A股市場(chǎng)在2100點(diǎn)附近拉鋸，股民虧錢；然而在這個(gè)市場(chǎng)中，還有一群人比股民更慘，隨便一個(gè)失誤就要虧上成百上千萬。財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀和深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投董事總經(jīng)理王維、浙商創(chuàng)投發(fā)起合伙人華曄宇、清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理袁潤(rùn)兵等一起聊他們這段艱難的時(shí)光。
2011年A股市場(chǎng)全年累計(jì)下跌21.68%，共有356家企業(yè)實(shí)現(xiàn)首次公開募股(IPO)，總計(jì)融資金額達(dá)到了615.32億美元，較2010年上市數(shù)量減少120家，融資金額減少了41.6%，其中281家登陸A股市場(chǎng)，融資437.19億美元，75家境外上市，融資178.13億美元。
2012年上半年，共有128家中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，融資總額僅有145.65億美元，其中104家登陸A股，融資金額為115.84億美元，同比減少56.2%，24家境外上市，融資金額為68.85億美元，同比減少了58.6%。隨著二級(jí)市場(chǎng)的估值回歸，今年上半年創(chuàng)業(yè)投資（VC）/股權(quán)投資(PE)境內(nèi)IPO，退出賬面回報(bào)僅5.55倍，同比下滑35.3%，其中深圳中小板平均賬面投資回報(bào)為6.38倍，深圳創(chuàng)業(yè)板和上海主板分別帶來5.79倍和2.52倍的投資回報(bào)。海外方面，上市企業(yè)為投資者帶來的平均賬面投資回報(bào)僅為1.48倍。和2010年最高達(dá)73.2倍的VC/PE機(jī)構(gòu)平均退出回報(bào)相比，風(fēng)投今年的日子過得比較慘。
葉檀：那你們難道還不承認(rèn)這是一場(chǎng)危機(jī)嗎？
華曄宇：危機(jī)這個(gè)詞可以用，但我認(rèn)為是成長(zhǎng)的煩惱，而且這樣的調(diào)整是有好處的，比如融資大規(guī)模的下降，對(duì)長(zhǎng)線投資的VC來說，應(yīng)該是個(gè)好事。去年我們發(fā)基金，有點(diǎn)大家爭(zhēng)著把錢送過來的這種感覺，那么今年又冷下來，比我們預(yù)想的規(guī)模小了一點(diǎn)，我們?cè)瓉眍A(yù)計(jì)三到五億規(guī)模，最后是募到兩個(gè)億，說明市場(chǎng)冷了，而且冷得比較快。
對(duì)于大部分機(jī)構(gòu)來說，從2010年高點(diǎn)到現(xiàn)在，整個(gè)PE行業(yè)的平均回報(bào)實(shí)際上是在收窄，也有許多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)耕耘多日，不僅顆粒無收甚至出現(xiàn)了虧損。在港股估值長(zhǎng)期低位徘徊的背景下，企業(yè)赴港上市的意愿已今非昔比，投中集團(tuán)最新的研究報(bào)告顯示，上半年僅有6家具有VC/PE背景的企業(yè)在港交所上市，平均賬面回報(bào)率跌至-0.1倍，有10個(gè)擬IPO項(xiàng)目選擇退出。6月18日協(xié)眾國(guó)際上市，給鼎暉投資、中信資本分別帶來-0.29倍、-0.30倍的賬面退出回報(bào)。而此前的4月27日，九鼎投資退出中盛資源獲得-0.22倍賬面退出回報(bào)，此次為九鼎投資在港股市場(chǎng)的首筆退出。
葉檀：做創(chuàng)投的人這兩年心理預(yù)期是多少倍，是不是已經(jīng)下來一點(diǎn)了？
華曄宇：我們其實(shí)一直跟我們的有限合伙人（LP）是這么說的，給我們?nèi)轿迥陼r(shí)間，我給你三到五倍的回報(bào)，如果更高那是意外。
袁潤(rùn)兵：能達(dá)到年化率20%以上的回報(bào)，我覺得這就非常不錯(cuò)了。
葉檀：經(jīng)歷了前兩年的飛速發(fā)展，2012年的風(fēng)投行業(yè)邁入低迷期似乎已成定論，風(fēng)投行業(yè)的暴利時(shí)代就此過去了嗎？
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎：暴利時(shí)代我覺得本來就不正常。按照今天的環(huán)境的話，不管是我們的投資人，我們自己，還是企業(yè)，都應(yīng)該回歸到一個(gè)更正常的，更合理的預(yù)期。
清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東：我沒那么悲觀。只是你本來今年打算收割的，要往后再推一兩年吧。我覺得到2014年的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該是非常好的，是中國(guó)下一個(gè)VC/PE的高潮。
葉檀：有些行業(yè)冷得比較快，有些行業(yè)還是在高成長(zhǎng)的。像新能源、農(nóng)業(yè)、文化行業(yè)，這些政府鼓勵(lì)的行業(yè)，你們會(huì)不會(huì)去投得多一點(diǎn)？
華曄宇：畢竟目前我們還是以IPO退出為主，不可能跟國(guó)家的引導(dǎo)背道而馳。比如說現(xiàn)在房地產(chǎn)上市很難，你非得去投房地產(chǎn)，那肯定是腦子有問題了。
王維：這個(gè)新能源行業(yè)可以做一個(gè)非常典型的案例來分析。新能源行業(yè)在2007年~2009年，在中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市了一批公司，2007年前進(jìn)入的不少投資人獲得了很高額的收益。相反在2008、2009年，當(dāng)時(shí)我們順應(yīng)潮流，大量錢砸到光伏、風(fēng)能、電動(dòng)汽車，后來情況非常不好，因?yàn)樾履茉粗杏刑嗤�。我們的教�?xùn)是，如果沒有一個(gè)足夠的提前量，太功利于未來，是不能夠掙到大錢，往往會(huì)踏空。因?yàn)橹袊?guó)的很多市場(chǎng)，由藍(lán)海變?yōu)榧t海是一瞬間的事情。
葉檀：你們現(xiàn)在有沒有比較看好的東西？
袁潤(rùn)兵：消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域我們看得會(huì)比較多一點(diǎn)。消費(fèi)企業(yè)的成長(zhǎng)有一定的周期，需要比較長(zhǎng)的時(shí)間，不像互聯(lián)網(wǎng)或者很多新興產(chǎn)業(yè)，它可能蓬勃起來比較快。中國(guó)很多消費(fèi)企業(yè)并不理解消費(fèi)，而是以制造理念去理解這個(gè)消費(fèi)的，所以我們遇到的很多的食品安全。如果我們看中一個(gè)企業(yè)有成長(zhǎng)起來的潛質(zhì)，那么我們不介意多等它幾年。
從各大機(jī)構(gòu)研究報(bào)告來看，盡管遭遇產(chǎn)業(yè)泡沫，政策利好出盡等因素，往年的熱門行業(yè)依然集中了較高的關(guān)注度，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，就依然位居廣大機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注度榜首。
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎：互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療行業(yè)并購的機(jī)會(huì)現(xiàn)在是越來越多�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)，國(guó)內(nèi)幾個(gè)大的互聯(lián)網(wǎng)需要戰(zhàn)略性的去通過收購方式增加它的產(chǎn)品線，或者獲得一些新的技術(shù)，這塊的收購實(shí)際大家可以經(jīng)�？吹靡�。另外醫(yī)療行業(yè)，海外一些巨頭也一直在看中國(guó)的市場(chǎng)，我認(rèn)為未來這一兩年，海外戰(zhàn)略投資人進(jìn)來收購我們中國(guó)公司的機(jī)會(huì)會(huì)比較多。
清科集團(tuán)創(chuàng)始人倪正東：估計(jì)在2013年的下半年和2014年的時(shí)候，資本市場(chǎng)好一些，電子商務(wù)公司也開始賺錢，這個(gè)市場(chǎng)開始慢慢好起來。