國(guó)家發(fā)改委正在醞釀將企業(yè)債發(fā)行人范圍擴(kuò)大到非百?gòu)?qiáng)縣以外的縣級(jí)主體，同時(shí)研究推出私募債券。
包括國(guó)家發(fā)改委在內(nèi)眾多機(jī)構(gòu)和專家在闡述放開(kāi)非百?gòu)?qiáng)縣以外的縣級(jí)主體發(fā)行城投債的理由時(shí)都認(rèn)為，有利于非百?gòu)?qiáng)縣縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，緩解財(cái)政資金增速下滑和土地出讓金減少壓力，只讓百?gòu)?qiáng)縣發(fā)城投債是對(duì)非百?gòu)?qiáng)縣的嚴(yán)重不公等等。但是，細(xì)心者會(huì)發(fā)現(xiàn)這些理由中惟一沒(méi)有考慮的一個(gè)重要因素是風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，是拿什么歸還和支付到期債券本息問(wèn)題。無(wú)論何種融資工具包括發(fā)債、貸款等，最終都是有償?shù)模夹枰獨(dú)w還本息的，都是要給予高回報(bào)的。不能給予高回報(bào)，資金資本就會(huì)拂袖而去，一點(diǎn)商量余地都沒(méi)有；如果到期不能歸還本息，那么，必將發(fā)生融資金融風(fēng)險(xiǎn)。不是說(shuō)從融資形式和工具上變個(gè)花樣，換個(gè)馬甲，融資就無(wú)償了，就不需要?dú)w還了，別人就白送你大把真金白銀了。這個(gè)既簡(jiǎn)單又本質(zhì)的道理都應(yīng)該明白。
當(dāng)初為何只確定百?gòu)?qiáng)縣可以發(fā)行城投債呢？歸根結(jié)底還是百?gòu)?qiáng)縣的“強(qiáng)”字決定的：經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)；財(cái)政收入強(qiáng)；歸還債務(wù)能力強(qiáng)。說(shuō)到底還是從發(fā)行城投債是否有償還的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和能力考慮的，即是否存在償付風(fēng)險(xiǎn)考量的。盡管如此，目前城投債風(fēng)險(xiǎn)還是已經(jīng)逐步暴露出來(lái)了。
經(jīng)審計(jì)部門(mén)審計(jì)，截至2010年底全國(guó)10.73萬(wàn)億元的地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在暴露。已經(jīng)進(jìn)入集中歸還償付本息期，特別是貸款債務(wù)，無(wú)奈只有通過(guò)延期貸款或者貸新還舊來(lái)延遲風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。一些地方政府的融資平臺(tái)債務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了其財(cái)政土地收入擔(dān)保能力，如果現(xiàn)在開(kāi)始收緊甚至不再擴(kuò)大規(guī)模，以時(shí)間換去償還空間，那么，風(fēng)險(xiǎn)可能逐步消化。如果繼續(xù)大舉舉債，風(fēng)險(xiǎn)只能越壘越大，最終全面爆發(fā)，后果不堪設(shè)想。
在這個(gè)當(dāng)口，絕不能草率放開(kāi)非百?gòu)?qiáng)縣以外的縣級(jí)主體發(fā)行城投債。地方政府在發(fā)展上容易盲目沖動(dòng)的思想，對(duì)2000個(gè)縣級(jí)主體一旦放開(kāi)，將會(huì)迅速掀起一股發(fā)債高潮，地方債務(wù)將會(huì)快速增長(zhǎng)甚至失控。當(dāng)前，地方財(cái)稅收入增速下滑和土地出讓金下降，沒(méi)有發(fā)債的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，如果強(qiáng)行發(fā)行，從發(fā)債那天起就注定預(yù)埋了巨大風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是城投公司發(fā)行的債券還是委托信托公司募集的城市建設(shè)資金，都是政府擔(dān)保的，最終還款保證是財(cái)政資金和土地出讓金。這兩種收入都在下降，發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
6月26日，十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議審議了預(yù)算法修正案草案二審稿，明確“除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券”。城投債實(shí)際上是變通了的地方政府發(fā)債方式，最終歸還主體仍然是地方政府。因此，對(duì)城投債應(yīng)該以消化現(xiàn)有存量、化解現(xiàn)有債券風(fēng)險(xiǎn)為主，而不易再擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模和范圍。
有意思的是，人大和財(cái)政部對(duì)地方舉債在收緊，而國(guó)家發(fā)改委一直在開(kāi)口子和縱容。希望國(guó)家發(fā)改委不能只強(qiáng)調(diào)“發(fā)展”甚至是盲目發(fā)展，不顧風(fēng)險(xiǎn)后果的發(fā)展，而應(yīng)該切實(shí)落實(shí)科學(xué)發(fā)展的要求。