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2012-04-24 作者：中國(guó)證券報(bào)社評(píng) 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前表示，利率和匯率改革有條件進(jìn)一步推進(jìn)。利率和匯率改革是“十二五”規(guī)劃的重要內(nèi)容，也是金融領(lǐng)域各項(xiàng)市場(chǎng)化改革的核心。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前，宏觀(guān)條件和微觀(guān)條件逐漸成熟，應(yīng)加快推進(jìn)利率和匯率機(jī)制改革。
從宏觀(guān)層面看，由于價(jià)格改革可能推高通脹水平，在通脹較低時(shí)，各項(xiàng)改革措施更易出臺(tái)。今年，通脹水平整體呈下行態(tài)勢(shì)，為進(jìn)行利率和匯率改革創(chuàng)造有利條件。一是總需求下行將對(duì)物價(jià)上漲形成制約；二是當(dāng)前食品價(jià)格環(huán)比仍處于下降通道，未來(lái)食品價(jià)格有望回落；三是貨幣增速維持低位。盡管3月價(jià)格出現(xiàn)反彈，但不改全年通脹趨弱態(tài)勢(shì)。
從市場(chǎng)層面看，市場(chǎng)化價(jià)格是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中產(chǎn)生的。有多樣化、多元化的產(chǎn)品和服務(wù)，有多個(gè)機(jī)構(gòu)參與，總體來(lái)講，就會(huì)產(chǎn)生合理的均衡價(jià)格。當(dāng)前，直接融資與間接融資市場(chǎng) 、利率市場(chǎng)和外匯交易市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化程度漸深。去年以來(lái)，銀行攬儲(chǔ)、理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行大戰(zhàn)都反映出資金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)交易活躍度提升。同時(shí)，銀行客戶(hù)在選擇存款、購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品及進(jìn)行其他投資時(shí)懂得“貨比三家”，對(duì)金融產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化的認(rèn)可和接受程度越來(lái)越高。
此外，2003年啟動(dòng)的新一輪銀行改革完成，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)硬約束及風(fēng)險(xiǎn)控制能力；經(jīng)多年實(shí)踐與培育，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）已成為金融產(chǎn)品定價(jià)重要基礎(chǔ)；存款保險(xiǎn)等配套機(jī)制臨近出臺(tái)。這些完善市場(chǎng)機(jī)制和制度建設(shè)的舉措，為進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格改革創(chuàng)造有利條件。
從中國(guó)國(guó)際收支失衡狀況看，2011年經(jīng)常項(xiàng)目順差與GDP之比已回落至2.8％的水平，外匯市場(chǎng)供求趨于較平衡狀況：人民幣匯率更趨近均衡水平，境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期（ＮＤＦ）市場(chǎng)走勢(shì)表明人民幣匯率預(yù)期已分化，當(dāng)前匯率更多反映市場(chǎng)供求關(guān)系。人民幣升值與貶值預(yù)期均較小 。當(dāng)匯率接近均衡時(shí)，資本流動(dòng)會(huì)是雙向的，匯率波動(dòng)也是雙向的，推進(jìn)匯率改革遇到的困難就會(huì)減小，當(dāng)前進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制改革的條件也更加成熟。
中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，下一步，應(yīng)繼續(xù)完善以擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)幅度為主要內(nèi)容的銀行利率市場(chǎng)化改革，繼續(xù)加大人民幣匯率彈性。
貸款利率改革可先行一步，存款方面可通過(guò)促進(jìn)替代性負(fù)債產(chǎn)品發(fā)展及擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間等方式推進(jìn)。此外，應(yīng)大力發(fā)展直接融資，不斷增加可交易的金融工具，擴(kuò)大市場(chǎng)化利率覆蓋范圍，以此與銀行信貸展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)銀行利率市場(chǎng)化。發(fā)展貨幣債券市場(chǎng)，通過(guò)不斷吸收新的市場(chǎng)參與者、增加交易品種、擴(kuò)大交易規(guī)模等，將其培育成中央銀行能有效調(diào)控，又能對(duì)其他金融市場(chǎng)和銀行信貸市場(chǎng)利率產(chǎn)生有效影響的核心金融市場(chǎng)，不斷完善Ｓｈｉｂｏｒ利率使其發(fā)揮基準(zhǔn)利率作用。大力發(fā)展外匯市場(chǎng)，減少央行對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)，鼓勵(lì)外匯產(chǎn)品創(chuàng)新、適度放松管制，加快推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換。其中尤為重要的是構(gòu)建基準(zhǔn)利率體系和吸引更多機(jī)構(gòu)參與報(bào)價(jià)，這是形成市場(chǎng)化價(jià)格基準(zhǔn)的兩個(gè)基礎(chǔ)條件。
日前，央行已擴(kuò)大人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)波幅至百分之一，打開(kāi)價(jià)格型工具調(diào)整空間。匯率市場(chǎng)化與利率市場(chǎng)化有望協(xié)同推進(jìn)并相互影響：當(dāng)資本大量涌入之時(shí)，由于匯率彈性較大，人民幣匯率升值，消除匯差收益，資金大量涌入使國(guó)內(nèi)資金充裕，市場(chǎng)化程度較高的利率便會(huì)不斷被降低，利差收益會(huì)被不斷消除，資本進(jìn)一步涌入動(dòng)力就會(huì)減弱直至消除。人民幣匯率彈性增強(qiáng)之后，央行在有序引導(dǎo)人民幣匯率有升有貶、雙向浮動(dòng)的同時(shí)，有望快速推進(jìn)利率市場(chǎng)化。
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