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妥善利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)券商自主創(chuàng)新
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2012-05-10 作者：證券時(shí)報(bào)評(píng)論員 來源：證券時(shí)報(bào)
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創(chuàng)新是券商發(fā)展永恒的主題。剛剛在北京閉幕的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)，再度引發(fā)業(yè)界對(duì)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的高度關(guān)注。這次會(huì)議達(dá)成了諸多共識(shí)，為中國(guó)券商開拓創(chuàng)新提供了新思路。
盡管深知?jiǎng)?chuàng)新的重要，但創(chuàng)新不足長(zhǎng)期以來卻是困擾中國(guó)券商發(fā)展的瓶頸。過度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“靠天吃飯”、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重、差異化與個(gè)性化服務(wù)欠缺，是中國(guó)券商的“阿喀琉斯之踵”。在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變、資本市場(chǎng)面臨深刻變局的今天，中國(guó)券商必須在推進(jìn)創(chuàng)新方面有所突破。小而言之，創(chuàng)新是提升中國(guó)券商競(jìng)爭(zhēng)力、從而確保其生存發(fā)展的關(guān)鍵所在；大而言之，創(chuàng)新也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略透過資本市場(chǎng)對(duì)券商提出的歷史使命。
目前，在各方熱議中國(guó)券商如何創(chuàng)新的時(shí)候，有兩個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字屢屢被提及。一是，截至2011年末，中國(guó)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)總資產(chǎn)分別達(dá)到113萬億元、6萬億元和4.8萬億元，而中國(guó)證券業(yè)總資產(chǎn)僅為1.57萬億元。二是，截至2011年11月底，中國(guó)證券全行業(yè)總資產(chǎn)不到美國(guó)高盛公司的三分之一，凈利潤(rùn)僅與美國(guó)摩根士丹利一家公司相當(dāng)。這兩個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字固然讓中國(guó)證券業(yè)界覺得不甚光彩，但也表明中國(guó)證券業(yè)還有很大的發(fā)展?jié)摿�，而要想盡快將發(fā)展?jié)摿ψ兂涩F(xiàn)實(shí)，就必須走創(chuàng)新發(fā)展之路。
與金融業(yè)頭號(hào)強(qiáng)國(guó)美國(guó)相比，中國(guó)券商的差距和不足是明顯的，尤其是在創(chuàng)新能力方面。但是，中國(guó)券商總是懷揣著要追趕甚至超越美國(guó)一流券商的雄心，從中國(guó)券商在進(jìn)行同行業(yè)務(wù)的跨國(guó)對(duì)比時(shí)，最愛用高盛、摩根士丹利等作為參照對(duì)象，就可見一斑。這是好事，說明中國(guó)券商志存高遠(yuǎn)，有利于激發(fā)中國(guó)券商變差距為動(dòng)力，在創(chuàng)新的道路上奮發(fā)有為。而發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”，當(dāng)可成為中國(guó)券商開展創(chuàng)新的戰(zhàn)術(shù)選項(xiàng)。
從日前閉幕的證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)所達(dá)成的共識(shí)看，中國(guó)券商應(yīng)從五大領(lǐng)域開展創(chuàng)新，即“在綜合業(yè)務(wù)領(lǐng)域培養(yǎng)獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力”、“在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域探索特色化經(jīng)營(yíng)之路”、“在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域完善投行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈”、“在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展”、“在對(duì)外開放領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)資本市場(chǎng)國(guó)際化”。這五大領(lǐng)域的創(chuàng)新，都不必“摸著石頭過河”，世界頂級(jí)券商的成功經(jīng)驗(yàn)，比如做市商制度、個(gè)性化金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、社區(qū)經(jīng)紀(jì)商以及折扣網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商模式等，中國(guó)券商都不妨大膽借鑒。
在用人制度方面，世界頂級(jí)券商為招攬并留住優(yōu)秀人才而采用的員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，中國(guó)券商也不妨借鑒采用。因?yàn)閾碛袃?yōu)秀的人才，是券商開展創(chuàng)新的重要保障。
世界頂級(jí)券商因過度創(chuàng)新而導(dǎo)致的慘痛教訓(xùn)，中國(guó)券商也應(yīng)該吸取，并須臾不忘。打著金融創(chuàng)新的旗號(hào)，以設(shè)計(jì)復(fù)雜的金融衍生品蒙蔽客戶，攫取不義之財(cái)，是2008年金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要誘因，也讓雷曼兄弟、貝爾斯登、美林等始作俑者遭受到破產(chǎn)和被對(duì)手吞并的懲罰，可謂殷鑒不遠(yuǎn)。
在券商創(chuàng)新的監(jiān)管方面，發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)也有一套相對(duì)成熟的理念與做法，其主要特點(diǎn)是重事后監(jiān)管、輕事前審批；重市場(chǎng)選擇、輕行政干預(yù)；對(duì)違規(guī)者嚴(yán)懲不貸、對(duì)受害者呵護(hù)備至。凡此種種，對(duì)于中國(guó)監(jiān)管層而言，也頗有可學(xué)習(xí)借鑒之處。
對(duì)于券商開展創(chuàng)新，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，創(chuàng)新肯定會(huì)出錯(cuò)，需要各方的理解和包容。但中國(guó)證券行業(yè)也要注意學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，努力避免重復(fù)過去的錯(cuò)誤，具體而言，要把握幾項(xiàng)原則：一是嚴(yán)格區(qū)分私募和公募，逐步完善投資者適當(dāng)性制度；二是永遠(yuǎn)不要做自己不懂的產(chǎn)品；三是不取不義之財(cái)，不能蒙蔽、欺騙客戶；四是要將風(fēng)險(xiǎn)敞口始終保持在可控制的范圍內(nèi)；五是時(shí)刻做好經(jīng)營(yíng)狀況向最壞方向發(fā)展的準(zhǔn)備。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)證券公司改革開放、創(chuàng)新發(fā)展的思路路與措施》（征求意見稿），醞釀給事前審批松綁，為中國(guó)證券業(yè)創(chuàng)新發(fā)展留足市場(chǎng)空間。這些講話和舉措，實(shí)際上已經(jīng)充分體現(xiàn)了妥善利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)券商自主創(chuàng)新的智慧與理念。
應(yīng)該看到，中國(guó)資本市場(chǎng)自建立以來，一直都在利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)并享受到它帶來的成果。股指期貨和創(chuàng)業(yè)板的引入，就是近年來兩個(gè)最經(jīng)典的案例。而從中國(guó)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新這一層面看，已經(jīng)推出的QDII理財(cái)產(chǎn)品和正在推廣的投資顧問制度等，也是借鑒學(xué)習(xí)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家證券業(yè)的結(jié)果，不過，由于多方面的原因，其中一些創(chuàng)新之舉的后發(fā)優(yōu)勢(shì)并沒有體現(xiàn)出來。這也說明，“后發(fā)”并不必然意味著“優(yōu)勢(shì)”，要想讓“后發(fā)”成為“優(yōu)勢(shì)”，還必須有良好的制度安排和周密的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)。
證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)閉幕了，但是中國(guó)券商為創(chuàng)新而進(jìn)行的思考永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)束。我們期望，以此次證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)達(dá)成多項(xiàng)共識(shí)為契機(jī)，監(jiān)管層、業(yè)界、學(xué)界等各方力量能知行合一，后發(fā)爭(zhēng)先，將這次研討會(huì)上掀起的“頭腦風(fēng)暴”，匯入托起中國(guó)券商創(chuàng)新之舟的“藍(lán)�！�！
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