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2012-05-02 作者：李會 來源：經(jīng)濟日報
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長期以來，A股市場真正愿意拿出真金白銀實行現(xiàn)金分紅的上市公司并不多，“鐵公雞”現(xiàn)象普遍存在。大部分上市公司依然我行我素，“有紅不分”或者“多紅少分”——
前一陣子，貴州茅臺的高分紅方案賺足了投資者的眼球。根據(jù)該公司4月10日發(fā)布的2011年年報，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39.97元，共計派發(fā)41.5億元(含稅)。這一分配總額不僅創(chuàng)下貴州茅臺上市以來最高分紅，也刷新了A股市場現(xiàn)金分紅的最高紀錄。
不過，每10股39.97元的分紅卻引來股民和公眾的質(zhì)疑。如果以貴州茅臺年報公布當日208.11元收盤價計算，其2011年股息收益率僅為1.92%，遠低于一年定期存款利率，與CPI的漲幅相比更是望塵莫及。
投資茅臺不如銀行儲蓄，對貴州茅臺這樣一個質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績穩(wěn)定的上市公司來說，即便是如此高額的分紅，股票仍然沒有表現(xiàn)出應(yīng)有的投資價值，個中問題值得深思。
高分紅不能帶來高收益，反映的是A股市場估值偏高的現(xiàn)實。所謂股息率，是指上市公司一年的總派息額與當時市價的比例。作為優(yōu)質(zhì)藍籌股票的代表，貴州茅臺1.92%的股息率，一定程度上說明當前A股存在價值高估現(xiàn)象。這恰恰也是社�；鸬乳L線資金不愿進入股市的主要原因。
但即便是1.92%的股息率，與部分藍籌公司相比，貴州茅臺還是顯得“慷慨”許多。
長期以來，A股市場真正愿意拿出真金白銀實行現(xiàn)金分紅的上市公司并不多，“鐵公雞”現(xiàn)象普遍存在。在2008年和2011年，證監(jiān)會曾針對主板和創(chuàng)業(yè)板市場陸續(xù)出臺分紅政策，將分紅與再融資掛鉤，但效果并不明顯。大部分上市公司依然我行我素，“有紅不分”或者“多紅少分”。
數(shù)據(jù)顯示，近年來A股市場整體股息率一直在1%以下，代表A股核心的滬深300指數(shù)的企業(yè)，平均股息率也只在1.6%左右，不到一年定期存款利率的一半。這與成熟市場成份指數(shù)乃至整體市場股息率一般顯著高于一年定期存款利率的情況完全不同。
股息率的高低，是衡量一個上市公司是否具有真實高回報的重要指標，尤其在成熟市場中，定期分紅是投資者獲取回報的主要方式。目前，A股上市公司尤其是藍籌股公司的股息率偏低、分紅意愿不強，說明現(xiàn)有的監(jiān)管措施對現(xiàn)金分紅還缺乏有效的引導和約束。這也直接導致了賺取股票價差、投機炒作仍是大多數(shù)股民的投資收益來源。
從境外市場看，監(jiān)管機構(gòu)通常根據(jù)本國和地區(qū)的市場發(fā)育、公司治理狀況，對公司的股利政策進行引導，某些情況下甚至采取強制性的法律規(guī)定。巴西公司法要求股份公司必須在其公司章程中規(guī)定每年拿出一定比例的盈余進行現(xiàn)金分紅，且比例不得低于盈余的25％。
而在成熟市場，分紅則直接與退市制度掛鉤。美國證券市場明確規(guī)定了六條退市條款，其中第六條就是“連續(xù)5年不分紅利”；日本證券交易所也明確規(guī)定了六條退市條件，其中第四條就是“最近5年沒有發(fā)放股息”。
另外，健全分紅制度還有賴于上市公司治理結(jié)構(gòu)的進一步完善。貴州茅臺年報顯示，在完成分紅后留在賬面的未分配利潤高達157億元，對于這些資金的用途，眾多中小股東對此既無從知曉，也沒有發(fā)言權(quán)。在上市公司處于股權(quán)多數(shù)或相對多數(shù)地位，分紅不分紅、分多少紅利、何時分紅都由上市公司說了算的情況下，如何保證廣大中小投資者應(yīng)有的話語權(quán)，還有許多功課要做。
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