的傳承下，俄羅斯人力資源的發(fā)展能力與中國、印度不分上下，但市場機制明顯差于中國與印度，其企業(yè)經(jīng)營成本因此也會比中國與印度更高，市場環(huán)境和法律體系競爭力較低，法律體系的不健全、稅制與商業(yè)法規(guī)的變幻莫測以及政府政策的不確定性對私人企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生較大負(fù)面影響，這自然也增加了其本國和外國企業(yè)的經(jīng)營成本。
今年夏天，俄羅斯將正式加入世貿(mào)組織，如何兌現(xiàn)入世承諾調(diào)整法律法規(guī)以及適應(yīng)國際貿(mào)易新環(huán)境，對俄羅斯是個全新課題和嚴(yán)謹(jǐn)考驗。此外，今年俄羅斯還將對一系列國有企業(yè)啟動私有化計劃，這些因素都在相當(dāng)程度上增大了俄羅斯金融市場及經(jīng)濟的不確定性。因此，不出意外，俄羅斯資本大幅外流的趨勢還將延續(xù)。
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