信托資產(chǎn)在今年上半年歷史性地膨脹到5.3萬億后，隨即陷入了多維度的困擾之中。先是年初至今信托資產(chǎn)投向的各種類型，從房地產(chǎn)、藝術(shù)品、礦業(yè)、貸款、慈善到證券都接連爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)問題；接著是券商創(chuàng)新大會(huì)召開、證監(jiān)會(huì)宣布修訂《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)新政“13條”征求意見稿，對融資類集合信托業(yè)務(wù)上產(chǎn)生了直接沖擊，使信托在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上失去了過往的制度優(yōu)勢，這對于正在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型道路上苦苦摸索的信托業(yè)無疑是一重大利空預(yù)期。
　　無論是風(fēng)險(xiǎn)暴露還是業(yè)務(wù)競爭，都是一個(gè)行業(yè)在高速發(fā)展過程中所必須經(jīng)歷的過程。所以，筆者認(rèn)為，正確認(rèn)識(shí)這些問題，化被動(dòng)為主動(dòng)，努力使之成為行業(yè)蛻變的催化劑，或?qū)�為信托業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展贏得先機(jī)。
　　這里需要明確一個(gè)觀念，風(fēng)險(xiǎn)暴露和風(fēng)險(xiǎn)既成事實(shí)完全是兩個(gè)概念，風(fēng)險(xiǎn)暴露在風(fēng)險(xiǎn)管理中相當(dāng)于將風(fēng)險(xiǎn)前置，而管理既成事實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)則相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)后置。現(xiàn)在信托業(yè)內(nèi)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，基本上都是風(fēng)險(xiǎn)暴露。作為一個(gè)管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)暴露是正常的，風(fēng)平浪靜才危險(xiǎn)。因此，信托業(yè)現(xiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)暴露并不具備普遍性和較強(qiáng)的危害性，卻有利于整個(gè)風(fēng)控鏈條的有效運(yùn)作，這可以警醒和提示整個(gè)行業(yè)提升管理和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，而這種能力正是行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。
　　由于信托資產(chǎn)的市場體量超出了市場預(yù)期，致使行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的程度也超出市場預(yù)期。所以，相比較而言，在適當(dāng)?shù)念A(yù)期下，當(dāng)銀行出現(xiàn)不良貸款，銀行、保險(xiǎn)、證券的理財(cái)出現(xiàn)虧損時(shí)市場的反應(yīng)程度并不強(qiáng)烈，而一些信托計(jì)劃在存續(xù)期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，對風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期較弱的市場環(huán)節(jié)就會(huì)夸大風(fēng)險(xiǎn)暴露在整個(gè)風(fēng)控鏈條中的作用，甚至將某一風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)視為整體風(fēng)險(xiǎn)，市場上就會(huì)有強(qiáng)烈反應(yīng)。另外，監(jiān)管層對于信托產(chǎn)品有剛性兌付的要求，大多數(shù)投資人因此將投資信托產(chǎn)品視為獲取高收益的一種方式，可以說大家對信托產(chǎn)品的剛性兌付已形成既定思維，一旦信托計(jì)劃在存續(xù)期內(nèi)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口，自然反應(yīng)強(qiáng)烈。歸根到底，這是投資者對剛性兌付的理解出了偏差。實(shí)際上，剛性兌付僅僅是監(jiān)管層采取的一種強(qiáng)制化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的手段。
　　在行業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，各信托公司一方面必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，及時(shí)化解已暴露出來的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟在信托計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)暴露并不是信托業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢難以延續(xù)的情況下，不妨通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來提早化解將要產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，這一方面可從內(nèi)部減小行業(yè)競爭對企業(yè)造成的影響，另一方面也是將風(fēng)險(xiǎn)前置，減少風(fēng)險(xiǎn)暴露的幾率，并加快促進(jìn)信托公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
　　信托的本質(zhì)，可理解為通過一個(gè)單一的制度設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)投資手段多樣化的目的，而信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制，就是要解決如何在監(jiān)管限度內(nèi)最大化地發(fā)揮信托制度設(shè)計(jì)的靈活性，從而更大程度上地發(fā)揮信托的制度功能。但在剛性兌付的掣肘下，信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制就面臨著手段單一的困境。所以，在傳統(tǒng)的信托業(yè)務(wù)受到限制、另類信托面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受到其他行業(yè)的擠壓的情況下，調(diào)整信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，便成為在創(chuàng)新缺失的當(dāng)下信托業(yè)紓困的必由之路。
　　以筆者之見，現(xiàn)階段信托公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要方向，是調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)和收費(fèi)業(yè)務(wù)的比重。信托公司的集合資金信托計(jì)劃是最具代表性的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，可以認(rèn)為是一種債務(wù)工具，類似于日本信托銀行發(fā)行的附有本金補(bǔ)償契約的貸款信托。這類風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)在獲得相對高收益的同時(shí)，也會(huì)受到剛性兌付的制約。而收費(fèi)業(yè)務(wù)則包括單一資金信托、陽光私募類信托計(jì)劃，PE投資信托計(jì)劃等。信托公司對這些業(yè)務(wù)承擔(dān)管理責(zé)任，但無保底義務(wù)。
　　短期來看，信托公司可通過調(diào)整這兩類業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)，建立起適合企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制和管理能力的業(yè)務(wù)組合。風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的公司可偏重前者；而實(shí)力相對較弱的公司可通過收費(fèi)業(yè)務(wù)盡快提高自身實(shí)力和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，進(jìn)而提高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的比例。而從長期看，在服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)方面，風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)需要進(jìn)一步創(chuàng)新，將各種金融工具依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)、收益、期限和流動(dòng)性等特征組合，使信托融資成本低于行業(yè)利潤水平，形成信托公司的專屬特區(qū)。在服務(wù)投資者方面，則需要引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)變投資行為和觀念，即無論是面對融資型還是投資型的集合信托計(jì)劃，強(qiáng)調(diào)購買信托計(jì)劃份額是一種投資行為，而非低風(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的高息儲(chǔ)蓄。