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2012-05-04 作者：安邦咨詢 來源：證券時報
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最新年報顯示，金融業(yè)上市公司錄得凈利潤9567億元，同比增長22.72%，而剔除49家金融服務行業(yè)公司后的2354家上市公司2011年凈利潤同比僅增長5.96%。22.72%與5.96%的增速差異，顯示出金融行業(yè)與實體經(jīng)濟之間倒置的關(guān)系。
從盈利的絕對值來看，我們也可得出相同的結(jié)論。滬深兩市凈利潤最高的10家公司中，銀行占了7家，工行、建行、中石油名列前三。特別是工行，2011年凈利潤突破2000億元，在最賺錢公司的排名上，已遠遠甩開中石油，連續(xù)三年蟬聯(lián)第一。這也印證了那番戲言：銀行利潤太高了，我們都不好意思公布。
2011年中國銀行業(yè)的利潤暴漲其實并不難理解。一則利率非市場化，存貸款利差保護使得銀行業(yè)僅憑資產(chǎn)負債表的擴張，就可輕松地日進斗金；二來宏觀經(jīng)濟調(diào)控，銀根緊縮，增強了銀行業(yè)的議價能力，在成本（即存款利率）不變的條件下，收益（即貸款利率）大幅提高，想不賺錢都難；信貸規(guī)模的擴張則是銀行業(yè)利潤暴漲的第三重原因，2011年雖一直處于宏觀調(diào)控之中，直到四季度后才開始“適時適度預調(diào)微調(diào)”，但從總量上看，人民幣貸款余額同比增長15.8%，新增人民幣信貸7.47萬億元，也足以讓中國的銀行家們賺得盆滿缽滿。
但在我們看來，2011年的輝煌業(yè)績并不能成為未來銀行業(yè)高增長的保證，相反中國銀行業(yè)的業(yè)績似乎有見頂?shù)嫩E象，如此高的增長并不可持續(xù)，市場還須及早未雨綢繆。持類似觀點的不止我們，認為銀行業(yè)整體盈利增長已脫離實體經(jīng)濟的支撐，未來盈利能力的下滑和資產(chǎn)質(zhì)量的惡化難以避免的人并不少。
在我們看來，以下幾個方面的因素會對銀行業(yè)績繼續(xù)增長構(gòu)成威脅：
首當其沖的是信貸需求的萎縮。信貸需求不足對依賴信貸擴張的銀行業(yè)而言，無疑是一重警訊。一季度數(shù)據(jù)顯示，新增人民幣信貸2.46萬億元，較此前規(guī)劃的2.5萬億略低，但從結(jié)構(gòu)上看，中長期貸款的疲軟，這表明受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、外需不振及經(jīng)濟減速共同影響，實體經(jīng)濟信貸需求的下降已成不爭的事實，3月貸款規(guī)模的沖高主要因季末效應及短期貸款的激增，并不可持續(xù)。最新的數(shù)據(jù)印證了信貸需求下降的趨勢，據(jù)報道4月份前25天，四大行新增信貸僅1017億，市場預計4月新增信貸總計7000億，環(huán)比回落30%。
更重要的是風險的高度集中。中國眾多金融產(chǎn)品的風險都集中于銀行，地方債、鐵道債、民間信貸所牽涉到的貸款以及因經(jīng)濟減速帶來的企業(yè)破產(chǎn)，都將對銀行的抗壓能力形成挑戰(zhàn)。再加上對沖工具的缺乏，銀行敞口暴露，這些都是中國銀行業(yè)所特有的問題，需要高度重視，做好過緊日子的打算，要有“保增長”的緊迫感。因此，我們認為要考慮中國銀行業(yè)的業(yè)績今年可能出現(xiàn)見頂下滑的風險。
潛在的利率市場化與金融脫媒，也將使得未來銀行業(yè)績難有進一步增長的空間。但這種影響更多在未來，而非現(xiàn)在，因為從決策層的角度觀察，利率市場化的時機還未完全成熟，需要反復謹慎論證。
由上觀之，2011年銀行暴利特別是金融業(yè)與實體經(jīng)濟關(guān)系的倒置飽受詬病，但展望未來，已是時候為銀行業(yè)績的見頂未雨綢繆了。站在決策層的角度，這也是觸發(fā)“保增長”政策的信號之一。一方面要看到金融業(yè)在當今時候，具有經(jīng)濟發(fā)展發(fā)動機的作用和價值，是重要的“保增長”的抓手，會得到政策青睞和惠顧；另一方面，銀行業(yè)自己也要有緊迫感，要部署增收，調(diào)整計劃和安排，向市場釋放正確的信息，不能盲目樂觀。但從長期來看，中國銀行業(yè)的確具有非常好的投資價值，有非常好的前景。尤其是考慮到走出去的需要，未來前景還非�？捎^。
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