巴西7月的通脹率折合年率為5.24%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，這是巴西通脹率近10個月來首次出現(xiàn)上行。這一數(shù)據(jù)對于GDP增速連續(xù)8個季度下滑、持續(xù)8次降息、降息幅度高達(dá)450個基點的巴西來說，無疑是其經(jīng)濟陷入滯脹的不利信號。
　　新興市場經(jīng)濟體普遍面臨巴西這樣的困境。2012年上半年新興市場經(jīng)濟形勢繼續(xù)惡化，體現(xiàn)在兩方面：一方面，受歐債危機導(dǎo)致外需不足及內(nèi)需疲軟影響，新興市場GDP增速繼續(xù)放緩。其中，第一季度印度GDP增速僅為5.3%，跌至9年來的最低點，巴西經(jīng)濟增速則從2010年第一季度起連續(xù)8個季度持續(xù)放緩。另一方面，歐債危機惡化和全球經(jīng)濟繼續(xù)降溫致使跨境資本從新興市場大幅撤出，新興市場經(jīng)濟體貨幣出現(xiàn)大幅貶值趨勢。這一趨勢在2012年第二季度尤其突出，該季度巴西雷亞爾、印度盧比和俄羅斯盧布對美元的跌幅分別高達(dá)9.9%、9.4%和3.4%。在此背景下，為刺激經(jīng)濟增長，新興市場實施寬松貨幣政策的力度不斷加大。2012年初至7月中旬，中國、巴西和印度分別下調(diào)了基準(zhǔn)利率56個基點、300個基點和50個基點。
　　值得關(guān)注的是，雖然經(jīng)濟增速放緩以及大宗商品價格下跌致使新興市場通脹壓力有所緩解，但隨著寬松貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，通脹水平可能再次出現(xiàn)反彈。如果政府繼續(xù)降息，將不僅會加劇通脹反彈，而且可能會推動貨幣貶值，在歐美需求銳減的背景下，不僅出口不會增長，而且會引發(fā)資本大量外流。此外，在貨幣貶值情況下，企業(yè)還貸能力和融資能力將會下降，將給政府國際收支平衡帶來新的困難。歐美經(jīng)濟的持續(xù)疲軟將進(jìn)一步?jīng)_擊新興市場經(jīng)濟增長，如果政府停止降息，將難免陷入經(jīng)濟衰退的深淵。新興市場的宏觀政策調(diào)控將陷入進(jìn)退兩難的境地。
　　展望今年后五個月，新興市場由政策變化所產(chǎn)生的風(fēng)險將可能進(jìn)一步凸顯，一定程度上制約其經(jīng)濟回暖程度：一是新興市場出口增速繼續(xù)放緩，部分亞洲外向型經(jīng)濟體和南美、非洲等資源型經(jīng)濟體仍將面臨較大沖擊；二是金融市場避險需求可能繼續(xù)高漲，或推動新興市場資本加速外流和貨幣持續(xù)貶值，新興市場國家收支平衡將面臨較大考驗；三是經(jīng)濟持續(xù)放緩以及金融市場動蕩加劇，或加劇新興市場金融風(fēng)險，并可能引發(fā)地緣政治風(fēng)險和社會安全風(fēng)險；四是今年以來俄羅斯、美國、印度等國的極端天氣頻發(fā)導(dǎo)致農(nóng)作物大面積歉收，同時全球糧食需求量可能繼續(xù)增加，糧食價格上漲趨勢不可避免，加大了全球?qū)π屡d市場通脹繼續(xù)維持高位的擔(dān)憂。
　　筆者認(rèn)為，雖然新興市場經(jīng)濟增長在短期內(nèi)面臨困難重重，但從中長期看，經(jīng)濟發(fā)展模式及其未來轉(zhuǎn)型能夠?qū)崿F(xiàn)突破，新興市場仍將繼續(xù)成為全球經(jīng)濟增長的引擎。
　　回顧過往的十年，新興市場真正地把握住了經(jīng)濟騰飛的歷史機遇，盡可能地挖掘自身的資源稟賦，極大地發(fā)揮了比較優(yōu)勢，形成了符合自身特點的經(jīng)濟發(fā)展模式。展望未來，新興市場能否隨著經(jīng)濟發(fā)展、資本積累的提高以及要素稟賦結(jié)構(gòu)的提升，逐步通過改革和產(chǎn)業(yè)革命，引導(dǎo)支柱產(chǎn)業(yè)從勞動密集型向資本和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，成為其未來保持可持續(xù)增長、繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長的關(guān)鍵。