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2012-05-02 作者：周松林 來源：中國(guó)證券報(bào)
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市場(chǎng)呼吁多年、期盼已久的上市公司退市制度改革，終于拉開帷幕。“五一”期間，滬深交易所發(fā)布完善主板、中小板上市公司退市制度的方案，向社會(huì)公開征求意見。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次退市制度改革的內(nèi)容在體現(xiàn)市場(chǎng)化原則方面頗有亮點(diǎn)，對(duì)證券市場(chǎng)上存在多年的定價(jià)機(jī)制扭曲、保殼重組盛行、垃圾股投機(jī)炒作風(fēng)行等破壞市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的痼疾，具有很強(qiáng)的針對(duì)性。方案的實(shí)施，對(duì)推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)真正實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)自身長(zhǎng)期健康發(fā)展，將具有根本性意義。
本次方案的亮點(diǎn)之一是退市標(biāo)準(zhǔn)更豐富，特別是突出凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等財(cái)務(wù)性指標(biāo)約束力。在現(xiàn)行退市制度中，比較具有可操作性的標(biāo)準(zhǔn)只有“連續(xù)三年虧損”一條，很容易被“數(shù)字游戲”、“報(bào)表重組”所規(guī)避，從而造成ST公司死而不僵、垃圾股借所謂“保殼重組題材”投機(jī)炒作盛行的現(xiàn)象，嚴(yán)重破壞市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。新方案引入“兩年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的應(yīng)終止上市”等標(biāo)準(zhǔn)，特別是計(jì)算第二年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)時(shí)應(yīng)扣除非經(jīng)常性損益要求，可謂掐準(zhǔn)了冀望靠在報(bào)表上玩弄“數(shù)字游戲”以逃避退市的虧損公司的“死穴”。
方案的亮點(diǎn)之二，是進(jìn)一步明確退市過程的操作程序和時(shí)間限制，減少退市標(biāo)準(zhǔn)可能存在的規(guī)避空間，從而更好地杜絕在退市操作過程中人為因素和主觀因素的干擾。
方案的亮點(diǎn)之三，是通過設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板、退市整理板、提供退市公司股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)等措施，對(duì)退市公司做了較周全的后續(xù)安排，建立較完備的退市風(fēng)險(xiǎn)釋放機(jī)制，有助于化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的權(quán)益。
退市制度的完善對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展具有重要意義。首先，對(duì)堅(jiān)持價(jià)值投資、理性投資的機(jī)構(gòu)和個(gè)人來說，是重大利好。在一個(gè)充斥“烏鴉變鳳凰”的神話、垃圾股股價(jià)高高在上、定價(jià)機(jī)制扭曲的市場(chǎng)上，價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)難以得到體現(xiàn)，理性投資者無法得到應(yīng)有的、合理的回報(bào)。完善的退市制度將抑制非理性的投機(jī)風(fēng)氣，價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)將更充分地體現(xiàn)。
其次，對(duì)致力于公司健康發(fā)展和穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、堅(jiān)持做大做強(qiáng)主業(yè)、提高公司治理水平和回報(bào)能力的上市公司，特別是藍(lán)籌股公司是重大支持。在一個(gè)投機(jī)盛行、定價(jià)不合理的市場(chǎng)上，藍(lán)籌公司無法得到合理定價(jià)，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡性循環(huán)。
在退市機(jī)制完善后，這種現(xiàn)象將得到改變，藍(lán)籌公司溢價(jià)水平將得到提高，融資需求將得到更好地滿足。
第三，對(duì)那些原先熱衷于跟風(fēng)炒作垃圾股、ST股的投資者，特別是中小投資者，退市制度的完善其實(shí)也是一大利好。一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，在對(duì)股價(jià)非理性的、大起大落的所謂“重組股”炒作中，不明真相的中小投資者其實(shí)承擔(dān)了最大的風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)心態(tài)嚴(yán)重、幻想能“火中取栗”的中小投資者，往往成為最后的“買單者”。退市制度完善有助于提升市場(chǎng)整體投資價(jià)值，減少各種“地雷”即不合理的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)投資者利益的最好保護(hù)。
今年以來，管理層在改革和完善市場(chǎng)體制方面動(dòng)作頻頻，可以預(yù)期，我國(guó)證券市場(chǎng)基本制度架構(gòu)將不斷完善。一個(gè)更加體現(xiàn)市場(chǎng)化精神、具備優(yōu)化資源配置功能和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，也更加具備投資價(jià)值的證券市場(chǎng)，值得期待。
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