兩年多前，還在融資融券剛推出時(shí)，有關(guān)職能部門就已開始考慮建立“轉(zhuǎn)融通”機(jī)制，也就是設(shè)立一個(gè)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)它來(lái)為券商提供用于拆借的資金和股票，從而擴(kuò)大融資融券規(guī)�！，F(xiàn)在，這個(gè)名為證券金融公司的專業(yè)機(jī)構(gòu)不但已成立，而且準(zhǔn)備再次擴(kuò)張股本至120億。而這也就意味著，今后該公司向券商提供的融資融券規(guī)模可達(dá)1200億，這要超過(guò)現(xiàn)在市場(chǎng)上融資融券余額的一倍多。不少輿論對(duì)此予以很高評(píng)價(jià)，甚至認(rèn)為這將極大地緩解當(dāng)下滬深股市的資金不足局面，有效地改善供求關(guān)系。
　　誠(chéng)然，“轉(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)在尚未真正起步時(shí)，其未來(lái)的規(guī)模就已擴(kuò)容，足見有關(guān)方面對(duì)它是高度重視的。而看現(xiàn)在一些相關(guān)人士的表態(tài)，“轉(zhuǎn)融通”推出后的重點(diǎn)是向券商提供融資支持。應(yīng)該說(shuō)，這也是符合市場(chǎng)實(shí)情的。因?yàn)闊o(wú)論是國(guó)內(nèi)融資融券這個(gè)還開展不久的市場(chǎng)，還是在國(guó)外老牌市場(chǎng)，都是融資規(guī)模遠(yuǎn)超融券。因此，當(dāng)證券金融公司未來(lái)有望向投資者提供1200億的資金與股票時(shí)，人們更多把它理解為是對(duì)股市的輸血行為是很自然的，一些投資者將其視為利好，應(yīng)該說(shuō)也有其道理。
　　但是，不能忽略的是，“轉(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)，只是市場(chǎng)建設(shè)中的一個(gè)環(huán)節(jié)，其本身是中性的，對(duì)股市的運(yùn)行來(lái)說(shuō)無(wú)所謂利好和利空，僅是為投資者提供了更多金融操作工具而已。說(shuō)“轉(zhuǎn)融通”能為股市帶來(lái)資金，這當(dāng)然是對(duì)的，但它并不能真正解決股市的供求失衡。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，即便證券金融公司規(guī)模達(dá)到了120億元，那么能向市場(chǎng)拆借的資金最多也就1200億元，這個(gè)數(shù)字很不小，只是相對(duì)于現(xiàn)在這個(gè)有十幾萬(wàn)億元流通市值、每年有幾千億元左右融資與再融資需求、每個(gè)星期有上百億元限售股解禁的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)資金又顯得太少了。更為嚴(yán)重的問(wèn)題在于，現(xiàn)在的投資者盡管對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)是比較認(rèn)同了，但現(xiàn)實(shí)是兩年多來(lái)通過(guò)融資買入股票的投資者普遍遭受了損失，而由于融券規(guī)模極其有限，因此真正能實(shí)施融券操作的投資者并不多。所以，就當(dāng)前市場(chǎng)的實(shí)情而言，那些融資需求最強(qiáng)烈的投資者，其愿望基本上已得到滿足，更已在股市的持續(xù)下跌中付出了沉重代價(jià)。相應(yīng)的，倒是有很多融券需求存在。因此在不少投資者看來(lái)，“轉(zhuǎn)融通”正式實(shí)施以后，可能首先放量的是融券，至于融資規(guī)模，增長(zhǎng)恐怕會(huì)較為緩慢。當(dāng)然，這只是一種假設(shè)，一切都還有待實(shí)踐檢驗(yàn)。但是不管怎么說(shuō)，在部分投資者眼中，因?yàn)椤稗D(zhuǎn)融通”提供了更多做空股市的可能，所以還是從利空股市、助推股市下跌的角度來(lái)理解的比較多。有關(guān)“轉(zhuǎn)融通”的消息披露后的市場(chǎng)表現(xiàn)，也說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。而對(duì)開展融資融券業(yè)務(wù)的券商而言，融資余額大大小于融資能力，也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)融資的實(shí)際需求可能并不像想象的那么大。
　　必須承認(rèn)，現(xiàn)在股市發(fā)展的一個(gè)瓶頸就是缺乏資金，供求關(guān)系緊張。盡管管理層采取了很多措施來(lái)引進(jìn)長(zhǎng)線資金，但畢竟需要過(guò)程，遠(yuǎn)水解不了近渴。而因?yàn)楣墒斜憩F(xiàn)差、政策風(fēng)險(xiǎn)大以及被其他投資市場(chǎng)吸引等原因，短線資金不愿意入市。在市場(chǎng)本身缺乏吸引力的情況下，有多少投資者會(huì)繼續(xù)全倉(cāng)買入股票，并且在這基礎(chǔ)上通過(guò)信用交易的方式再來(lái)加碼買入，很值得研究。如果在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下這個(gè)群體的數(shù)量不大，那么對(duì)融資需求就不能估計(jì)過(guò)高。進(jìn)而言之，對(duì)“轉(zhuǎn)融通”推出后對(duì)股市的輸血效因，恐怕也要有個(gè)實(shí)事求是的評(píng)判。
　　無(wú)疑，推出“轉(zhuǎn)融通”對(duì)股市是有作用的，其提供增量資金的作用也是顯著的。但是，真正解決股市的資金匱乏問(wèn)題，還需有頂層設(shè)計(jì)和大力度的改革多管齊下，僅僅靠“轉(zhuǎn)融通”，或讓證券金融公司增加點(diǎn)資本金是做不到的。