溫家寶總理在十一屆全國(guó)人大五次會(huì)議記者會(huì)上指出，中國(guó)的人民幣匯率有可能已經(jīng)接近均衡水平。這個(gè)論斷具有充分的理論依據(jù)，符合當(dāng)前中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。從現(xiàn)階段人民幣匯率的價(jià)值基礎(chǔ)和供求均衡兩個(gè)層面看，當(dāng)前人民幣匯率基本處于合理均衡水平。

社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率是匯率合理性的決定因素

　　匯率水平及其上下波動(dòng)的區(qū)間是否合理，取決于貨幣的價(jià)值和供求狀況。不同理論體系對(duì)匯率形成的解釋不同，雖然目前匯率供求理論及其各種衍生理論已在世界上形成氣候，但我們認(rèn)為一切價(jià)值創(chuàng)造的源頭是勞動(dòng)，把勞動(dòng)作為匯率價(jià)值基礎(chǔ)更為科學(xué)。馬克思主義勞動(dòng)價(jià)值理論和國(guó)際價(jià)值理論闡述了一國(guó)匯率的決定因素是社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率，解釋了匯率形成以及匯率波動(dòng)區(qū)間的基礎(chǔ)性原因。人民幣匯率像其他貨幣的匯率一樣，受經(jīng)濟(jì)、政治等諸多因素的影響，其中最具基礎(chǔ)性的決定因素是社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率，而市場(chǎng)上自由流通的兩種貨幣的歷史供求數(shù)量與當(dāng)前變動(dòng)量對(duì)匯率波動(dòng)區(qū)間也有一定影響。
　　近年來(lái)，中美兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化及其對(duì)比關(guān)系表明，人民幣與美元的匯率基本處于合理區(qū)間。
　　第一，相對(duì)于美元而言，人民幣隨著中國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高而升值，二者的基本趨勢(shì)一致，呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。以1990年美元的不變價(jià)格為基礎(chǔ)，按照購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)法計(jì)算，中美兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的比例關(guān)系分別是：2000年美國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率是中國(guó)的12.6倍，2004年是8.9倍，2007年是6.6倍，2008年是6.1倍，2009年是5.7倍，2010年是5.4倍。中國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)于美國(guó)不斷提高，相應(yīng)地，人民幣匯率實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，從2004年的8.28元人民幣兌換1美元升值到2010年的6.77元人民幣兌換1美元，這與中美兩國(guó)之間社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)變動(dòng)趨勢(shì)一致。
　　第二，目前人民幣兌美元比價(jià)基本反映了兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率之間的比例關(guān)系。2010年美國(guó)的社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率為中國(guó)的5.4倍。這就是說(shuō)，在中美雙邊貿(mào)易中，中國(guó)以5.4個(gè)勞動(dòng)日同美國(guó)的一個(gè)勞動(dòng)日相交換。這種社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率上的差距大體上表明了人民幣與美元兌換的合理比例區(qū)間。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)都受到了影響，社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度放緩，但美國(guó)受到的影響要大于中國(guó)。因此，中國(guó)的社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度應(yīng)高于美國(guó)，即2008年以來(lái)人民幣兌美元的匯率水平應(yīng)該繼續(xù)提升。事實(shí)也是如此，從2008年到2010年，人民幣從6.95元兌換1美元提高到6.77元兌換1美元。人民幣匯率升值與中國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率提升速度高于美國(guó)這一實(shí)際相符，目前人民幣兌美元的匯率基本處于合理均衡區(qū)間。
　　第三，社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的高低差異是厘清中美兩國(guó)在人民幣匯率上存在分歧的根本因素。中美兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異決定著人民幣匯率水平，兩國(guó)的分歧實(shí)際在于匯率是否客觀(guān)反映勞動(dòng)生產(chǎn)率差異。可以預(yù)測(cè)，未來(lái)中國(guó)的社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率一旦達(dá)到美國(guó)的水平，即中國(guó)的一個(gè)勞動(dòng)日與美國(guó)的一個(gè)勞動(dòng)日相交換，中美雙方關(guān)于人民幣匯率像目前這樣的爭(zhēng)論也許就不會(huì)成為焦點(diǎn)。

生產(chǎn)要素價(jià)格是人民幣匯率合理性的重要影響因素

　　在人民幣匯率問(wèn)題上，中國(guó)面臨“內(nèi)高外低”的雙重壓力：在國(guó)際面臨美國(guó)要求升值的壓力，而在國(guó)內(nèi)又面臨貶值的壓力。這種矛盾現(xiàn)象是如何發(fā)生的？除了上面所說(shuō)的中美兩國(guó)社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率高低懸殊這個(gè)根本因素，另一個(gè)重要因素就是中國(guó)的基本生產(chǎn)要素價(jià)格水平低，突出地表現(xiàn)為“三低”，即勞動(dòng)力價(jià)格低、資源價(jià)格低、環(huán)境價(jià)格低。如果按照中國(guó)“三低”價(jià)格形成的人民幣匯率來(lái)衡量，當(dāng)前的人民幣匯率水平就會(huì)顯得偏高，即形成了一定的“虛擬升值”。
　　人民幣匯率是人民幣的國(guó)際價(jià)格，是中國(guó)一切進(jìn)出口商品的總價(jià)格。這種價(jià)格要同中國(guó)國(guó)內(nèi)的各種商品價(jià)格，尤其是生產(chǎn)要素價(jià)格相適應(yīng)、相銜接。如果生產(chǎn)要素價(jià)格偏低，那么，以這些價(jià)格為基礎(chǔ)的人民幣匯率就不會(huì)高。鑒于此，我們解決人民幣匯率問(wèn)題，需要認(rèn)識(shí)并解決中國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格偏低問(wèn)題。近幾年，中國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格、能源資源價(jià)格、環(huán)境價(jià)格等均出現(xiàn)明顯上升，這有力地促進(jìn)了人民幣匯率合理均衡水平的形成。
　　在各種生產(chǎn)要素價(jià)格中，勞動(dòng)力價(jià)格（工資）居首要地位，應(yīng)該高度關(guān)注勞動(dòng)力價(jià)格與人民幣匯率的關(guān)系。中美兩國(guó)制造業(yè)雇員平均勞動(dòng)報(bào)酬（工資）差距很大，2000年為1∶49，2005年為1∶33，2006年為1∶27，2007年為1∶24。盡管差距不斷縮小，但中國(guó)制造業(yè)雇員的平均勞動(dòng)報(bào)酬仍然很低，以此來(lái)衡量，目前的人民幣匯率仍然有虛高的成分。
　　人民幣匯率升值壓力主要是由中國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格偏低造成的，因此從深層次看，解決匯率問(wèn)題需要著力解決中國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格偏低問(wèn)題。中國(guó)出口商品的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力是生產(chǎn)要素價(jià)格較低所引起的出口成本較低和勞動(dòng)生產(chǎn)率提升較快的結(jié)果，而并非人民幣匯率低估的結(jié)果。

人民幣匯率處于均衡水平的結(jié)構(gòu)與制度因素

　　人民幣兌美元的匯率反映了中美雙邊貿(mào)易結(jié)構(gòu)與投資結(jié)構(gòu)。中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差絕大部分來(lái)自勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，來(lái)自美國(guó)已經(jīng)退出或基本退出的一些勞動(dòng)密集型行業(yè)。美國(guó)則在資本技術(shù)密集型行業(yè)以及服務(wù)貿(mào)易方面對(duì)中國(guó)擁有比較優(yōu)勢(shì)。所以，中國(guó)的貨物貿(mào)易順差是由中美兩國(guó)要素稟賦結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展水平差異所決定的，并非人民幣匯率低估的結(jié)果。中國(guó)對(duì)美國(guó)的貨物貿(mào)易順差利益在一定程度上為中國(guó)對(duì)美國(guó)的服務(wù)貿(mào)易逆差所抵消，為美國(guó)在華投資和在華銷(xiāo)售的巨大利益回報(bào)所抵消。在貿(mào)易與投資的整體利益關(guān)系對(duì)比中，美國(guó)獲得的利益規(guī)模遠(yuǎn)大于中國(guó)。在目前的人民幣匯率水平上，中方已經(jīng)處于不利地位，人民幣繼續(xù)升值將不能客觀(guān)反映兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的差異，進(jìn)一步扭曲兩國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。
　　人民幣匯率是中國(guó)多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的反映。人民幣匯率是依據(jù)一攬子貨幣確定的。人民幣兌美元的匯率水平不僅考慮了與美國(guó)的貿(mào)易平衡問(wèn)題，而且考慮了與全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)關(guān)系。實(shí)際上，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟有順差，但對(duì)日本、韓國(guó)等國(guó)家（地區(qū)）有較大的逆差。人民幣匯率是多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的反映，不針對(duì)特定國(guó)家。美元作為世界貿(mào)易結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣應(yīng)當(dāng)保持幣值穩(wěn)定，人民幣兌美元的匯率不僅體現(xiàn)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系，而且更多體現(xiàn)中國(guó)與世界各國(guó)（地區(qū)）的多邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系。
　　人民幣匯率是中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系和自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的綜合反映。人民幣匯率不僅要考慮貿(mào)易平衡因素，還要綜合考慮發(fā)生在中國(guó)的國(guó)際資本流動(dòng)、人員流動(dòng)、外匯和國(guó)際收支等因素。中國(guó)從自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和綜合國(guó)際經(jīng)濟(jì)利益角度考慮確定合理的匯率水平是主權(quán)范圍內(nèi)的事務(wù)。人民幣非基礎(chǔ)性貨幣的國(guó)際地位決定了其匯率的變動(dòng)只需對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和戰(zhàn)略負(fù)責(zé)。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表明人民幣匯率基本處于均衡水平

　　人民幣匯率基本處于均衡水平還可以從當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況加以判斷：第一，物價(jià)上漲和資產(chǎn)泡沫使商品價(jià)格走高。中國(guó)除了勞動(dòng)力價(jià)格，許多商品價(jià)格高于美國(guó)。盡管這里有間接稅負(fù)重的因素，目前通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫也得到初步控制，但長(zhǎng)期的物價(jià)上漲趨勢(shì)將大大削減人民幣匯率上升動(dòng)力。第二，全要素生產(chǎn)率增速放緩，外商投資增速放緩，外貿(mào)增速下降，均可能抑制技術(shù)進(jìn)步速度，降低生產(chǎn)力增長(zhǎng)動(dòng)力。第三，中國(guó)實(shí)際利率較低，貨幣擴(kuò)張較快，人民幣幣值不夠堅(jiān)挺，金融體系尚在發(fā)展完善過(guò)程中。證券市場(chǎng)制度還不健全，股市長(zhǎng)期低迷，資金配置效率低。第四，出口增速放慢，進(jìn)口增速加快，貿(mào)易順差縮小。中國(guó)企業(yè)出口面臨國(guó)際市場(chǎng)需求減弱、成本增加和主要貿(mào)易伙伴實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義等困難。沿海地區(qū)加工貿(mào)易和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口逐漸失去國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，部分企業(yè)開(kāi)始向中西部地區(qū)和東南亞轉(zhuǎn)移，一些地區(qū)出現(xiàn)中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象。第五，中國(guó)實(shí)際失業(yè)率較高。除了城鎮(zhèn)登記失業(yè)率，中國(guó)存在較為嚴(yán)重的隱性失業(yè)問(wèn)題。從維持就業(yè)穩(wěn)定和緩解失業(yè)的角度看，保持人民幣匯率穩(wěn)定和金融穩(wěn)定非常重要。第六，中國(guó)外匯改革深化，居民購(gòu)匯用匯意愿增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)外匯需求大增，這也會(huì)加大人民幣貶值壓力。
　　人民幣匯率基本處于合理均衡水平為擴(kuò)大匯率彈性和匯率市場(chǎng)化改革提供了重要基礎(chǔ)，但目前這個(gè)基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固。中國(guó)匯率市場(chǎng)化改革的步伐不可邁得太大，可以先放大一些彈性進(jìn)行市場(chǎng)反應(yīng)測(cè)試，同時(shí)做好入市干預(yù)的準(zhǔn)備。如果沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大的匯率波動(dòng)，可以逐步放大波幅或彈性，直至由市場(chǎng)交易形成市場(chǎng)匯率，建立匯率市場(chǎng)機(jī)制。
　�。▓�(zhí)筆：楊圣明　馮雷　夏先良）