上我們該徹底拋棄按以往的慣常思維來千方百計“保八”的做法。在很大意義上，二季度GDP增長“破八”，正是對經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”宏觀調(diào)控的結(jié)果，而對房地產(chǎn)泡沫保持高度警惕的穩(wěn)增長經(jīng)濟政策將成為下半年拉動經(jīng)濟增長的主要動力。
為何當下市場對6月CPI創(chuàng)29個月新低、二季度GDP增速創(chuàng)三年來最低這兩個數(shù)據(jù)有這么多解釋與解讀。
因為市場擔心CPI會進一步回落而導致通貨緊縮，擔心會導致中國經(jīng)濟的硬著陸。市場早就猜測，央行在本月初突然減息，就因為這兩個數(shù)據(jù)比預期下行得更快。
那么，二季度的GDP“破八”真值得如此大驚小怪嗎？
7.6%的增速，看上去是三年來最低，但這既有一個與誰比較的問題，也有一個所比較什么的問題。
不妨仔細想想，三年來中國經(jīng)濟為何能夠快速增長，不就是通過信貸的無限擴張而達到的嗎？這幾年的銀行信貸擴張增加量達到24萬多億元，是1998年至2002年五年間年均增長量的八倍�？梢娺@種GDP的增長是不可持續(xù)的。因此，中央政府早就意識到并且早就在規(guī)劃調(diào)整了。這就有了今年政府工作報告的計劃今年GDP增長為7.5%及“十二五”規(guī)劃的GDP增長為7%。因此，二季度GDP增長為7.6%，無論如何都不可過度解讀，這其實是正走向政府宏觀調(diào)控的預期目標。
再不妨想想，前三年的GDP增長的內(nèi)容是什么？盡管近幾年中國經(jīng)濟得到快速發(fā)展，經(jīng)濟總量已經(jīng)超過了日本。但這僅是數(shù)據(jù)表面上的文章。重要的要看GDP增長的內(nèi)容，看GDP的質(zhì)量�？梢哉f，前幾年中國GDP快速增長，主要是以銀行信貸過度擴張來拉動“鐵公基”的建設，及以貨幣來推高資產(chǎn)價格讓房地產(chǎn)無限快速擴張并拉動關聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
對于前一方面，盡管會出現(xiàn)一些低效率的項目，但是對于經(jīng)濟中長期發(fā)展來說，這些項目至少可為未來經(jīng)濟增長奠定一些基礎，尤其是中國經(jīng)濟落后地區(qū)，更是必要。對于后一方面，如果以住房建設來推進中國城市化進程，如果以快速住房市場擴張讓國人的住房福利水平全面提升，那么這種拉動GDP增長快一些，也沒有多少關系。問題嚴重的是，這種住房市場快速擴張成了國內(nèi)資產(chǎn)價格快速推高的工具，成了少數(shù)人掠奪絕大多數(shù)人財富的工具。如果以這樣的GDP增長作為當前經(jīng)濟增長的比較目標，那么這種經(jīng)濟增長不僅不可持續(xù)，而且也必然產(chǎn)生嚴重的社會問題。
在很大意義上，二季度的GDP增長“破八”就是對經(jīng)濟“房地產(chǎn)化”宏觀調(diào)控的結(jié)果。因此，根本上就不該擔憂“破八”，如果仍按以往的慣常思維來千方百計“保八”，不僅容易偏離政府規(guī)劃的經(jīng)濟發(fā)展長期目標，更會使得“房地產(chǎn)化”十分嚴重的經(jīng)濟無法調(diào)整。
還有，二季度中國經(jīng)濟增長雖然“破8”，但與世界各國相比，依然鶴立雞群。更為重要的，二季度GDP增長“破八”與地方政府換屆的周期性有關，而新一屆地方政府的業(yè)績計算要從2013年開始。因此，對于二季度的經(jīng)濟“破八”有“去房地產(chǎn)化”的原因，也有與地方政府換屆的周期性的考慮有關。只要到各地方走走，除了擠房地產(chǎn)泡沫給經(jīng)濟造成一些影響，各地經(jīng)濟增長態(tài)勢根本就沒有多少改變。
總之一句話，在當前的經(jīng)濟態(tài)勢下，政策的調(diào)整不能太急進。
比如說，市場紛紛都在預測，國內(nèi)貨幣政策會隨著央行連續(xù)兩次減息后進一步寬松。在筆者看來，這一次減息，本來就有點反應過度。這次央行再次減息對市場影響與沖擊將是巨大的，我們絕不可低估。特別是不對稱性減息，對于市場沖擊與影響將是長期的。因為，這次央行減息不僅意味著國內(nèi)貨幣政策將進入利率下行的通道，使得整個國內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，而且市場會預期，在未來時間里，只要GDP增長數(shù)據(jù)不如政府預期，央行就有可能再度減息。如2008年那樣過度寬松的貨幣有可能帶來增加GDP增長的短期快感，同時也會意味著國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫重新吹大，把中國經(jīng)濟推向難以健康發(fā)展的極端。因此，在今年兩次減息的效果還沒有顯現(xiàn)出來之前，今年上半年的人民幣貸款增加4.86萬億元，同比多增6833億元。如果下半年國內(nèi)貨幣政策進一步推向極端，那么國內(nèi)銀行信貸增長估計達到5萬億元只是簡單的事情了。如果這種情況出現(xiàn)，那么今年的銀行信貸增長就可達到近10萬億元了，創(chuàng)歷史最高水平。
隨著“穩(wěn)增長”一系列政策的出臺，國內(nèi)貨幣政策又寬松，銀行信貸的快速增長已成必然。在這種情況下，下半年國內(nèi)投資增長將成為GDP增長主力。估計這又可分兩大方面。一方面是以鐵路、公路、城市基礎設施等重大投資，隨著穩(wěn)增長經(jīng)濟刺激政策的出臺，估計在三季度會大見成效。這將成為下半年拉動經(jīng)濟增長的主要動力。至于這些重大投資是不是高質(zhì)量的GDP增長，市場是不無疑問的。大家都看到，不少行業(yè)出現(xiàn)了嚴重的產(chǎn)能過剩，一些重要項目投資還會進一步惡化這種局勢。另一方面是房地產(chǎn)市場投資增長。這兩個月又出現(xiàn)了住房銷售快速增長，一些城市的土地拍賣價格再度上升，這些都有利于房地產(chǎn)投資的增長，或改變上半年房地產(chǎn)投資增長快速下行的格局。而房地產(chǎn)投資是國內(nèi)投資增長較為重要的方面。為此，我們不能不對被吹得巨大的房地產(chǎn)泡沫保持高度警惕，并盡力把這種警惕轉(zhuǎn)化真實的政策。