國務(wù)院副總理王岐山7月20日出席省部級領(lǐng)導(dǎo)干部“金融監(jiān)管和風(fēng)險防范”研討班座談會時指出，金融系統(tǒng)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，適當(dāng)加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，提高針對性、前瞻性和有效性。
　　這是中央決策層第一次明確表態(tài)要適當(dāng)加大貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度。這與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢是分不開的。
　　央行在《中國金融穩(wěn)定報告2012》中指出，2012年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了一些新的階段性特征，長期矛盾和短期問題相互交織，宏觀調(diào)控面臨更多“兩難”選擇。
　　而為了遏制經(jīng)濟(jì)下滑趨勢，央行年初以來已經(jīng)兩度降息、兩次降準(zhǔn)，雖然我國經(jīng)濟(jì)增速仍在年初確定的預(yù)期目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，穩(wěn)增長措施正在見到成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢。但經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性仍不能忽視。
　　因此，隨著通脹維持低位，為政策放松提供更多斡旋空間。眾多機(jī)構(gòu)及分析人士均認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)在初現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象后，后續(xù)回升幅度仍將取決于刺激政策的效果及力度，預(yù)計下半年貨幣政策將繼續(xù)加力以穩(wěn)增長。
　　正是出于對經(jīng)濟(jì)“兩難”形勢的判斷，央行在7月6日果斷降息，在降息前后更是頻繁使用逆回購來調(diào)節(jié)市場流動性。
　　上周，為應(yīng)對2050億元到期逆回購對流動性的壓力，央行公開市場連續(xù)第四周進(jìn)行逆回購操作，但其作用顯然正逐漸下降，剛剛經(jīng)過年中考驗的資金面有重返緊張之勢，逆回購輸血僅能解燃眉之急，資金重返寬裕仍需央行從“池子”里放水才能實(shí)現(xiàn)。
　　近來，央行公開市場已連續(xù)三次允許一級交易商申報正回購需求，不過最終詢而未發(fā)。這也印證當(dāng)前資金面仍難言寬松，央行滾動逆回購效用減弱。正回購重啟應(yīng)在降準(zhǔn)之后，作為流動性的對沖工具來使用。
　　由于近期財政存款、大企業(yè)分紅、公開市場到期資金規(guī)模較小等影響資金面因素的存在，降準(zhǔn)是必須的，但時點(diǎn)尚需央行考量。而近期如果流動性沒有實(shí)質(zhì)改善，降準(zhǔn)時點(diǎn)又難以判斷，預(yù)計逆回購滾動操作將成為公開市場的主旋律，正回購重新現(xiàn)身的概率也不大。換句話說，只要逆回購沒有停止，降準(zhǔn)就只能停留在預(yù)期的程度。
　　然而，逆回購治標(biāo)不治本的特性大家都清楚，未來以降準(zhǔn)的方式開閘放水或勢在必行。
　　從現(xiàn)在采取的經(jīng)濟(jì)政策看，加速確認(rèn)經(jīng)濟(jì)見底的功效一定可以達(dá)到，但要想拉動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入增長周期尚需進(jìn)一步努力。發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪就認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)探底時點(diǎn)有可能延長至三季度，年內(nèi)雙降仍有較大空間。
　　交通銀行金融研究中心也指出，通過政策的適度逆向調(diào)節(jié)來對沖不利的外部沖擊，將能夠扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢。預(yù)計GDP同比增速將在三季度開始回升，下半年政策預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會有所加大，但不會過于激進(jìn)。
　　對于下一階段可采取的措施，央行明確表示，除要繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策外，還需根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況，豐富和完善政策工具和手段，適時調(diào)整差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整政策參數(shù)，加強(qiáng)各類工具之間的相互協(xié)調(diào)和有機(jī)配合，增強(qiáng)政策實(shí)施的靈活性，為保持經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)較快增長創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。