莫錯(cuò)過建資本市場(chǎng)“貨幣池”良機(jī)
2012-06-27   作者:宋健坤(中國發(fā)展戰(zhàn)略學(xué)研究會(huì)理事)  來源:上海證券報(bào)
 
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  股市如今已是我國公民投資理財(cái)?shù)闹匾x擇之一。但是滬深股市20多年來熊長(zhǎng)牛短,調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,去年滬深股市分別以21%和28%的跌幅領(lǐng)跌全球股市,5000萬股民虧損面達(dá)87%,今年上半年原本稍有起色的行情,又在近幾周的大幅下行中“抹去”了九成漲幅。若把數(shù)萬億社保資金結(jié)余、住房公積金和財(cái)政盈余委托機(jī)構(gòu)投入股市,則需慎重估計(jì)其風(fēng)險(xiǎn)。因此,筆者認(rèn)為,只有通過改革克服制度缺陷,才能從根本上推進(jìn)股市的健康發(fā)展。在資本市場(chǎng)建設(shè)“貨幣池”,就是完善市場(chǎng)功能的選擇。
  所謂“貨幣池”,是按流動(dòng)性的使用屬性,先設(shè)定一個(gè)安全‘閥值’,將風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備放入其中,再將此之外的全部流動(dòng)性合理投放于一個(gè)功能完備的、具有保障和投資功能的投資籃中。這個(gè)投資籃就是“貨幣池”。由于功能定位的偏失,中國資本市場(chǎng)20多年來始終在扮演為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”的角色。而縱觀發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)的發(fā)展軌跡,資本市場(chǎng)是由銀行、保險(xiǎn)、證券三部分構(gòu)成的完整的、融為一體的金融統(tǒng)一體系,既是“輸血者”,又是“造血者”。隨著中國金融體系的完善和資本市場(chǎng)國際化進(jìn)程的加速,在資本市場(chǎng)構(gòu)建“貨幣池”,將能促進(jìn)資本市場(chǎng)在“功能完善”、“資產(chǎn)安全”、“可持續(xù)發(fā)展”方面的價(jià)值獲得全面提升,并促使資本市場(chǎng)成為中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件和外在動(dòng)力。
  “貨幣池”也有利于區(qū)域定價(jià)機(jī)制建立。在金融及金融衍生品發(fā)達(dá)的新時(shí)代,供需雙方信息高度不對(duì)稱,決定競(jìng)爭(zhēng)勝負(fù)的不僅需要依靠制造業(yè)領(lǐng)域,更多還需要在金融衍生品領(lǐng)域通過競(jìng)價(jià)來體現(xiàn)。因此,中國必須加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略金屬礦產(chǎn)品期貨以及衍生品市場(chǎng),建立中國礦產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制,規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),建成與歐美“品種分工,時(shí)區(qū)分工”的權(quán)威性世界資源商品“定價(jià)中心”,爭(zhēng)取人民幣立足于區(qū)域發(fā)揮“貨幣錨”的長(zhǎng)期作用,這是中國亞洲策略的立足點(diǎn),也是人民幣國際化的起點(diǎn),承載著人民幣國際化使命。而人民幣要真正成為區(qū)域內(nèi)其他貨幣的“貨幣錨(Anchor Currency)”,必須依靠有強(qiáng)大競(jìng)價(jià)能力的資本市場(chǎng)和“貨幣池”。
  此外,在資本市場(chǎng)建立“貨幣池”,對(duì)推動(dòng)人民幣FDI業(yè)務(wù)和實(shí)施跨境人民幣支付系統(tǒng)(CIPS),避免以央行過度投放基礎(chǔ)貨幣來吸收外匯,減少流動(dòng)性,進(jìn)而減輕輸入型通脹,均具有重大保護(hù)和推動(dòng)意義。隨著人民幣FDI推出,完善跨境結(jié)算將使人民幣成為中國與東南亞貿(mào)易與投資便利化的重要載體。事實(shí)上,今天人民幣已能與俄羅斯等國的盧布、中亞、中東等國的貨幣一道成為石油計(jì)價(jià)和結(jié)算的主要貨幣。在“貨幣池”的有力推動(dòng)下,可以有效促進(jìn)人民幣在國際化環(huán)境下的合理商業(yè)交流,主動(dòng)平衡人民幣與外幣的匯率,為適時(shí)開放資本項(xiàng)目下的可兌換,實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化提供有力保障。
  當(dāng)前,世界貨幣性質(zhì)和主導(dǎo)權(quán)正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化,其進(jìn)程雖是漸進(jìn)性的,但演繹和分化的行為,正促使世界范圍產(chǎn)生新的“羊群效應(yīng)”:有能力的主權(quán)國家已參與到全球資源的競(jìng)爭(zhēng)之中,并主動(dòng)尋求加入到“理想”的利益集團(tuán);沒有能力的主權(quán)國家,則將“有計(jì)劃”的被分配在相應(yīng)的利益層面!把蛉盒(yīng)”所導(dǎo)致的結(jié)果是,全球力量的分配形式將不再是橫向“平面化”,而是縱向的“金字塔”形式的分配。至于未來“空間整合”的貨幣主導(dǎo),形勢(shì)則比較復(fù)雜。歐元區(qū)國家正全力以歐元來主導(dǎo)空間整合,這樣的空間整合方式是前所未有的,也是長(zhǎng)期的和充滿波折的。
  據(jù)歐債處理所透露出的最新解決信息,其路徑估計(jì)是:先法律,次貨幣,再資產(chǎn),后防務(wù)!爸贫ㄐ碌臍W盟條約”的法律公約的簽署,將標(biāo)志歐元區(qū)國家向統(tǒng)一的、獨(dú)立的主權(quán)國家聯(lián)盟邁出實(shí)質(zhì)性的一步。借此可以推斷,未來更大范圍的、跨越洲際的主權(quán)國家整合,很可能是沿著先歐洲,再推向全球的路徑進(jìn)行。可以預(yù)見,由歐洲引發(fā)的地緣性經(jīng)濟(jì)乃至政治動(dòng)蕩,將伴隨世界范圍的資產(chǎn)整合逐步擴(kuò)展至全球范圍,直至產(chǎn)生改變國際政治、經(jīng)濟(jì)格局的深遠(yuǎn)影響。
  在剛剛結(jié)束的20國集團(tuán)(G20)第七次峰會(huì)上,來自發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)希臘的選舉結(jié)果表示出了謹(jǐn)慎的樂觀。雖然第二次選舉結(jié)果能讓希臘繼續(xù)留在歐元區(qū),但結(jié)束這場(chǎng)危機(jī)還有很長(zhǎng)的路要走。而對(duì)中國來說,抓緊還未結(jié)束的歐債危機(jī)所形成的“共振期”,正是加快人民幣國際化進(jìn)程,尤其是加快建立資本市場(chǎng)“貨幣池”的最佳窗口期。
  雖然美聯(lián)儲(chǔ)決定將扭轉(zhuǎn)操作規(guī)模增加2670億美元并延至年底,但推出QE3的概率仍在增大,預(yù)計(jì)此次推出的總量大概在一萬億美元上下。鑒于前兩次推出的時(shí)機(jī)遭到輿論的惡評(píng),美國此次表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)目酥,?jù)估計(jì)很大可能將QE3分成兩批入市:今年三季度可能先行推出2000萬美元額度;明年一季度再推出余下的8000萬美元額度。更值得我們警惕的是,國際貨幣基金組織(IMF)罕見地鼓勵(lì)日本進(jìn)一步放松流動(dòng)性,以刺激經(jīng)濟(jì)。日本央行近期宣布,擴(kuò)大“全面寬松計(jì)劃”規(guī)模5萬億日元。而自大地震大海嘯至今日本央行推出的流動(dòng)性累計(jì)已達(dá)135萬億日元(約2.1萬億美元)。由于其產(chǎn)業(yè)大量與中國重疊,加之人民幣與日元已實(shí)現(xiàn)直接交易,日本繼續(xù)大量釋放流動(dòng)性,勢(shì)必推動(dòng)國際范圍通脹的進(jìn)一步加劇,不可避免導(dǎo)致日本商品大量?jī)A銷中國,逼迫人民幣大幅貶值,通脹將再度泛濫。
  今天的通脹治理,猶如治理洪水,非得采取“堵”與“疏”相結(jié)合的方法不可。在資本市場(chǎng)構(gòu)建“貨幣池”正是有效解決通脹的方法之一,既減少“系統(tǒng)性”治理通脹,又能使資本市場(chǎng)的新功能“再生”。因此,為順應(yīng)人民幣國際化的提速,應(yīng)對(duì)全球第二次通脹期的來臨,加速構(gòu)建資本市場(chǎng)“貨幣池”,筑起為未來提供安全的“泄洪渠道”,已成當(dāng)務(wù)之急。
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