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2012-05-14 作者：關(guān)威（恒泰大通產(chǎn)研中心） 來源：中國證券報(bào)
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希臘政客愛自己勝過愛人民，希臘人民愛自己勝過愛希臘，這本沒有錯(cuò)。理性經(jīng)濟(jì)人是一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)，所以沒有必要苛求每個(gè)人都懷有“先天下之憂而憂”的情懷。但是目前的希臘政治僵局卻在警告我們，個(gè)體理性背景下的集體非理性現(xiàn)象正在將希臘一步步推向萬丈懸崖的邊緣，甚至威脅到通過幾代歐洲人不懈努力而建立起來的歐元基業(yè)。
如果說，法國左翼領(lǐng)導(dǎo)人奧朗德贏得法國總統(tǒng)大選令歐盟的政治天平發(fā)生微妙變化，那么希臘政治困局才是一個(gè)現(xiàn)實(shí)且亟須破解的大麻煩。上周五泛希臘社會(huì)運(yùn)動(dòng)黨領(lǐng)袖韋尼澤洛斯宣布組建希臘聯(lián)合政府的計(jì)劃“流產(chǎn)”，這意味著民主黨、左翼聯(lián)盟及泛希臘社會(huì)運(yùn)動(dòng)黨等希臘主要黨派組建聯(lián)合政府的努力相繼以失敗而告終。接下來，市場(chǎng)需要認(rèn)真思考兩個(gè)問題，在希臘主要黨派組建聯(lián)合政府失敗后，希臘政治局面將會(huì)出現(xiàn)何種走向？其對(duì)歐元會(huì)產(chǎn)生哪些影響？
對(duì)于第一個(gè)問題，我們認(rèn)為，由于組建聯(lián)合政府的道路被封死，希臘將不得不舉行新一輪大選 。而重選會(huì)帶來兩種可能：其一，希臘民眾幡然醒悟，轉(zhuǎn)而接受財(cái)政緊縮政策，一個(gè)承諾繼續(xù)履行緊縮計(jì)劃的政府上臺(tái)；其二，希臘民眾不愿改變初衷，依然抗拒財(cái)政緊縮政策，僵局仍難打破，那么希臘或?qū)⒊霈F(xiàn)左翼聯(lián)合政府。目前看來，希臘民眾的情緒短時(shí)間內(nèi)發(fā)生顛覆性扭轉(zhuǎn)的可能性極低，且大規(guī)模的抗議游行以及左翼政黨聯(lián)盟領(lǐng)袖的支持率不降反增明確告訴我們第二種可能或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)。
至于第二個(gè)問題，倘若奇跡發(fā)生，希臘支持緊縮計(jì)劃的政府組建成功，意味著歐債危機(jī)解決模式將重新回到了以緊縮財(cái)政政策為基礎(chǔ)的軌道之上，希臘違約幾率降低，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒緩解，從而歐元和英鎊等高風(fēng)險(xiǎn)貨幣得到提振。
只是我們必須認(rèn)真考慮第二種可能情境的發(fā)生。鑒于歐盟、德國官員此前多次表態(tài)，與希臘達(dá)成的緊縮計(jì)劃不容更改，一旦希臘無法化解政治僵局，其無法獲得歐盟和IMF的援助資金，那么希臘無序性違約將造成在希臘存在風(fēng)險(xiǎn)敞口的其他國家銀行資產(chǎn)大規(guī)模減記，歐洲金融體系流動(dòng)性驟然緊張，從而引爆歐元區(qū)新一輪金融危機(jī)。
同時(shí)，隨著希臘違約風(fēng)險(xiǎn)的上升，西班牙和意大利等重債國已經(jīng)感受到了壓力。上周西班牙10年期國債再度突破6%關(guān)口，西班牙國債CDS也刷新了紀(jì)錄高點(diǎn)。與此同時(shí)，意大利國債慘遭拋售。因此當(dāng)希臘違約甚至脫離歐元區(qū)成為現(xiàn)實(shí)，西班牙和意大利等重債國將受巨大沖擊，市場(chǎng)將猜測(cè)誰會(huì)成為下一個(gè)“希臘”。另外，可以想象國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將會(huì)再次“不請(qǐng)自來”，如稍早惠譽(yù)曾表示，一旦希臘退出歐元區(qū)，該機(jī)構(gòu)將會(huì)把法國、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙在內(nèi)的8個(gè)歐元區(qū)國家的評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單。若果真如此，市場(chǎng)避險(xiǎn)資金將會(huì)迅速撤回美元資產(chǎn)，歐元難逃下跌厄運(yùn)。
基于上述考慮，歐洲官員將會(huì)在希臘“退出”問題上慎之又慎，除非歐元區(qū)提前建立有效的防御措施，使得希臘的退出不至于令歐元區(qū)最終走向四分五裂。但現(xiàn)實(shí)是無論ESFS或是ESM都無法承接西班牙和意大利的高額債務(wù)。
因此，若歐洲尤其是德國希望保全歐元區(qū)完整，只得委曲求全，修改并放松之前約定的緊縮方案，同時(shí)放行對(duì)希臘的援助資金。另一方面，即便左派領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)，希臘新一屆政府也無法承受國內(nèi)銀行破產(chǎn)，政府面臨支付危機(jī)，最終被迫退出歐元區(qū)的結(jié)局。所以雙方有動(dòng)機(jī)達(dá)成新的救助協(xié)議，而內(nèi)容則會(huì)是雙方意愿中和的產(chǎn)物。如此一來，歐元可免受持續(xù)性拋盤的打壓。
最后，在6月底美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)操作將到期之前，關(guān)于QE3推出的猜測(cè)將會(huì)再次甚囂塵上，屆時(shí)不排除歐元借力反彈，但誰都清楚，這不過是歐元的又一次虛假“亢奮”而已。
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