上半年，全球經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇乏力，下行壓力增大。一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體比去年四季度有所好轉(zhuǎn)，二季度歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)趨于惡化，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯增大，美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)仍保持復(fù)蘇勢(shì)頭，主要新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步減速。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持低利率以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；新興經(jīng)濟(jì)體隨著通脹壓力緩和，及時(shí)選擇降息以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　下半年主要經(jīng)濟(jì)體總體上仍將維持“寬貨幣，緊財(cái)政”的政策格局，歐債危機(jī)仍為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)將延續(xù)不平衡復(fù)蘇局面。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇乏力

　　今年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇勢(shì)頭，就業(yè)壓力仍較大。GDP環(huán)比折年率增速在連升三個(gè)季度于上年第四季度達(dá)到3.0%后，今年第一季度雖回落至1.9%，但仍為近五個(gè)季度的第二高增速。工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù)（2007年為100）在4月份達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)97.38，個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比折年率增速連續(xù)四個(gè)季度回升，今年第一季度達(dá)到2.5%。消費(fèi)者信心指數(shù)逐月上升，在5月份達(dá)到2007年以來(lái)最高水平79.3，消費(fèi)者信貸逐月增長(zhǎng)。住房市場(chǎng)繼續(xù)回暖，前5個(gè)月各月已開(kāi)工的新建私人住宅折年數(shù)均超70萬(wàn)套，月均為72萬(wàn)套，大大高于去年的月均61萬(wàn)套；全美住宅建筑商協(xié)會(huì)（NAHB）住房市場(chǎng)指數(shù)在6月份升至29，為2007年5月以來(lái)最高。物價(jià)上漲壓力減輕，5月份CPI同比增長(zhǎng)1.7%，為2011年2月以來(lái)首次回落至2%以內(nèi)，環(huán)比下降0.3%，為2010年6月以來(lái)首次下降。失業(yè)率在4月份降至2009年1月以來(lái)的最低水平8.1%后，5月份回升至8.2%，失業(yè)率仍明顯高于此次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平。
　　歐債危機(jī)有所惡化，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。第二季度西班牙主權(quán)債務(wù)問(wèn)題不斷發(fā)酵，其國(guó)債收益率不斷上升，6月份觸及7.3%的歷史新高，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)升級(jí)的擔(dān)憂。今年第一季度歐元區(qū)GDP環(huán)比持平，未延續(xù)上年第四季度的下降勢(shì)頭。第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大。4月份歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比下降0.8%，為今年最大月度降幅；綜合PMI1月份以來(lái)持續(xù)下降，5月和6月降至46，為2009年以來(lái)最低。物價(jià)上漲的壓力減輕，5月份CPI同比上漲2.4%，為2011年3月以來(lái)最低，5月份CPI環(huán)比下降0.1%，為今年以來(lái)的第二次下降。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)少有的亮點(diǎn)是貨物貿(mào)易今年以來(lái)持續(xù)順差，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到重要的支撐作用，4月份順差達(dá)到62億美元。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)不景氣推動(dòng)歐元區(qū)失業(yè)率不斷走高，5月份升至11.1%的歷史新高。
　　日本經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，下行壓力有所顯現(xiàn)。第一季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率為增長(zhǎng)4.7%，高于上年第四季度的0.1%。第二季度經(jīng)濟(jì)則顯現(xiàn)了明顯的下行跡象，4月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比僅增長(zhǎng)0.2%，5月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比則下滑3.1%；貿(mào)易逆差逐月增長(zhǎng)，5月份達(dá)到9104億日元。通縮壓力有所緩解，前5個(gè)月CPI在同比上漲0.1-0.5%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。失業(yè)率在波動(dòng)中下降，5月份降至4.4%的年內(nèi)最低水平。

主要新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速趨降

　　巴西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨放緩壓力。第一季度GDP指數(shù)環(huán)比下降3.2%，同比增長(zhǎng)0.75%，同比增速?gòu)?010年以來(lái)逐季回落。GDP折年數(shù)逐月下降，5月份GDP折年數(shù)較2011年12月份下降2.4%。前4個(gè)月工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)同比下降。貨物貿(mào)易順差大幅下降，前5個(gè)月順差累計(jì)同比下降26.5%。失業(yè)率相對(duì)穩(wěn)定，5月份失業(yè)率為5.8%，略低于去年約6%的總體水平。物價(jià)水平逐月走低，5月份廣義消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比上漲4.99%，為2010年10月以來(lái)首次降至5%以下。
　　俄羅斯經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，通脹壓力明顯緩解。第一季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，略高于上季度的4.8%。5月份綜合PMI達(dá)到54.5的年內(nèi)最高點(diǎn)。貨物貿(mào)易持續(xù)順差，前4個(gè)月累計(jì)順差同比增長(zhǎng)18.9%。失業(yè)率從1月份起持續(xù)下降，5月份降至5.4%，為此次國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后的最低水平。物價(jià)水平持續(xù)走低，5月份CPI同比漲幅降至3.6%的歷史低點(diǎn)。
　　印度經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，并顯現(xiàn)較大通脹壓力。第一季度GDP同比增長(zhǎng)5.61%，增幅為連續(xù)第四個(gè)季度下降。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)在前4個(gè)月中有三個(gè)月環(huán)比下降，其中4月份環(huán)比降幅達(dá)11.02%，為2011年5月份以來(lái)最大降幅。貨物貿(mào)易持續(xù)逆差，前4個(gè)月累計(jì)逆差同比增長(zhǎng)57.5%。經(jīng)濟(jì)下行的同時(shí)，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)卻逐月走高，5月CPI同比上漲10.22%，較2011年12月份擴(kuò)大3.73個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)延續(xù)不平衡復(fù)蘇局面

　　展望下半年，主要經(jīng)濟(jì)體仍將維持“寬貨幣，緊財(cái)政”的政策格局，財(cái)政再平衡對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成壓力。歐元區(qū)重債國(guó)經(jīng)濟(jì)若能走上緊縮與增長(zhǎng)并重的良性軌道，會(huì)對(duì)歐洲及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到積極推動(dòng)作用；歐債危機(jī)若惡化則會(huì)抑制世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，全球經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的去杠桿化壓力，下半年全球經(jīng)濟(jì)仍將延續(xù)不平衡復(fù)蘇的局面。
　　主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策將維持“緊財(cái)政，寬貨幣”格局。財(cái)政失衡使主要經(jīng)濟(jì)體采用相對(duì)緊縮的財(cái)政政策。如美國(guó)可能結(jié)束于今年底到期的減稅政策，日本國(guó)會(huì)眾議院通過(guò)了消費(fèi)稅增稅法案，歐元區(qū)各成員國(guó)計(jì)劃在2013年將財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例降至3%。在財(cái)政再平衡的同時(shí)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過(guò)維持低利率來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)和歐央行將繼續(xù)維持成立以來(lái)的最低利率不變，日本將維持0-0.1%的超低利率水平不變，必要時(shí)主要經(jīng)濟(jì)體會(huì)推出進(jìn)一步的量化寬松政策。
　　新興經(jīng)濟(jì)體將加大以貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的力度。印度、中國(guó)分別于4月17日和6月7日先后宣布下調(diào)指標(biāo)利率，均為三年來(lái)首次；上半年巴西4次降息至8.5%，達(dá)1998年以來(lái)最低水平，下半年隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和通脹緩解，新興經(jīng)濟(jì)體在必要時(shí)會(huì)繼續(xù)采取降息等措施以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　此外，世界經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，將延續(xù)不平衡復(fù)蘇局面。4月份OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)為100.38，為連續(xù)第7個(gè)月回升。OECD國(guó)家GDP占全球三分之二，其經(jīng)濟(jì)總體向好將為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)　。4月份和5月份的摩根全球綜合PMI連續(xù)下降，5月份降為52.1，預(yù)示世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路并不平坦。下半年，美國(guó)、日本將延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)存在陷入衰退的可能，主要新興經(jīng)濟(jì)體仍將保持高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速。
　　歐債危機(jī)能否妥善解決仍是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)。6月29日，歐盟峰會(huì)通過(guò)了“增長(zhǎng)與就業(yè)契約”，推出促進(jìn)增長(zhǎng)的“一攬子”計(jì)劃，同時(shí)宣布允許歐元區(qū)救助工具直接注資銀行業(yè)并可以購(gòu)買努力削減赤字和債務(wù)的國(guó)家的國(guó)債。這項(xiàng)突破性協(xié)議有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有效打破主權(quán)債務(wù)和銀行業(yè)危機(jī)的“惡性循環(huán)”，對(duì)市場(chǎng)有非常明顯的穩(wěn)定作用。該協(xié)議若能執(zhí)行則可對(duì)歐債危機(jī)的解決起到很好的“以時(shí)間換空間”的作用。若歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)能走上增長(zhǎng)和財(cái)政再平衡并重的良性軌道，將會(huì)有力促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，否則將會(huì)嚴(yán)重抑制全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。
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