股市是一個了不起的發(fā)明。它讓那些需要擴(kuò)大生產(chǎn)的企業(yè)家獲得融資渠道，或者提前變現(xiàn)勞動成果；也讓手中有錢，但又沒有企業(yè)經(jīng)營管理興趣及能力的人能分享不同企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展成果；同時股市還加速了企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)的流動性，有助于一家企業(yè)流動到更善于經(jīng)營管理它的人手上。
　　正因?yàn)楣墒杏兄�這么多的好處，所以每一個現(xiàn)代化社會都應(yīng)該充分發(fā)揮、利用股市的作用。而當(dāng)我們說要“提振中國股市”的時候，其真實(shí)目的并不是要把股市指數(shù)從某個點(diǎn)位提升到某個點(diǎn)位，而是說，要讓它能有健康良好的發(fā)展機(jī)會。
　　而鑒于中國股市目前不成熟、不規(guī)范、不發(fā)達(dá)的狀態(tài)，也鑒于中國巨大的企業(yè)融資需求和投資需求，我們可以肯定地說，只要制度建設(shè)得當(dāng)，股市指數(shù)不斷飆升是一件自然而然的事。
　　長遠(yuǎn)來講，要建設(shè)好中國股市至少有四件事情要做。
　　第一，要廢除審核制。審核制表面上看起來，是為了投資者好，所以要有一個政府機(jī)構(gòu)先幫忙過濾一遍，把不合格、沒有前景的公司擋在資本市場之外。但中國股市20多年的經(jīng)驗(yàn)表明，這種做法并不成功。即便上市公司都經(jīng)過了證監(jiān)會發(fā)審委的審查，但是公司造假還是層出不窮。
　　廢除審核制的最重要目的，還在于大幅降低公司上市門檻。目前中國證券法規(guī)定，公司上市必須具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好。問題在于，很多初創(chuàng)公司，是不可能具有盈利能力的，但一個公司暫時不盈利，并不等于它沒有盈利前景。而且也正是在今天沒有盈利的能力，它才更需要得到資本市場幫助。
　　以“持續(xù)盈利”為公司上市的前提條件，實(shí)際上把很多好公司擋在了資本市場之外。這對企業(yè)家、對股市投資者來講都不是好事。比如新浪、搜狐、網(wǎng)易、百度、騰訊，這些從投資角度看，都是一些非常好的公司，他們在海外上市之后都給投資者帶來了豐厚回報。但這些公司，從它們上市時的情況看，是沒有資格在國內(nèi)上市的。
　　第二，建立做空機(jī)制，允許投資者從股價下跌中賺錢。這對于資本市場的健康發(fā)展絕對是非常重要的，而且這應(yīng)該也是我們?nèi)祟惿鐣�中能運(yùn)用的最佳監(jiān)督機(jī)制了。
　　在沒有做空機(jī)制的情況下，人們買入一家公司股票之后，就算發(fā)現(xiàn)了它的負(fù)面消息，也沒有動力去揭露它，因?yàn)檫@樣只能讓股價下跌，讓自己受損。相反他們會傾向于隱瞞這些負(fù)面消息，希望股價回升后自己能出售脫身。而當(dāng)他將這家公司股票賣掉之后，也就沒有太多的興趣去關(guān)注這家公司了，這樣負(fù)面消息還是無法傳播出去。
　　如果允許人們沽空股票賺錢，那人們一旦發(fā)現(xiàn)負(fù)面消息，將非常樂于將之公之于眾，甚至?xí)�有非常大的積極性主動去了解一家上市公司的負(fù)面新聞，去調(diào)查了解這家公司財務(wù)報表、經(jīng)營狀況，一旦這家公司有任何負(fù)面消息，這些做了調(diào)查研究的人，將能從沽空股票中獲得回報。
　　這樣一家公司要刻意造假或者刻意隱瞞不利消息就很難了。而不管是好消息壞消息，只有這些消息能最及時完備地流動，投資者才能做出更好的投資決策。免得自己上當(dāng)受騙。
　　第三，法治建設(shè)。這一點(diǎn)相信不必多說了。沒有人不知道法治建設(shè)對于市場的健康發(fā)展有多么重要。一個資本市場，如果產(chǎn)權(quán)與合約不能得到有效保障和執(zhí)行，交易就不可能產(chǎn)生；一個造假圈錢者，如果得不到法律懲處，騙子惡棍就會層出不窮。
　　需要進(jìn)一步指明的是，正如陳志武教授早年指出的，資本市場法治建設(shè)的完善，需要人大、司法部門的互動與合作，不但法律要得到嚴(yán)格執(zhí)行，法律的制定也至關(guān)重要。否則如果一個法律本身是不合理的，那么執(zhí)行越嚴(yán)格，對市場產(chǎn)生的負(fù)面影響反而越大。
　　第四，新聞自由。信息的自由快速流通對于資本市場來講非常重要，一個公司任何一個微小的信息偏差，都可能對投資者的價值判斷造成巨大影響，讓股價大幅波動。在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)，資訊流通速度加快的今天，新聞自由依然非常重要。
　　對于一個特定公司的某些消息，還是有賴于新聞記者的調(diào)查與報道，人們才能獲知準(zhǔn)確信息。有些消息即便已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)上流傳很久了，但在媒體記者可以自由報道的情況下，信息會才得到更充分的披露傳播，從而加深人們對一家上市公司的了解，作出更為準(zhǔn)確的投資判斷。
　　我當(dāng)然深知上面談到的幾個觀點(diǎn)，都是老生常談，沒什么新意了。但是，我發(fā)現(xiàn)這幾年來大家談到股市的時候，主要還是著眼于其短期表現(xiàn)，而對其基礎(chǔ)性、長遠(yuǎn)的制度性建設(shè)則談得不多，所以還是再強(qiáng)調(diào)一下，希望更多的人能繼續(xù)探討股市建設(shè)的制度因素。
　�。ㄔ�文刊發(fā)于英國《金融時報》中文網(wǎng)絡(luò)版及搜狐財經(jīng)《微觀財經(jīng)》欄目）