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證監(jiān)會鼓勵破凈公司大股東回購股份，將引發(fā)很多套利機會，而公司破凈后是死是活，完全操縱于大股東手中，資本的游戲?qū)蚋討K烈的方向發(fā)展。本欄以為，如果大股東刻意將資產(chǎn)質(zhì)量還算優(yōu)秀的上市公司通過股價強行退市，不僅能夠達到低成本私有化的目的，還能左右中小投資者，股市的公平原則將受到嚴峻挑戰(zhàn)。
大股東回購股票，表面看是維穩(wěn)股價，維護上市公司上市資格，保護中小投資者利益的壯舉，但是如果大股東對破凈加回購靈活運用，那么中小投資者將被大股東玩弄于股掌之中。
不妨做個假設(shè)：一家凈資產(chǎn)1.34元的家電上市公司，目前股價1.85元，總股本84.8億元，流通股本79.5億元，大股東持股15.22%，大股東在上市公司中的權(quán)益合計23.88億元。假如上市公司在今年半年報中設(shè)法公告業(yè)績虧損，并協(xié)同合作資金不斷打壓公司股價，將股價打壓至1元以下，隨后投資者開始擔憂上市公司的退市風險。
這時投資者會做出一種非常合理的計算，假如大股東任由股價繼續(xù)走低，不進行任何護盤操作，那么20個交易日之后，該股票的股價將會下跌20個跌停板，股價將會跌至0.2元下方，此時如果公司真的退市，進入退市整理板，其股價也不會太高，假如未來大股東按照0.5元的價格購買其他投資者持有的總股本70%股份，約投入29.68億元。目前大股東持有的上市公司凈資產(chǎn)價值為1.34元乘以72.27億股，等于96.84億元。即大股東支付了29.68億元獲得了72.96億元的資本增值。這是一筆非常劃算的投資。
也就是說，投資者有理由相信，有些上市公司大股東，如果任由上市公司退市，還是有利可圖的，那么投資者必然會選擇在股價跌破1元之后盡快賣出股票以回避更大的投資風險。于是1元之下會出現(xiàn)大量的拋盤，如果占總股本70%的股份以在0.8元的價格賣出股票，此時大股東也可以選擇增持股份以避免上市公司退市，這樣需支付72.27億股乘以0.8元合計57.816億元，如果護盤成功公司股價回歸到1元，大股東賬面盈利將達到14.454億元，扣除掉大股東以前持股虧損0.85元乘以12.91億股合計10.97億元，仍有3.484億元的盈余。
也就是說，如果大股東能夠?qū)⒐蓛r打壓至1元以下，無論是讓公司退市還是成功護盤，都能夠?qū)崿F(xiàn)自身價值的提升。方法也非常簡單，只要和絕大多數(shù)的中小投資者進行反向操作即可。如果大股東通過搞砸上市公司也能盈利，這樣的資本市場真的會讓投資者發(fā)瘋。
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