香櫞空襲恒大，一個攻得毫無章法，一個守得笨頭笨腦。但對旁觀者來說，多看看失敗者的教訓，反而是好事。另一個方面，也表明中國企業(yè)需要學習的東西還很多。
　　做空機構(gòu)Citron（香櫞）對恒大的一場“空襲”，成為近日媒體關(guān)注的焦點。6月21日凌晨，美國研究機構(gòu)香櫞發(fā)布一篇長達57頁的調(diào)查報告，稱恒大集團已經(jīng)資不抵債。當日，恒大股價一度大跌。之后，恒大董事局主席許家印親自上陣，稱要“捍衛(wèi)東方企業(yè)的尊嚴”，與香櫞展開一場多空較量。
　　香櫞為國人所知，是因其近年來屢屢做空中國概念股。但相比另外一家以做空中概股聞名的機構(gòu)——Muddy Water（渾水），香櫞的成績慘不忍睹。在獵殺斯凱、新東方以及360等戰(zhàn)役中，香櫞均慘敗而歸，為自己贏得了“不懂中國互聯(lián)網(wǎng)”的名聲。
　　而從這次做空恒大的動作來看，香櫞不僅是“不懂中國互聯(lián)網(wǎng)”，更是“不懂中國”。
　　做空也被稱為“危機公關(guān)的攻守大戰(zhàn)”，是一場比拼“天時地利人和”的綜合較量。
　　首先看天時，也就是外部環(huán)境的問題。說白了就是“靠天吃飯”。盡管中國宏觀經(jīng)濟增速仍在放緩，但在各地房地產(chǎn)均現(xiàn)回暖跡象之際，空襲地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)顯然不占“天時”之利。
　　其次看地利，也就是公司市場競爭方面的問題，這是多空博弈的主戰(zhàn)場。一家喪失核心競爭優(yōu)勢的公司，被投資者拋棄的速度，要遠遠快于被消費者拋棄的速度。然而，如果沒有充分的、無可置疑的依據(jù)，就很有可能產(chǎn)生完全相反的后果——投資者通過重新審視，反而對公司的競爭優(yōu)勢和投資價值有了更加深入的理解。這也是香櫞在獵殺新東方和360上失敗的根本原因。
　　此次香櫞對恒大的空襲，不知是有意還是無意，并沒有出現(xiàn)這方面的內(nèi)容。這也導致了最終的結(jié)果，不會有一方大勝，也不會有一方慘敗。
　　最后看人和，也就是公司內(nèi)部經(jīng)營的問題。世界上不存在完美的公司，每個公司都存在各種各樣的問題。所以，這方面也是做空機構(gòu)最容易切入、并從中找出突破口的地方。
　　這也是香櫞空襲恒大的主攻方向——誤導投資人、資不抵債，并同時質(zhì)疑其經(jīng)營中存在行賄及亂投資等問題。
　　但是，選擇這個主攻方向，需要滿足幾個條件，一個是揭露的問題必須是投資者真正在意的問題，其次是所揭露的問題必須是與公司整體的經(jīng)營存在強關(guān)聯(lián)性、對公司會產(chǎn)生重大影響的問題。
　　考量香櫞的幾個攻擊點，“誤導投資人、資不抵債”這一點最具殺傷力，但卻沒有足夠的證據(jù)和邏輯說服力。至于對足球俱樂部和音樂行業(yè)的投資，相對于恒大而言，即使投資失敗也不會有重大影響，與公司整體經(jīng)營的關(guān)聯(lián)性很弱。
　　所以，總體上來說，香櫞此次對恒大的空襲，不僅缺乏力度，而且非常牽強。
　　當然，也不能排除另一種可能：香櫞的真實身份，不是做空機構(gòu)而是多方臥底，其真實意圖并非做空而是誘空，以便多方低價增倉。
　　面對這樣一個對手，恒大的反擊讓人大跌眼鏡：在天時、地利、人和均不處于劣勢的情況下，恒大卻選擇了“民族牌”這種最不相關(guān)、也最不明智的回應策略。本來應該是一場完勝，最終的結(jié)果卻接近于一場平局。
　　香櫞空襲恒大，一個攻得毫無章法，一個守得笨頭笨腦。但對旁觀者來說，多看看失敗者的教訓，反而是好事。另一個方面，也表明中國企業(yè)需要學習的東西還很多。