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2012-05-04 作者：朱偉一（中國政法大學(xué)教授） 來源：上海證券報
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每年4月,照例是華爾街的豐收季節(jié)。各大銀行總會在這個時候相繼宣布并發(fā)放上一年的獎金。也正因此，那些見異思遷的雇員總要耐著性子等到4月獎金入袋后才交上辭呈。但在2008年金融危機之后，以往順風順水的銀行家們多了苦惱：美國通過了《多德—法蘭克法》，允許股東就公司高管的薪酬投票，簡稱為“薪酬意見投票”（say-on-pay
vote）。銀行家們要拿巨額薪酬，不那么順當了。
根據(jù)《多德—法蘭克法》，美國約有9000家上市公司適用薪酬意見投票的規(guī)定。另有一批規(guī)模較小的公司暫時得到豁免。根據(jù)《多德—法蘭克法》，有關(guān)上市公司三年內(nèi)至少就公司的高管薪酬來一次表決，但該表決結(jié)果并無約束力。盡管如此，《多德—法蘭克法》仍然遭到華爾街的強烈反對。2009年該法簽署時，華爾街巨頭中僅有花旗集團第一把手潘迪赴華盛頓參加了簽字儀式。
不過，自股東行使薪酬意見投票權(quán)以來，美國大多數(shù)上市公司都有驚無險。在今年的前四個月中，共有175家公司就其公司高管的薪酬進行了股東投票，90.4%的公司的高管薪酬獲得了其股東的認可�？梢姡诖蠖鄶�(shù)情況下，在上市公司股東中，能夠左右局面的是機構(gòu)投資者；因為大多數(shù)情況下，大多數(shù)機構(gòu)投資者與公司高管利益是一致的，他們在薪酬方面你追我趕，相互攀比，當然要想著給自己留條后路。還有，許多機構(gòu)投資者與華爾街的上市銀行有著千絲萬縷的關(guān)系。比如，對沖基金和私募股權(quán)基金就是華爾街券商的重要客戶，后者向前者提供經(jīng)紀業(yè)務(wù)服務(wù)，相知甚深，信息互通。
雖然大多數(shù)華爾街銀行并沒有遇到薪酬意見投票的麻煩，可偏偏花旗集團首席執(zhí)行官潘迪栽了：他的薪酬遭到半數(shù)以上股東的反對。這真太有諷刺意味了，潘迪當初參加了《多德—法蘭克法》的簽字儀式，好心并沒有得到好報！據(jù)報，潘迪2011年的薪酬共計1500萬美元，其中薪水170萬美元，現(xiàn)金獎金530萬美元，延期兌現(xiàn)股票400萬美元、延期支付現(xiàn)金400萬美元。此外，他還將獲得數(shù)百萬美元的業(yè)績獎。股東們普遍認為公司業(yè)績基準線定得過低，相比之下潘迪的薪酬太高了�，F(xiàn)在華爾街有一種觀點，以往期權(quán)報酬過于復(fù)雜，不如現(xiàn)金薪酬來得好。潘迪很大一部分薪酬是獎金，這自然讓花旗的股東們很不爽。
獎金獎金，顧名思義，是額外獎勵，鼓勵公司高管出乎意料的杰出表現(xiàn)。但司空見慣的是，公司高管常常根本沒有什么杰出表現(xiàn)也照樣得獎金，理由是什么“領(lǐng)導(dǎo)有方”，或是“加強了與董事會之間的關(guān)系”之類。這些理由，在經(jīng)濟復(fù)蘇至今依然前景難測的今天，怎么能服眾？不僅如此，就金融銀行業(yè)來說，原本是金融危機的始作俑者，美國金融高管非但沒有正面建樹，反而給世界帶來了巨大災(zāi)難。按照英格蘭銀行一位官員的估算，金融危機給全球經(jīng)濟造成的損失在60萬億美元到200萬億美元之間，這還不包括歐美政府為救助銀行而承受的巨額債務(wù)。這些巨頭到底在哪里“領(lǐng)導(dǎo)有方”呢？
當然，花旗集團的股東對潘迪不滿的最主要原因，還是公司的利潤和股息過低。銀行增加利潤的做法是減少股本金，加大杠桿交易，這增加了利潤，也增加了風險�；ㄆ旒瘓F原本有意回購80億美元的股票，但沒有得到美聯(lián)儲批準。美聯(lián)儲倒也并非要與花旗集團為難，誰都知道，白宮在緊要關(guān)頭曾經(jīng)巨額補貼過花旗集團。2008年和2009年，花期集團共得到美國聯(lián)邦政府450億美元的救助。
而那些銀行的高管們也有其難以向外人言的苦衷。他們之所以鋌而走險，不惜以高杠桿率來負債經(jīng)營，那也是為了增加利潤，為股東創(chuàng)造更多的投資回報。在他們眼里，長期以來，那些股東就是只問回報，不問過程。從銀行高管們的角度看，在利潤的高壓力下，他們似也有被逼良為娼之感。
銀行高管薪酬的問題，往深處說，主要是美國金融界的問題。美國非金融業(yè)公司的現(xiàn)金或流動性資產(chǎn)多達2萬多億美元，這個規(guī)模是第二次世界大戰(zhàn)以來最大的，可以從容回購股票或增加派息�；ㄆ旒瘓F首席執(zhí)行官潘迪拿的是券商高管的薪酬�；ㄆ旒瘓F本來是商業(yè)銀行，但自美國重啟混業(yè)經(jīng)營以來，花旗集團一直在大肆擴張其投資銀行業(yè)務(wù)。
環(huán)顧全球，目前高管薪酬最高的是英、美兩國，美國的高管薪酬最高，英國緊隨其后。而就規(guī)定股東薪酬意見投票權(quán)而言，卻是英國在先，美國在后�，F(xiàn)在英國政府內(nèi)已有高官提出，應(yīng)當修改法律條文，以使公司股東對高管薪酬的投票結(jié)果有約束力。
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