近期，有關(guān)上市公司之間相互擔(dān)保的話題備受關(guān)注，有人認(rèn)為這是部分公司資金鏈緊張所致，其中蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險；也有人認(rèn)為這是違規(guī)操作，主張監(jiān)管者出手干預(yù)。那么，究竟該如何看待這一現(xiàn)象呢？該如何約束和規(guī)范互保行為呢？
　　筆者認(rèn)為，擔(dān)保作為金融活動的一個重要方式，上市公司加以運(yùn)用十分正常�，F(xiàn)在大家都在說金融要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么，上市公司之間的互相擔(dān)保，其實(shí)也是在運(yùn)用金融杠桿手段，擴(kuò)大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)。
　　上市公司擔(dān)保融資的情況并不相同，有些公司是由于流動資金短缺，有些則是由于主動擴(kuò)張導(dǎo)致缺錢，有被動和主動之分。以海航為例，2012年海航集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)為公司及下屬企業(yè)提供信用擔(dān)保額度達(dá)220億元，海航股份公司及下屬企業(yè)則向海航集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)提供66億元擔(dān)保額度。這一互保金額與其產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需要基本吻合。筆者認(rèn)為，當(dāng)常規(guī)融資手段不足的時候，通過互相擔(dān)保的方式提高融資杠桿率，是可取的。
　　擔(dān)保是否有風(fēng)險，關(guān)鍵在于擔(dān)保活動本身是不是“貨真價實(shí)”。擔(dān)保的目的是給被擔(dān)保的一方增信，幫助其獲得更多的貸款。所以，監(jiān)管者和貸款方主要應(yīng)看用于擔(dān)保資產(chǎn)的真實(shí)性和質(zhì)量優(yōu)劣。有些公司已資不抵債還在對外擔(dān)保，這就是明目張膽的弄虛作假。其實(shí)不單是擔(dān)保，任何一種金融手段，關(guān)鍵都要看是不是按照誠信原則和法律法規(guī)在操做。
　　所以，對于貨真價實(shí)的擔(dān)保可以不必過分擔(dān)憂。但有些公司用于擔(dān)保資產(chǎn)的質(zhì)量相當(dāng)差，為經(jīng)營擴(kuò)張而擴(kuò)大金融風(fēng)險；一旦兌現(xiàn)賠償責(zé)任，窟窿就可能堵不住。不容置疑，在目前林林總總的互相擔(dān)保案中，會有一定比例的“有毒擔(dān)�！�。對這種情況，銀行等放貸機(jī)構(gòu)要承擔(dān)很大的責(zé)任，上市公司決策層也要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
　　對于上市公司擔(dān)保中的問題，監(jiān)管層和社會公眾十分關(guān)注。證監(jiān)會曾多次發(fā)文規(guī)范上市公司擔(dān)保行為，力求通過堵漏和疏導(dǎo)減少違規(guī)擔(dān)保行為。多年來，在對待上市公司擔(dān)保問題上，監(jiān)管者的思路也有變化：2000年6月，中國證監(jiān)會曾出臺《關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問題的通知》（2000年通知），要求上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或個人債務(wù)提供擔(dān)保，任何單位和個人不得強(qiáng)令上市公司為他人提供擔(dān)保，上市公司對此有權(quán)拒絕。
　　2005年12月，證監(jiān)會與銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范上市公司對外擔(dān)保行為的通知》(2005年通知)，解除了“2000年通知”和“2003年通知”中有關(guān)禁止向控股股東及其關(guān)聯(lián)方、資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的擔(dān)保對象提供擔(dān)保，以及擔(dān)保總額不得超過凈資產(chǎn)50%等限制。而是要求上市公司對外擔(dān)保一律經(jīng)董事會審議，單筆或總額超過一定比例的擔(dān)保、為公司股東或者實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供的擔(dān)保必須提交股東大會審議，并實(shí)行關(guān)聯(lián)股東回避表決制度�！�2005年通知”體現(xiàn)了對上市公司自主權(quán)的充分尊重，即上市公司對外擔(dān)保行為由其董事會、股東大會自主決策，著力發(fā)揮公司自律作用。
　　事實(shí)正是如此，無論禁止特定的擔(dān)保行為，還是給擔(dān)保金額設(shè)“紅線”，都不符合《公司法》精神，與公司自主決策的精神有沖突。為此，“2005年通知”把“上市公司及其控股子公司的對外擔(dān)�？傤~超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)50％以后提供的任何擔(dān)保”、“為資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的擔(dān)保對象提供的擔(dān)�！�、“單筆擔(dān)保額超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)10%的擔(dān)保”等擔(dān)保行為的決策權(quán)交給了公司股東大會。同時，規(guī)定了嚴(yán)格的信息披露條款。
　　筆者還要指出，互相擔(dān)�，F(xiàn)象大面積發(fā)生，歸根結(jié)底是與直接融資市場特別是債券市場不發(fā)達(dá)不完善有關(guān)。互相擔(dān)保本質(zhì)上是互相借債行為的另一種表現(xiàn)形式。如果債券市場能夠更多地解決企業(yè)資金問題，則互保借貸的規(guī)�？梢詼p少。所以，根本問題還是要擴(kuò)大直接融資比例，加快完善債券市場，擴(kuò)大公司債的市場規(guī)模。如此，無論是融資的利率還是公司的資產(chǎn)質(zhì)量，都能夠通過市場機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)和得到監(jiān)督。進(jìn)而，也自然可以減少銀行系統(tǒng)融資的比重。