讓消費拉動經(jīng)濟增長早已成為經(jīng)濟理論界的共識，但在實踐中鮮有進展。筆者認為，中國經(jīng)濟要實現(xiàn)“促消費、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標，“抑樓市”和“扶股市”必須同時并舉。就當前我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀而言，調(diào)控樓市是經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展的要害和關(guān)鍵，只有降房價，才能興實業(yè)；只有降房價，才能扶股市；只有降房價，才能促消費。
股市上漲 經(jīng)濟向上
中央政府通過對樓市的成功調(diào)控，讓房價回歸理性，可以起到“一箭數(shù)雕”的效果。一是地價和房價的回歸大幅降低了工業(yè)和服務業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營成本，即企業(yè)購買租賃廠房支出以及居民房屋租賃成本，這樣無形中提高了工商企業(yè)的盈利水平；二是房地產(chǎn)行業(yè)在失去暴利和回歸社會平均利潤率后，以前向往或滯留在房地產(chǎn)行業(yè)的各路資本會淡出房地產(chǎn)，流向?qū)崢I(yè)和股市；三是城鎮(zhèn)居民從高房價的重負中解脫出來，釋放被高房價壓抑的消費力。一旦房價調(diào)整到位，作為城鎮(zhèn)居民最大生活支出的購房費用將急劇削減，居民的其他生活消費支出勢必大幅增加。
就股市投資者而言，居民所持股票價格上漲，賬面財富或?qū)嶋H財富增長，可支配收入增加，自然就會提高自己和家庭的生活消費支出。美國作為消費驅(qū)動型經(jīng)濟的典型，居民消費主要依靠住房抵押貸款、股票質(zhì)押貸款和汽車消費貸款維持。自美國次貸危機發(fā)生以來，樓市下跌30%并持續(xù)低迷，但是美國股市在金融危機之后卻強勁反彈，與2009年3月初的最低點相比，迄今三大股指上漲幅度均接近翻番。正是在股市強勁上漲的帶動下，美國經(jīng)濟漸漸起色、緩慢復蘇。
根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)，截至2012年4月，A股自然人持倉賬戶數(shù)約為5600萬（未包含基金投資者）。其中，流通市值在10萬元以下的賬戶占比高達85%，市值在50萬元以下的賬戶占比高達98%。低收入階層的邊際消費傾向要高于高收入階層。目前，滬深股市流通市值約18萬億元。假如A股平均每年上漲20%并連續(xù)十年牛市，股市的財富效應每年就達3.6萬億元。假定投資者每年把50%的財富增加用于生活消費，則僅股市帶來的消費支出每年就達1.8萬億元，再加上乘數(shù)效應，就會對社會生產(chǎn)形成巨大的牽引和拉動效應。
“抑樓市”思路要長短結(jié)合
筆者認為，抑制樓市的思路應是近期靠調(diào)控，長期靠制度。鑒于當前房價仍然在高位徘徊，可首先通過貫徹各種樓市調(diào)控措施，迫使房價回歸到公認的合理價位，之后再仿效成熟市場國家的做法，制定有效的法律法規(guī)來規(guī)制房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。
就短期而言，抑制樓市就是要把2010年以來中央出臺的各項樓市調(diào)控措施落到實處。其實，在樓市調(diào)控方面，政策不可謂不多，關(guān)鍵還在于執(zhí)行力。中國建設銀行研究部發(fā)布的報告顯示，2001年初至2010年5月份，房地產(chǎn)開發(fā)商累計購置土地面積達21.62億平方米，但實際僅開發(fā)完成12.96億平方米，相當數(shù)量的土地被囤積和倒賣。所以，只要堅持調(diào)控不動搖，預計再堅持3-5年左右時間，樓市就能實現(xiàn)軟著陸，房價可望回歸理性。所謂“理性房價”要同時符合兩個方面的指標：一是在國際范圍內(nèi)比較，主要看房價收入比是否與國際接軌和看齊；二是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的投資利潤率應落至全國工業(yè)企業(yè)平均利潤率水平。
就長期而言，為保持房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展，應借鑒成熟市場經(jīng)濟國家的做法，通過制定科學的法律法規(guī)來約束房地產(chǎn)行業(yè)。
可仿照美國房地產(chǎn)稅收制度，針對個人家庭商品住房在保有、交易、繼承與贈與以及出租收入方面課以相應稅收，借此去除個人住房的投資功能或賺錢效應，將房地產(chǎn)領(lǐng)域的投機和投資客永久性地排除在外。比如，目前美國在房地產(chǎn)保有環(huán)節(jié)相關(guān)的稅種執(zhí)行的是不動產(chǎn)稅（歸在房地產(chǎn)稅項下），稅基是房地產(chǎn)評估值的一定比例（各州規(guī)定不一，從20%-100%不等）。全美國50個州目前都在征收，只是各州和地方政府的稅率不同，大約在1%-3%之間。
此外，可仿照德國規(guī)定房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的利潤水平。德國政府對樓市投機進行嚴厲約束，對地價、樓價、屋租等實行獨立評估的“指導價”制度。根據(jù)德國法律，樓價超過“指導價”20%即為“超高樓價”，即構(gòu)成違法，賣方可能面臨最高5萬歐元的罰款；一旦被認定超過50%，則為觸犯《刑法》的“樓價暴利”，最高可判三年徒刑。正是由于德國政府嚴格執(zhí)行了嚴厲打擊樓市投機、切實維護房價穩(wěn)定的房地產(chǎn)法律制度，過去10年里，德國物價平均每年漲幅2%，而房價每年上漲1%，德國房價實際上在以每年1%的速度縮水。德國的人均收入是中國的10倍，而柏林的房價卻還低于北京、上海、廣州和深圳。
股市應增強居民消費能力
當前，我國經(jīng)濟運行環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深刻變化。在歐美國家去杠桿的背景下，外需疲軟已是長期趨勢，投資注定不能長期支撐經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。為此，應把“扶股市”提升到“穩(wěn)增長、促消費”和加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式高度來認識。
首先，無論何時何種情況下，股市上漲都是好事情。在衡量“經(jīng)濟泡沫”時，學界習慣于將某一市場與國際市場進行比較，如果該市場的繁榮度遠超過國際平均水平，就稱其為存在“泡沫”。然而，與間接融資相比，直接融資市場不存在杠桿，即使“股市泡沫”破裂其對經(jīng)濟和社會的損害也很有限，而股市上漲對于整體經(jīng)濟而言卻皆大歡喜。因此，不應把大牛市視為洪水猛獸，也不能因“股市有泡沫”就出臺政策進行打壓。其實，如果一定要“泡沫論”的話，那么“股市泡沫”就是一種好泡沫，而“樓市泡沫”是一種壞泡沫。也就是說，樓市泡沫向國際看齊有害，股市泡沫與國際接軌有益。
其次，要全面認識和準確把握股市的“穩(wěn)增長、促消費、助轉(zhuǎn)型”的經(jīng)濟功能。在外需低迷的情況下，企業(yè)投資和居民消費支出都是拉動經(jīng)濟增長的引擎，但是依靠居民消費支出拉動經(jīng)濟更為合理，因為居民消費需求驅(qū)動的生產(chǎn)增長是有效的社會需求，不會形成產(chǎn)能過剩。誠然，股市具有幫助上市公司“借融資、興投資”的功能，同時股市作為廣大股民的財富“寄存所”，股票資產(chǎn)的財富效應還具有促消費的功能。在經(jīng)濟下滑壓力加大、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型任務迫切的當下，股市的功能定位應以增強居民消費能力為主，兼顧上市公司的投融資功能為輔。
2010年A股總募資9350億元，A股上證指數(shù)下跌幅度為17%，2011年A股總募資7116億元，A股上證指數(shù)下跌幅度為21.68%。2011年A股總市值減少了9.4萬億元，是當年A股融資總額的13倍，也就是每融資1元錢，股市湮滅價值13元。上市公司過度圈錢融資，對中國股市和中國經(jīng)濟整體影響而言得不償失。因此，在股市發(fā)展中，只有落實“藏富于民”的方針，中國才能真正形成消費驅(qū)動型的經(jīng)濟增長模式。有鑒于此，考慮到今年股市行情仍然不穩(wěn)，大盤指數(shù)持續(xù)低位徘徊，可考慮放慢企業(yè)IPO步伐。
再次，在股市發(fā)生危機之際，應及時出手就市。鑒于股市對于一國經(jīng)濟運行和發(fā)展的重要性，成熟市場經(jīng)濟國家的經(jīng)濟金融管理部門，在股市非常時期往往挺身而出，力挽狂瀾。比如，1987年美國股市發(fā)生過一次大崩盤，道指當天下跌508點，下跌幅度達22.6%。面對此情此景，美聯(lián)儲迅速行動，宣布降息，增加貨幣供應，提供緊急準備金給任何需要幫助的銀行，從而維護了股市信心，避免了經(jīng)濟重蹈1929年的覆轍。
最后，放寬投資者入場限制。作為虛擬經(jīng)濟體，只有源源不斷的資金流入，股市才可能蒸蒸日上。為此，應讓盡可能多的合法機構(gòu)投資股市。此外，股市改革發(fā)展要服從服務于經(jīng)濟發(fā)展的大局，并適時做出相應調(diào)整。