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刺激需求 下一步調(diào)控著力點(diǎn)
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2012-05-14 作者：任曉 來源：中國證券報(bào)
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央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，此舉意在“穩(wěn)增長”�？梢灶A(yù)見，圍繞“穩(wěn)增長”，貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力，并逐步告別此前的“緊平衡”狀態(tài)。與此同時(shí)，刺激需求將成下一步調(diào)控著力點(diǎn)。
上周發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象尚不明確。經(jīng)季節(jié)調(diào)整法調(diào)整后，４月出口和進(jìn)口同比增速分別為７．２％和４．８％，均低于市場預(yù)期，顯示外需和內(nèi)需形勢嚴(yán)峻。新增信貸不足7000億元?jiǎng)?chuàng)今年以來新低。工業(yè)增加值由此前的兩位數(shù)增速急轉(zhuǎn)直下降至個(gè)位數(shù)。分析師估算4月GDP增速折年率料已跌破7.5%的政策目標(biāo)水平。
低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)折射出需求端嚴(yán)重不足：一方面，外需在短期內(nèi)難見起色。歐債危機(jī)一波未平一波又起，歐美經(jīng)濟(jì)狀況不佳導(dǎo)致我國出口市場需求趨于萎縮，市場對未來國際貿(mào)易環(huán)境信心不足。另一方面，地方融資平臺和房地產(chǎn)兩大需求端一直受到較嚴(yán)厲調(diào)控。
此前公布的4月我國制造業(yè)PMI分類指數(shù)中，新訂單指數(shù)回落顯示出需求增長偏弱。
需要指出的是，盡管調(diào)控既定目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)步回落，避免出現(xiàn)偏熱態(tài)勢。但從數(shù)據(jù)來看，在投資、外貿(mào)等領(lǐng)域顯著降溫的同時(shí)，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)尚未順利“接棒”，仍需政策扶持，下力氣培育和發(fā)展。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的需求放緩需要政策預(yù)調(diào)微調(diào)及時(shí)“糾偏”。
因此，下一步政策著力點(diǎn)應(yīng)是擴(kuò)張需求。從貨幣政策角度看，央行今年以來第二次宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。與此前不同，本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的背景是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不確定性均加大。央行將繼續(xù)合理釋放流動性、推動市場利率下行，降低企業(yè)融資成本，加快信貸投放步伐。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作仍將是未來央行調(diào)控市場主要政策工具。為配合信貸投放，推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)全年平穩(wěn)運(yùn)行，存款準(zhǔn)備金率仍有可能進(jìn)一步下調(diào)。
值得注意的是，近來央行正、逆回購操作頻繁，顯示出在人民幣貨幣市場，央行正探索建立新的流動性管理機(jī)制。用短期正、逆回購工具熨平利率波動、平滑資金分布的操作可能將成為常態(tài)。
應(yīng)允許金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大貸款利率在基準(zhǔn)利率下限以下的波動幅度（比如，允許目前一般商業(yè)貸款利率優(yōu)惠幅度從基準(zhǔn)利率的9折擴(kuò)大到8折），降低企業(yè)融資成本。必要時(shí)應(yīng)采取降息手段刺激需求。
金融調(diào)控方式需繼續(xù)完善。我國銀行特別是一些國有大行已習(xí)慣于“壘大戶”的貸款模式，由于房地產(chǎn)等領(lǐng)域受調(diào)控影響使這些銀行一時(shí)難以適應(yīng)；一些中小銀行盡管在中小企業(yè)等領(lǐng)域放貸能力強(qiáng)，但仍受規(guī)模、存貸比等指標(biāo)約束。在當(dāng)前進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，應(yīng)出臺相關(guān)針對性措施鼓勵(lì)商業(yè)銀行改變既往經(jīng)營模式，引導(dǎo)信貸投放向新興產(chǎn)業(yè)、中小企業(yè)、中西部經(jīng)濟(jì)傾斜。
還應(yīng)看到，為推動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要深化改革，出臺實(shí)質(zhì)性減稅措施，加大保障房和醫(yī)院等民生領(lǐng)域財(cái)政投入，為民間資本開放更多領(lǐng)域。
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