沒有出乎市場所料，自2012年5月份我國 CPI、PPI同時(shí)回落 （CPI同比上漲3．0％，環(huán)比下降0．3％；PPI同比下降1．4％，環(huán)比下降0．4％）后，6月繼續(xù)回落，同比上漲2．2％，環(huán)比下降 0．6％；PPI同比下降2．1％，環(huán)比下降0．7％。
　　從單個(gè)數(shù)據(jù)來看，6月CPI漲幅為29個(gè)月以來歷史新低；而PPI增速是連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長。從這可以看出，通脹壓力已得到緩解。而物價(jià)的超預(yù)期回落顯然拓寬了貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)的空間，給央行提前降息提供了操作空間（自7月6日起，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0．25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0．31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。這是自2008年9月16日以來首次不對稱降息），這無疑說明目前決策層對未來物價(jià)持續(xù)回落的預(yù)判。根據(jù)相關(guān)研究，從2012年上半年CPI走勢看，全年CPI會(huì)在3％—3．5％上下波動(dòng)，將順利完成今年政府CPI4％的控制目標(biāo)。
　　觀察CPI下降的原因很多，在筆者看來，6月份CPI漲幅回落主要是受食品類價(jià)格回落所帶動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月份食品價(jià)格同比上漲3．8％，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約1．20個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜價(jià)格上漲31．2％，肉禽及其制品價(jià)格上漲5．1％（其中豬肉價(jià)格下降0．6％），水產(chǎn)品價(jià)格上漲11．3％，糧食價(jià)格上漲3．4％，油脂價(jià)格上漲6．0％，鮮果價(jià)格下降7．1％，蛋價(jià)格下降9．8％。從環(huán)比來看，6月份的食品價(jià)格比5月份下降1．6％，其中，鮮菜價(jià)格下降15．2％，肉禽及其制品價(jià)格下降0．6％。來自多個(gè)部門的數(shù)據(jù)也得到了佐證。商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格和國家統(tǒng)計(jì)局監(jiān)測的“50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況”的數(shù)據(jù)都顯示，6月份以來食品價(jià)格總體處于回落過程。
　　此外，從非食品因素看，國際大宗商品下跌，這在很大程度上導(dǎo)致了CPI的下降。數(shù)據(jù)顯示，交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)價(jià)格分別下降0．3％和0．1％；居住類中，水、電、燃料價(jià)格下降0．7％，其中，液化石油氣價(jià)格下降4．4％。
　　當(dāng)然，季節(jié)性因素也是推動(dòng)CPI升幅回落的主要因素。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，今年6月，由于各地露天蔬菜大量上市，帶動(dòng)了蔬菜批發(fā)價(jià)格連續(xù)多周回落，而豬肉價(jià)格雖然在中央收儲(chǔ)的影響下，在6月中旬以后有所反彈，但仍同比下降18％左右。此外，石油價(jià)格的大幅回落，使得非食品價(jià)格漲幅也出現(xiàn)回落。而6月25日至7月1日的重點(diǎn)監(jiān)測顯示，食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以降為主，18種蔬菜批發(fā)價(jià)格連續(xù)兩月回落，比前一周下降2．5％，比5月初下降28．6％；豬肉價(jià)格連漲兩周后再次回落，比前一周下降0．7％，同比下降21．2％。由于7月開始翹尾因素將大幅回落，因此市場普遍預(yù)計(jì)三季度CPI將繼續(xù)維持在3％以下較低水平。顯然，食品價(jià)格、非食品價(jià)格的回落以及季節(jié)因素、翹尾因素的疊加，共同推動(dòng)了6月CPI大幅回落。
　　而作為CPI先行指標(biāo)的PPI，環(huán)比、同比雙雙為負(fù)增長，就傳達(dá)出了一個(gè)危險(xiǎn)信號。從歷史上看，PPI的持續(xù)下降會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)和投資的積極性，造成企業(yè)的 “惜投”，大量資金閑置，從而限制社會(huì)總需求的有效增長，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長乏力。經(jīng)濟(jì)增長率下降，對經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展和人民群眾的長遠(yuǎn)利益不利，造成國家經(jīng)濟(jì)的停滯不前甚至衰退。相反，適當(dāng)?shù)膬r(jià)格上漲能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和擴(kuò)大再生產(chǎn)，也能使企業(yè)和行業(yè)間獲取的利潤達(dá)到相對平衡，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。從以下方面可以加以解釋。
　　首先，6月制造業(yè)PMI指數(shù)折射中國制造業(yè)持續(xù)惡化的趨勢。偏重于規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)的中國官方采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）6月份為50．2％，較上月回落0．2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)7個(gè)月以來低點(diǎn)。雖然仍高于50％，但這樣的事實(shí)說明工業(yè)產(chǎn)出在萎縮。而偏重于中小型企業(yè)的匯豐PMI指數(shù)也展現(xiàn)出相同的狀況：6月PMI初值為48．1，低于5月終值48．4，再度刷新7個(gè)月以來新低。其中新出口訂單創(chuàng)下逾三年以來最大跌幅，顯示出口萎縮加速。
　　其次，煤炭、鋼鐵、鐵礦、石棉花等商品的積壓和跌價(jià)，也充分說明了經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大。受用電需求疲弱的影響，6月以來，各地港口、電廠和產(chǎn)地煤炭庫存持續(xù)高企。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，秦皇島港煤炭庫存5月初還只有560萬噸，但到6月24日已飆升至908萬噸，兩個(gè)月內(nèi)暴漲62％。而在去年同期，該港煤炭庫存量僅為600萬噸左右。從6月25日起，秦皇島港煤炭庫存才開始出現(xiàn)緩慢下降。其他的煤炭消耗大戶如鋼鐵、水泥等數(shù)據(jù)也不樂觀，消費(fèi)不振加上產(chǎn)量過剩，令相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下跌，也影響了相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)用煤需求。
　　再次，企業(yè)家經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)大幅回落。央行二季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，二季度中國企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為37．3％，較上季度和去年同期分別下降1．9和13．4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)季度位于50％的臨界值以下。企業(yè)家經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)也較上季和去年同期分別下降2．7和8．3個(gè)百分點(diǎn)。
　　此外，發(fā)電量下跌同樣是一個(gè)信號。在中國經(jīng)濟(jì)的放緩過程中，監(jiān)控什么指標(biāo)才能較為準(zhǔn)確地觀察經(jīng)濟(jì)變化的信號？發(fā)電量及港口吞吐量應(yīng)該是較為真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)增長的指標(biāo)。中金公司的研究報(bào)告顯示，重工業(yè)行業(yè)減速導(dǎo)致用電量增速大幅回落，1至5月份全社會(huì)用電量同比增長5．8％，增幅回落6．2個(gè)百分點(diǎn)；水力發(fā)電大幅增加，部分排擠了火電需求，1至5月水力發(fā)電量和火力發(fā)電量分別同比增加7．8％和4．1％，5月份同比增加31．0％和下降1．5％。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年1—5月火力發(fā)電量同比僅增長4．1％，其中5月份甚至出現(xiàn)1．5％的同比下降，為2008年以來所罕見。多年來發(fā)電量一直保持在雙位數(shù)，但5月份卻放緩至1．5％，這是中國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩的信號。
　　綜合目前的經(jīng)濟(jì)形勢來分析，6月份我國的經(jīng)濟(jì)回落是預(yù)料之中的事情，表明我國的經(jīng)濟(jì)形勢正處于一個(gè)繼續(xù)回調(diào)的時(shí)期。但是，如果按照目前的趨勢發(fā)展下去，CPI和PPI在接下來的月份里出現(xiàn)負(fù)數(shù)，可能會(huì)導(dǎo)致從此前的通脹轉(zhuǎn)為通縮，那么，居民很可能持幣待購而使消費(fèi)下降，企業(yè)在利潤空間下降的情況下也會(huì)減產(chǎn)。這些對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然均極為不利，需要提前做好應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，防患于未然。
　　誠如溫家寶總理所言，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上是平穩(wěn)的，但下行壓力仍然較大。要進(jìn)一步加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策，特別要注重完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，有效解決信貸資金供求的結(jié)構(gòu)性矛盾，著力提高政策的針對性、前瞻性和有效性。事實(shí)上，央行在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)連續(xù)兩次降息，似乎已經(jīng)在為化解未來可能出現(xiàn)的通縮局面做準(zhǔn)備。在筆者看來，按照目前的經(jīng)濟(jì)形勢可以猜測，在接下來不久，央行可能還會(huì)采取或降息或以下調(diào)存款準(zhǔn)備金率操作為主的金融工具來配合刺激經(jīng)濟(jì)增長。