從基本面和市場等方面觀察我們現(xiàn)在的境況，悲觀的“理性”應(yīng)逐步成為“過去時”。
盛夏時節(jié)，驕陽如火；然而一連串欠佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)像秋風(fēng)卷下的落葉紛紛揚(yáng)揚(yáng)，讓人們心中涌動陣陣寒意。圈內(nèi)外人士提起A股，莫不哀其不幸、怒其不爭；其理由聽來言之有據(jù)，主要是擔(dān)憂國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未觸底，結(jié)構(gòu)問題積重難返，股市擴(kuò)容壓力過大，境外環(huán)境持續(xù)惡化。再對比歷史收益率，發(fā)現(xiàn)上證綜指十年來徒勞無功，房價和金價漲幅卻超過4-5倍，至于玉石、字畫和古玩收藏的收益更是不止10倍。別看境外經(jīng)濟(jì)問題也不少，然而股市有跌也有漲，連通脹超過7%的印度市場年來都有11%的漲幅。既然君子不立危墻，遠(yuǎn)離A股似乎成了“理性”的選擇。
“理性”思維或讓你和歷史機(jī)遇失之交臂
回顧一下40多年前的美國投資者所面臨的困境可以發(fā)現(xiàn)，上述“理性”思維很可能讓你和歷史機(jī)遇失之交臂。上世紀(jì)70年代后期，冷戰(zhàn)對立嚴(yán)重，中東戰(zhàn)事不斷，原油價格高企，國際貿(mào)易受阻，滯脹這一邪惡的“新生事物”讓政府和百姓苦惱不堪；1974-1975年，經(jīng)濟(jì)連續(xù)衰退，降幅分別為0.6%和0.2%；1978年達(dá)到5.6%的高位之后又逐年走低，1980年和1982年再次出現(xiàn)0.3%和1.9%的衰退。而CPI在1974、1979和1980年三次超過12%。當(dāng)時美國人的挫折感無以復(fù)加。股市的表現(xiàn)也可想而知：1978年初，標(biāo)普500指數(shù)89.25點(diǎn)，比12年前還低了3點(diǎn)，大盤走出的是一個標(biāo)準(zhǔn)的M形，技術(shù)面上的預(yù)期十分悲觀；1980年剛迎來一波38%的上漲，隨后就是將近兩年21%的下跌。要是秉持“理性”思維，巴菲特在1982年就該清掉所有股票，換成黃金（那時金價一度超過800美元/盎司，相當(dāng)于今天2400美元/盎司），離開美國，移民到瑞士，當(dāng)然他也就不會享受到隨后7年里股市193%的累積漲幅。
基本面市場面顯露積極跡象
從基本面和市場等方面觀察我們現(xiàn)在的境況，悲觀的“理性”也應(yīng)逐步成為“過去時”。一些正向指標(biāo)顯示，二季度的數(shù)據(jù)中顯露出一些積極跡象。雖然工業(yè)品出廠價（PPI）延續(xù)了11個月的跌勢，但下滑速度逐步減緩，且結(jié)構(gòu)上發(fā)生了微妙變化；6月份采掘類和原材料生產(chǎn)資料價格降幅環(huán)比擴(kuò)大了1-1.7倍，而加工工業(yè)出場價降幅環(huán)比擴(kuò)大了12%，比2月份90%的水平有顯著改善，其中衣著類生活資料價格同比上漲2.1%，環(huán)比漲幅還微幅回升；這說明需求低迷已傳到至上游，供需調(diào)整即將進(jìn)入尾聲，制造業(yè)成本高企、定價能力疲軟的窘境有望開始改善。當(dāng)企業(yè)消化完前期購進(jìn)的高價庫存之后，其成本將顯著回落，即使產(chǎn)成品銷售不增加且價格不漲，整體利潤也會改善。此外，截至7月中的IPO和再融資為2318億元，大約同比下降4成；擾動市場的大小非減持在今年上半年月均數(shù)額12.3億元，顯著低于去年同期61.6億元的水平。
從反向指標(biāo)看，股市也正在接近物極必反的臨界點(diǎn)。首先，從前具有市場號召力的政策措施現(xiàn)在卻遭遇邊際效應(yīng)遞減。任憑調(diào)控政策持續(xù)放松，市場建設(shè)不斷推進(jìn)，大家就是不愿買賬。5月份以來，貨幣政策出現(xiàn)集中調(diào)整，但是一次降準(zhǔn)和兩次降息卻換來2.1%、7.7%和4.1%（截至7月17日）等三個月度下跌。這其中既有經(jīng)濟(jì)調(diào)整階段的特殊因素，主要還是由于投資者的疑慮心態(tài)極度沉重，對于種種政策利好視而不見。新開戶數(shù)量也顯示了市場人氣的極度低迷。6月份兩市新開戶數(shù)量剛過47萬個，比過去一年和兩年均值低了27%和48%，這也是2006年12月以來的最低水平。IPO的表現(xiàn)也暗示著市場底部正在形成；從6月至7月17日，31只新股中，上市首日和5日破發(fā)的比例分別為45%和39%，類似慘狀也曾出現(xiàn)在2010年同期，當(dāng)時的兩項(xiàng)指標(biāo)分別為22%和31%，不久后就迎來了一輪不小的上漲行情。
今年以來，“穩(wěn)增長”成為各級政府部門的工作重點(diǎn)，其中貨幣政策調(diào)控相對靠前，其作用有望在3-4季度逐步顯現(xiàn)；財政稅收政策略顯滯后，營業(yè)稅改增值稅的范圍還有待擴(kuò)大，一旦相關(guān)措施出臺，企業(yè)將很快受益。我們有理由樂觀期待“秋收”行情。