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力促經(jīng)濟轉(zhuǎn)型還需適當放松金融管制
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2012-04-25 作者：鮑銀勝（財政部財政科學(xué)研究所博士后流動站博士后） 來源：上海證券報
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為了更有效地提高資金使用效率和經(jīng)濟運行效率，促進我國經(jīng)濟發(fā)展方式的根本轉(zhuǎn)型，同時盡力減輕通脹壓力并提高居民財產(chǎn)性收入水平，筆者認為，當前我國應(yīng)該著手放松金融管制。
在貨幣供給總量保持不變的情況下，經(jīng)濟發(fā)展的動力主要來自于實體經(jīng)濟投資回報率的提高，而不是來自于貨幣資金的推動。鑒于投資回報率、利率以及經(jīng)濟增長率之間的正相關(guān)關(guān)系，由投資回報率拉動的經(jīng)濟增長，必然是內(nèi)生型的良性經(jīng)濟增長，其一方面可有效地遏止通脹，另一方面隨著實體經(jīng)濟投資回報率的提高，各市場主體也都能從經(jīng)濟發(fā)展中得到相應(yīng)的利益。
經(jīng)濟學(xué)理論上有一條用來描述在貨幣市場均衡狀態(tài)下國民收入和利率之間相互關(guān)系的LM曲線。依據(jù)薩繆爾森的描述，
LM曲線由向上傾斜的規(guī)律，隨著GNP水平的上升，對于M的交易需求也增加。但是M的供給沒有增加。那么，為了滿足新的交易需求，額外的M從哪里來呢？來自于較高的利息率所釋放出來的貨幣。
考慮LM曲線所蘊含的GNP與利率之間的這種關(guān)系，筆者認為，放松金融管制，實現(xiàn)利率的市場化定價以及民間資金的自由流動，打破國有銀行的金融壟斷，將有助于轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟發(fā)展方式，提高經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效率，有效地控制通貨膨脹，使全體國民都從經(jīng)濟發(fā)展中受益。
改革開放以來，我國經(jīng)濟貨幣化程度進一步加深，一方面居民手中掌握的財富主要表現(xiàn)為貨幣化財富；另一方面由資源貨幣化而導(dǎo)致貨幣當局連續(xù)不斷的貨幣發(fā)行，使經(jīng)濟運行面臨較大的通脹壓力，而金融管制所導(dǎo)致的資金流向限制以及利率的定價限制。一方面使以資源貨幣化為典型特征的粗放型擴大再生產(chǎn)大行其道，不利于經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型；另一方面也使居民很難通過利率回報的方式，實現(xiàn)穩(wěn)定的財產(chǎn)性收入，其在某種程度上，這也不利于發(fā)揮消費對于經(jīng)濟增長的拉動作用。更有甚者，在金融管制背景下，央行在運用量化貨幣政策工具如通過提高法定存款準備金率的方式，調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行時，往往會陷入“一放就亂、一管就死”的被動境地。
在目前的情形下，適當放松金融管制，可以從以下幾方面入手：
第一、降低銀行業(yè)經(jīng)營市場準入門檻，建立銀行業(yè)自由競爭制度。由于銀行業(yè)市場準入門檻較高以及銀行業(yè)經(jīng)營行政審批較嚴，多年來我國銀行業(yè)經(jīng)營一直處于壟斷狀態(tài)，工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行在全國存款總額中占據(jù)了絕大多數(shù)份額，在國有銀行法人治理結(jié)構(gòu)仍不完善以及金融管制較嚴的背景下，銀行業(yè)經(jīng)營處于壟斷狀態(tài)，高額存貸差成為銀行業(yè)的主要收入來源。要實現(xiàn)銀行業(yè)的公平市場競爭，促進銀行業(yè)經(jīng)營方式的根本性轉(zhuǎn)變，就必須在建立科學(xué)的國有銀行企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的前提下，放寬金融行業(yè)市場經(jīng)營的行政審批權(quán)限，為促進銀行業(yè)的公平自由競爭創(chuàng)造有利條件。
應(yīng)該說，溫州金融改革試點已向銀行業(yè)的市場化經(jīng)營方面邁出了可喜一步。其重要意義不僅在于允許境內(nèi)資金境外投資，在境外生產(chǎn)要素價格居高不下的條件下，境外投資仍然面臨著較大的風(fēng)險和不確定性，更在于確認了有組織的小額金融信貸的合法性，其在某種程度上為降低銀行業(yè)經(jīng)營市場準入門檻，實行銀行業(yè)自由競爭制度創(chuàng)造了有利條件�？梢灶A(yù)計，隨著大量社會資金進入銀行業(yè)，銀行業(yè)自由競爭制度的推行必將有力地推動中國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型，有力促進經(jīng)濟運行效率提高，也有利于提高居民的財產(chǎn)性收入水平。
第二、放開利率管制，實行市場化利率定價機制。就宏觀調(diào)控而言，當前我國在貨幣政策上更多地采用調(diào)整法定存款準備金率的措施，這種量化調(diào)控工具的運用，一方面還帶有人為的行政性調(diào)控印跡，另一方面在外部資金已大幅進入中國資本市場的條件下，依靠法定存款準備金率的調(diào)控手段，也難以達到理想的調(diào)控效果。因此，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，面對我國復(fù)雜的經(jīng)濟運行形勢，果斷放松利率管制，通過市場利率的自由變動，充分運用市場的力量，才有可能促使經(jīng)濟運行實現(xiàn)總量和結(jié)構(gòu)上的協(xié)調(diào)發(fā)展。
第三、在守法經(jīng)營的條件下，實現(xiàn)資金的自由流動，提高資金的使用效率。資金不能自由流動是當前我國在金融管制方面存在的突出問題，一些閑置資金還規(guī)定了明確的用途，一些高回報率的項目很難通過合法的渠道募集資金。這種局面既降低了資金的使用效率，也不利于打破銀行業(yè)經(jīng)營的壟斷局面。特別需要指出的是，在國內(nèi)資金還沒有實現(xiàn)自由流動的背景下，一些人卻急于放開國際資本管制，實現(xiàn)資金的境內(nèi)、境外自由流動。由于我們對于國外的金融制度還缺乏細致的了解，甚至對于國際資本市場的游戲規(guī)則也缺乏相應(yīng)的實踐檢驗。因此，在外部投機資本已獲取暴利的情況下，短期之內(nèi)，實現(xiàn)資金的境內(nèi)、境外自由流動，只會導(dǎo)致獲利的投機性外資大量出逃，也會導(dǎo)致國內(nèi)非法資金的大量流出。有鑒于此，筆者認為，在國內(nèi)金融管制仍然較嚴的情況下，當務(wù)之急是實現(xiàn)國內(nèi)資金的自由流動。再清楚不過，只有通過市場資金的自由流動，才會形成真正意義的市場均衡利率，才能通過資金向高回報率項目的流動，在促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的同時，增加居民以貨幣形態(tài)為表現(xiàn)形式的財產(chǎn)性收入水平。
整體來看，在當前我國閑置資金充裕的條件下，適當放松金融管制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，通過市場的運行機制實現(xiàn)資源配置效率的最大化，將有效地解決貨幣投放過多、調(diào)控手段過于行政化等諸多問題，進而真正實現(xiàn)我國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型。
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