不久前發(fā)行的嘉實滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF兩個跨市場ETF基金在上周一上市了，未料發(fā)行時轟轟烈烈，上市后在二級市場的表現(xiàn)卻暗淡無光。在掛牌的第一天，盡管滬深大盤反彈，但這兩個跨市場ETF基金還是跌破了面值，也就是從一開始就破發(fā)了。此后的一個多星期成交日漸減少，價格基本上處于折價狀態(tài)。當(dāng)初興沖沖認(rèn)購這個被稱為是“開創(chuàng)一個新時期”創(chuàng)新基金的投資者，未料如此快就品嘗到失意的痛苦。數(shù)據(jù)顯示，在打開申贖后一周，就被凈贖回近80億元，而所有贖回這些基金的投資人，都是虧損的。
　　為什么在很短的時間內(nèi)，300指數(shù)基金從廣受追捧跌入“失寵”的境地呢？分析其中的原因，也許并不僅僅在于了解某一類品種的興衰變化，更在于可以揭示出市場發(fā)展的起起伏伏。人們對跨市場的滬深300ETF的關(guān)注與研究，是在有了股指期貨以后。因為現(xiàn)在股指期貨的交易標(biāo)的就是300指數(shù)合約，所以，只要有一個跟蹤300指數(shù)的ETF產(chǎn)品，就能為投資者提供與股指期貨高度擬合的對沖產(chǎn)品，從而達(dá)到套利目的。但是，由于300指數(shù)的標(biāo)的股票分布在滬深兩個交易所，而兩地交易與清算規(guī)則有所不同，因此要推出相關(guān)的產(chǎn)品，存在一定技術(shù)難度。所以盡管有很多研究機(jī)構(gòu)探索了多年，進(jìn)展一直不大。現(xiàn)在推出的兩個產(chǎn)品，應(yīng)該說各有特點，但換個角度而言，缺陷也是明顯，與其標(biāo)榜的“準(zhǔn)T+0”特色，還是有一定距離。而這兩個跨市場ETF基金之所以在今年迅速推出，一個重要的原因就在于，在一些市場人士看來，300指數(shù)的投資標(biāo)的主要是大盤藍(lán)籌股，讓這樣的產(chǎn)品問世，有助于集中資金投資大盤藍(lán)籌股，以呼應(yīng)對投資300大盤藍(lán)籌股的倡導(dǎo)，并且也能在一定程度上推動大盤藍(lán)籌股行情。在兩個300ETF發(fā)行期間，相關(guān)的輿論就是這個調(diào)子。而在各大中介機(jī)構(gòu)的竭力鼓動下，銷售情況確實不錯，達(dá)到了500億元以上的水平，呈現(xiàn)出受到廣泛追捧的局面。
　　然而，問題在于，首先是時下300指數(shù)標(biāo)的股票，多數(shù)分布在強(qiáng)周期行業(yè)中，在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的背景下，業(yè)績正處于下降通道之中。此時仍然將其作為投資重點，本身就是有一定風(fēng)險，也不太符合市場運(yùn)行的實際。大家看到，近階段300指數(shù)走勢偏弱，股指期貨更出現(xiàn)連續(xù)貼水交易的狀況，甚至還發(fā)生了罕見的三個期限的股指期貨合約均出現(xiàn)了對現(xiàn)貨的貼水。這種局面也就決定了300指數(shù)不太可能成為當(dāng)前股市的投資熱點。就此而言，這兩個300ETF基金實在是有點生不逢時。
　　其次，前面已經(jīng)提到，雖說這兩個跨市場300ETF基金都是以“準(zhǔn)T+0”為賣點，但事實上其過程十分復(fù)雜，交易成本也不低，參與的門檻則很高，因此這方面的優(yōu)勢其實并不突出。相反，作為一個與股指期貨形成完整對沖關(guān)系的基金產(chǎn)品，它在這方面的特點確實是會受關(guān)注的。只是，現(xiàn)在這個市場是處于弱勢之中，股指期貨被不斷做空�？陀^而言在這種情況下，二級市場的投資者就不太可能對其有很高的關(guān)注度與投資熱情了，在操作上一定會更加謹(jǐn)慎。買者少而賣者多，成交不旺成為必然，這就決定了這兩個基金產(chǎn)品在市場上如此快“失寵”的命運(yùn)。而一旦產(chǎn)品打開申贖，盡管是凈值低于面值，但仍然還是會有相當(dāng)數(shù)量的贖回出現(xiàn)，這是因為當(dāng)初抱著套利想法而入市的投資者，并沒能找到足夠的可以操作的套利空間。這樣一來，也就打破了這兩個跨市場創(chuàng)新產(chǎn)品的光環(huán)，令其回歸到真實的市場環(huán)境之中。
　　話說回來，300指數(shù)基金的確是有分量的產(chǎn)品，但市場規(guī)律不可違，不能對其寄予過高的預(yù)期，更不能要求其承擔(dān)起超越本身能力的重任。不管是誰，有多大權(quán)力或者資金動員能力，都應(yīng)該尊重市場規(guī)律，否則就會受到懲罰。