每逢關(guān)鍵時(shí)刻，傳統(tǒng)的思維邏輯總會(huì)在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期方面起作用。為提振市場(chǎng)信心，當(dāng)前必須反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是，無(wú)論環(huán)境怎么變化，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作重中之重。只要堅(jiān)定不移調(diào)結(jié)構(gòu)，雖然經(jīng)濟(jì)增速放緩，但不久之后經(jīng)濟(jì)質(zhì)量一定會(huì)有很大提升。
鑒于6月CPI同比上漲2.2%，創(chuàng)29個(gè)月新低，有一種判斷認(rèn)為中國(guó)已進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期。或許正是受這種預(yù)期的影響，再加上外圍市場(chǎng)的大跌，對(duì)滬深兩市人氣形成了巨大的打壓，前天滬深股指上演了“黑色星期一”，滬指暴跌2.37%，創(chuàng)出今年1月10日以來(lái)新低。原本，降息對(duì)股市是利好，即便經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，這次股市也對(duì)CPI的反應(yīng)也未免有些過激了。
那么，中國(guó)是否真進(jìn)入了通貨緊縮時(shí)期呢？筆者的意見是否定的。
一般而言，通貨緊縮往往是指經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期的貨幣表現(xiàn)，其在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所呈現(xiàn)出物價(jià)總水平的持續(xù)下降甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)、貨幣供給量(M2)的連續(xù)下降、有效需求不足以及經(jīng)濟(jì)全面衰退三個(gè)基本特征。先看物價(jià)總水平，反映物價(jià)變化的指標(biāo)，最為常見的不外乎大宗商品價(jià)格指數(shù)（BPI）、PPI、CPI。近期我國(guó)的BPI不斷下滑。7月8日，BPI為944點(diǎn)，較周期內(nèi)最高點(diǎn)即今年4月10日的1017點(diǎn)下降了7.18%。鋼材、煤炭、有色金屬等均出現(xiàn)了連續(xù)下跌的行情。6月，PPI同比下降2.1%，連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且降幅不斷擴(kuò)大。上半年，PPI同比下降0.6%，CPI同期上漲3.3%。就M2情況看，今年從1月到5月分別為12.4%、13%、13.4%、12.8%、13.2%，漲跌互現(xiàn)。再看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，盡管最新數(shù)據(jù)顯示，6月匯豐PMI終值降至48.2，6月中國(guó)制造業(yè)PMI為50.2%，雙雙創(chuàng)下7個(gè)月新低，生產(chǎn)資料價(jià)格連續(xù)第十周回落，顯示當(dāng)前有效需求不足，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍有下行壓力。但是，今年的回落幅度為歷年最小，顯示經(jīng)濟(jì)降中趨穩(wěn)的基礎(chǔ)正在形成。更何況，6月非制造業(yè)PMI回升至56.7%，比上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，各單項(xiàng)指數(shù)除新出口訂單指數(shù)持平、中間投入價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落外，其余指數(shù)環(huán)比均呈現(xiàn)不同程度上升。其中，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)上升幅度均超過一個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)與上月持平；存貨指數(shù)、收費(fèi)價(jià)格指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間等指數(shù)升幅則在一個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)。這就顯示出非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)格局，而非經(jīng)濟(jì)衰退。
由上述三個(gè)基本特征的分析可見，當(dāng)前，我國(guó)并不完全具備上述通貨緊縮的條件，所以，不能妄加判斷中國(guó)已進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期。更何況，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期年均GDP7.5%左右，年均CPI落在2.5%左右是最理想的目標(biāo)。眼下，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)增速，還是CPI降速，都在朝著這個(gè)目標(biāo)前進(jìn)，或者說(shuō)已部分實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)。
但是，每逢關(guān)鍵時(shí)刻，傳統(tǒng)的思維邏輯總會(huì)在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期方面起作用。就拿CPI來(lái)說(shuō)，升得高了，會(huì)被認(rèn)為要發(fā)生通脹，管理層肯定會(huì)出手調(diào)控，于是反映到股市上則掉頭向下，一蹶不振；若CPI下降了甚至降得有些過快了，又會(huì)被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退、通貨緊縮，則反映到股市上依然是步入下降通道，甚至暴跌。周一的滬深股市走勢(shì)就是這種情形。實(shí)際上，2009年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和CPI的運(yùn)行都先后經(jīng)歷過大幅上升和下降的時(shí)期，但被稱為能起到經(jīng)濟(jì)“鏡子”作用的股市卻在2010年之后步入連續(xù)下跌和長(zhǎng)期低迷的市況，進(jìn)而讓這種“鏡子”效用變成了“哈哈鏡”，這不能不說(shuō)與管理層以及廣大投資者的思維仍然禁錮在傳統(tǒng)的圈子中有很大關(guān)系。
該是掙脫這種傳統(tǒng)思維邏輯，徹底解放思想的時(shí)候了。當(dāng)下，要改變市場(chǎng)的通貨緊縮預(yù)期，一定要以果斷措施堅(jiān)決遏制通貨緊縮的苗頭。實(shí)踐表明，通貨緊縮要比通貨膨脹治理起來(lái)難度更大。照理，貨幣均衡是指貨幣供給與貨幣需求之間的一種對(duì)比關(guān)系，是貨幣供求的一種理想狀態(tài)，而貨幣失衡無(wú)論是貨幣供給大于需求，還是貨幣需求大于供給，都可通過市場(chǎng)利率以及物價(jià)總水平的波動(dòng)表現(xiàn)出來(lái)。在理論上，治理通貨緊縮，應(yīng)通過公開市場(chǎng)操作以壓低市場(chǎng)利率，增大貨幣供應(yīng)量。但更重要的是，還要考慮貨幣的流通量是不是能夠真實(shí)地增加，而貨幣流通量還取決于相當(dāng)多的因素，主要是經(jīng)濟(jì)因素，比如有沒有好的投資項(xiàng)目，能否形成新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，能否刺激內(nèi)需擴(kuò)大等。當(dāng)然，所有這些都需要加強(qiáng)貨幣需求的引導(dǎo)。
提振市場(chǎng)信心，在當(dāng)前必須反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是，無(wú)論環(huán)境怎么變化，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作重中之重。因?yàn)镃PI漲幅創(chuàng)新低，人們更加關(guān)心和重視穩(wěn)增長(zhǎng)。其實(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)，從根本上說(shuō)，還是應(yīng)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，徹底改變內(nèi)需與外需、投資與消費(fèi)失衡的局面，確保三大產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展和國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)，以增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)后勁和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。可以說(shuō)，今年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整將進(jìn)入實(shí)質(zhì)的操作階段，與之有關(guān)的領(lǐng)域如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)改造、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等將為全球投資者提供機(jī)會(huì)。只要按照“十二五”規(guī)劃堅(jiān)定不移調(diào)結(jié)構(gòu)，雖然經(jīng)濟(jì)增速或有放緩，但在不久的將來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量一定會(huì)有很大的提升。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整在今天最重要的一環(huán)，毫無(wú)疑問是決不放松房地產(chǎn)調(diào)控。由于GDP同比增速在今年一季度回落至8.1%，預(yù)計(jì)在二季度將繼續(xù)回落至7.5%上下，貨幣政策已在預(yù)調(diào)微調(diào)方面加大了力度，這客觀上給樓市的松動(dòng)提供了空間。盡管中央政府多次重申并未放松針對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控，但部分地方政府已經(jīng)開始用打擦邊球的方式來(lái)考驗(yàn)中央政府的決心。目前，北京房?jī)r(jià)已停止環(huán)比下跌，上海、廣州與深圳的房?jī)r(jià)環(huán)比下跌幅度也有所放緩，還有一些地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格有望再度反彈。面對(duì)局部上升的房地產(chǎn)市場(chǎng)，筆者認(rèn)為，管理層理應(yīng)不打折扣地繼續(xù)推進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)各項(xiàng)調(diào)控，繼續(xù)促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，抑制投機(jī)性需求，向市場(chǎng)發(fā)出清晰的信號(hào)，不讓混亂、搖擺的信息干擾宏觀調(diào)控大局。（作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授）