只有民間特別是市場直接融資成為投融資主體，至少超過半壁江山，利率形成機制才有市場化可言。眼下真正需要幫助的是渴求流動性資金和需要扶持的創(chuàng)業(yè)型和處于創(chuàng)新型不同階段的兩類小微企業(yè)，中國參與數(shù)字化革命的主力軍很可能就在這個群體中產(chǎn)生。
　　圍繞著如何使溫州金融綜合改革試點沿著正確安全的方向前行，筆者上周五在此談了對當(dāng)前民間金融現(xiàn)狀需要進(jìn)一步認(rèn)識的四個問題的看法，今天再談四個問題。
　　其一，民間借貸惡性事件是金融壟斷制度造成的嗎?
　　有種觀點把吳英、立人集團(tuán)等惡性事件的發(fā)生歸咎為民間信貸受到管制的金融壟斷體制的結(jié)果，認(rèn)定溫州金融改革是針對這類事件提出放松金融管制的改革舉措。這種認(rèn)識可能把綜合改革試點引入歧途。吳英等案的集資、借新債還舊債、甚至放高利貸、投機高風(fēng)險期貨交易等行為，“罪”在欺詐，是個人行為，但絕非管制下才會導(dǎo)致欺詐，不管制就不會有欺詐行為。在美國高度自由的金融體制下，不也產(chǎn)生麥道夫那樣的龐氏大騙局么？因此，吳英等案與信貸體制無關(guān)，一定要把搞活民間金融與金融欺詐嚴(yán)格區(qū)別開來，溫州金融綜合改革，是讓民間借貸陽光化，使欺詐無處遁形，絕非讓欺詐行為合法化。
　　要防止惡性事件發(fā)生，溫州改革試點需要明確制定民間融資的必要規(guī)則。一旦出了麻煩，要把握兩點：如屬非法融資包括集資欺詐行為，監(jiān)管機構(gòu)理應(yīng)追究失職之責(zé)，依法處理當(dāng)事人；如屬合法集資行為，出了問題應(yīng)風(fēng)險自負(fù)。當(dāng)然，這并不意味著負(fù)債不還誠信盡失的跑路行為可以逍遙法外。
　　其二，溫州綜合金融改革試點是否意味著高利貸合法化？
　　有觀點認(rèn)為，高利貸是民間金融市場利率市場化的結(jié)果，溫州金融改革試點應(yīng)納入利率市場化的改革。溫州改革放松管制是否意味著民間融資可完全自主定價還不得而知。溫州過去的高利貸是在信貸需求和供給十分扭曲的信貸市場上出現(xiàn)的現(xiàn)象，不能簡單認(rèn)為是利率市場化的結(jié)果。
　　以投機套利活動為“主導(dǎo)”形成的任何價格，不應(yīng)被認(rèn)定為市場定價。比如，在香港的人民幣不可交割遠(yuǎn)期市場上，與既沒有人民幣需求也不需要人民幣供給、交割用美元的套利活動對應(yīng)的人民幣匯率預(yù)期，就不能被認(rèn)定為人民幣的均衡匯率；在主要國際儲備貨幣過度寬松的環(huán)境下，當(dāng)前國際油價絕對不能被認(rèn)定為合理的市場價格。
　　溫州改革試點重在創(chuàng)造公平競爭的信貸市場，有法可依、有法必守的信貸環(huán)境，在其他融資渠道逐漸得到相應(yīng)改革之后，民間融資高利率未必能長期存在。在當(dāng)下中國的整體環(huán)境下，民間借貸特別是對實體經(jīng)濟的融資還未成氣候，民間借貸形成的利率不足以沖擊銀行的非市場化利率而成為真正意義上的市場利率。只有民間特別是市場直接融資成為投融資主體，至少超過半壁江山，利率形成機制才有市場化可言，才能形成真正意義上的市場化利率。從這個意義上看，推動民間融資市場和直接融資市場的發(fā)展，有倒逼利率市場化的作用。
　　其三，小微企業(yè)貸款難會否因金融綜合改革迎刃而解？溫州綜合金融改革是與解決小微企業(yè)貸款難問題一起提出來的。小微企業(yè)貸款難需要草根金融來解決的思路是對的，但把溫州試點與解決小微企業(yè)貸款難直接掛鉤，可能只是一廂情愿的美好愿望。
　　有報道顯示，去年溫州民間資金達(dá)到1100億，民間借貸非�；钴S，但溫州小微企業(yè)貸款難也是全國最突出的。這說明溫州民間巨額資金并沒有選擇給小微企業(yè)貸款，甚至有些企業(yè)用自有資金參與錢賺錢的高收益投資，企業(yè)流動資金則找銀行貸款。據(jù)報，近期浙江某跑路女老板使某企業(yè)家損失了6300萬，但這位企業(yè)家不愿意報案，擔(dān)心銀行獲悉資金出現(xiàn)風(fēng)險不給其貸款。寧愿花6300萬去博弈高風(fēng)險賺取高收益，再向銀行貸款獲取低利率的流動資金，足見這類企業(yè)的貸款難實際是個偽問題。顯然，引導(dǎo)溫州民間資金參與小微企業(yè)的經(jīng)營活動，要有非常務(wù)實的措施。
　　首先，營造各行業(yè)能通過公平競爭，資源優(yōu)化配置、賺取社會平均利潤在大環(huán)境；其次，建設(shè)多層次投融資市場。溫州改革路線圖中的重頭戲是引導(dǎo)民間資金以股權(quán)的形式投資企業(yè)，從而實現(xiàn)對實體經(jīng)濟的投資。這個思路是正確的。但以股權(quán)形式投資企業(yè)的模式要特別注意避免大規(guī)模的“最后一公里”財務(wù)投資行為。已有不少國內(nèi)外股權(quán)投資基金以股權(quán)投資的方式參與此類投資活動，非常遺憾的是，不少這種“股權(quán)投資”都是上市前的財務(wù)投資，或離上市不遠(yuǎn)很快就可套現(xiàn)退出的投資，這樣的“股權(quán)投資”仍屬短線行為。
　　真正需要幫助的是渴求流動性資金和需要扶持的創(chuàng)業(yè)型和處于創(chuàng)新型不同階段的兩類小微企業(yè)。中國參與第三次產(chǎn)業(yè)革命——數(shù)字化革命的主力軍可能在這個群體中產(chǎn)生。建議建立以小額信貸為主業(yè)的小型社區(qū)民營銀行，或政府為主針對性地建立專門服務(wù)中小企業(yè)的中小企業(yè)銀行，或大銀行強制性劃出一定的資金額度，來解決前一類小微企業(yè)的流動性資金需求；通過培養(yǎng)多層次的“投融資市場”來解決后一類小微企業(yè)的困難。在創(chuàng)新型小微企業(yè)的初始期，需要有天使投資的扶持，在向成長過渡階段需要風(fēng)險資金的支持，在價值培育和提升階段需要股權(quán)投資基金的培養(yǎng)和幫助。為此，溫州金融改革應(yīng)著手建設(shè)真正意義上的天使投資、風(fēng)險投資和股權(quán)投資的多層次投融資市場，推動不同階段投資的專業(yè)化。至于以上市退出為目標(biāo)的股權(quán)投資不是對實體經(jīng)濟的投資。而把股權(quán)投資的目標(biāo)定位在參與第三次產(chǎn)業(yè)革命的戰(zhàn)略目標(biāo)上，則有望夯實中國數(shù)字化經(jīng)濟的發(fā)展基礎(chǔ)。
　　其四，個人海外投資有什么風(fēng)險？作為溫州金融試點內(nèi)容之一，個人投資海外最大的風(fēng)險是信息不對稱。如果是證券投資，換匯額度擴大可能是最大的變化，這一變化可能會推動擱置至今的港股直通車加快進(jìn)程。對于有意參與的新投資者，盡可能對稱信息加大對市場的了解是必做的功課。如果投資海外實體經(jīng)濟，不論收購兼并還是投資建廠，特別重要的是充分了解和深度認(rèn)識投資地的文化風(fēng)俗、法律法規(guī)、宗教信仰、人文環(huán)境、市場特點，選擇合適的合作人，否則失敗的概率很大，對此，我們有太多教訓(xùn)。