雖然6月份PMI回落幅度小于預期，但下降趨勢依然沒有改變，顯示出當前經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)企穩(wěn)和反彈的跡象。鑒于當前的經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，通脹又明顯回落，顯示宏觀政策進一步放松確有空間和必要性。
　　數(shù)據(jù)顯示，6月份PMI為50.2%，比5月份繼續(xù)回落0.2個百分點。從分項指標來看，僅產(chǎn)成品庫存指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)有所上升，其余8項指數(shù)均有不同程度下降。值得注意的是，新訂單與生產(chǎn)指數(shù)雙雙回落。其中，生產(chǎn)指數(shù)為52%，比5月份下降0.9個百分點；新訂單指數(shù)為49.2%，比5月下降0.6個百分點，連續(xù)兩個月處在50%以內(nèi)，且落后生產(chǎn)指數(shù)2.8個百分點，表明供需差距仍然較為明顯。與此對應，產(chǎn)成品庫存指數(shù)達到52.3%，連續(xù)兩個月位于50%以上，為去年12月份以來的最高點，顯示需求依舊疲軟，產(chǎn)能過剩矛盾依然突出。
　　根據(jù)6月份PMI數(shù)據(jù)判斷，即將公布的6月份其他主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)似難有好的表現(xiàn)。其中，1-5月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降2.4%，比前4個月降幅繼續(xù)擴大了0.8個百分點，顯示工業(yè)仍將維持疲軟態(tài)勢；受鼓勵節(jié)能消費政策和房地產(chǎn)銷售量回升影響，相關(guān)消費將可能有所提升；投資短期內(nèi)仍將維持下滑趨勢，預計三季度投資才可能有所反彈。
　　從進出口指數(shù)變化看，6月份新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)繼續(xù)回落。其中，新出口訂單指數(shù)為47.5%，比上月下降2.9個百分點，且降至榮枯分界線50%以下。6月份進口指數(shù)為46.5%，比上月下降1.6個百分點，反映了國內(nèi)需求仍然相當疲軟。盡管日前召開的歐盟峰會成果積極且出人意料，但短期內(nèi)歐洲經(jīng)濟疲軟態(tài)勢依然難以改變，對中國出口的負面影響仍將繼續(xù)。鑒于勞動力工資上漲、貿(mào)易保護主義再度抬頭等影響，中國出口增長壓力依舊較大。筆者據(jù)此判斷，與PMI指標對應，6月份進出口同比增長整體上仍將保持下滑態(tài)勢。
　　值得注意的是，6月份購進價格指數(shù)為41.2%，比5月份下降3.6個百分點，這一水平已與2009年1月份時水平相當，表明購進價格指數(shù)繼續(xù)下滑。其中，石油加工及煉焦業(yè)、化學纖維及橡膠塑料制品業(yè)、金屬制品業(yè)等18個行業(yè)低于50%。這表明，盡管通脹壓力正不斷得到緩解，但中國經(jīng)濟如何避免通縮，這個問題值得警惕。
　　在筆者看來，由于未來通脹壓力有望繼續(xù)減緩，6月份及今后幾個月通脹或?qū)⒈３掷^續(xù)下行態(tài)勢。受國內(nèi)經(jīng)濟增長乏力導致需求繼續(xù)放緩、歐美經(jīng)濟下滑減輕了輸入性通脹壓力、食品價格仍將下滑及月度M2仍低于貨幣政策的既定目標等影響，6月份通脹水平或降至2.3%，全年通脹或達2.6%�？梢�，通脹壓力的有效緩解將為進一步放松貨幣政策提供了有利的空間。
　　確實，自5月份中國官方多次提出“要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”以來，推動節(jié)能消費補貼、加快投資項目審批、落實保障房專項資金、引導民間投資進入壟斷領域、允許中小企業(yè)發(fā)債融資等宏觀政策支持經(jīng)濟增長的步伐有明顯加快之勢。
　　但值得注意的是，目前“穩(wěn)增長”似乎更加依賴于“穩(wěn)投資”，這可以從早先對房地產(chǎn)和地方政府融資平臺投資的嚴格限制出現(xiàn)一些調(diào)整中略見一二。例如，河南省對房地產(chǎn)相關(guān)政策大膽微調(diào)，鼓勵首套房利率打七折，顯示出目前部分地方政府出臺一些變相的房地產(chǎn)放松政策或已被默許。還有，銀監(jiān)會開始推動商業(yè)銀行加大對“鐵公基”和保障房等領域的信貸支持，并恢復對融資平臺信貸支持等。
　　基于6月份PMI并未止跌但通脹壓力已明顯減輕，宏觀政策放松確有必要且已具備了一定空間。筆者據(jù)此預計，今年剩余時間內(nèi)還將存在兩次下調(diào)存款準備金率及兩次降息機會。另外，伴隨著貸款增加及地方政府融資平臺松綁，預計今年三季度投資將會有所提升。由此估計，伴隨宏觀政策調(diào)整效果的逐步顯現(xiàn)，預計二季度將可能是本輪經(jīng)濟下滑周期的一個底部，三季度將會有所反彈，四季度則將出現(xiàn)明顯回升。