近期公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然有企穩(wěn)跡象，但慣性下滑的趨勢(shì)還沒有完全扭轉(zhuǎn)，因此三季度穩(wěn)增長力度仍需強(qiáng)化。由于這些穩(wěn)增長措施的見效時(shí)間較長，經(jīng)濟(jì)真正實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升需要更長的時(shí)間。
投資增速有企穩(wěn)跡象
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好的方面是投資增速企穩(wěn)。1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）184312億元，同比名義增長20.4%，增速與1-6月份持平。
對(duì)投資增速企穩(wěn)貢獻(xiàn)較大的主要是基建部門。交運(yùn)倉儲(chǔ)投資增速從上半年的-2%回升至1-7月的0.7%；水利設(shè)施等投資增速從上半年的12.8%回升至1-7月的13.7%。這表明受益于5月以來政府投資項(xiàng)目審批加快，以及商業(yè)銀行加大對(duì)部分基建融資平臺(tái)的信貸投放力度，基建投資增速企穩(wěn)回升的趨勢(shì)仍在延續(xù)。
此外，制造業(yè)投資表現(xiàn)也較好，如1-7月制造業(yè)投資增速為24.9%，比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了今年4月以來的上升趨勢(shì)。這表明受益于資金面的逐漸寬松和原材料成本的降低，制造業(yè)投資熱情有所恢復(fù)。
盡管投資增速有所企穩(wěn)，但三季度投資增速仍難以明顯回升。盡管今年3月以來房地產(chǎn)銷售面積持續(xù)好轉(zhuǎn)，7月銷售面積同比增速已經(jīng)達(dá)到13%，但房地產(chǎn)投資增速仍繼續(xù)下行。1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長15.4%，增速比1-6月份回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，這表明由于當(dāng)前房地產(chǎn)庫存壓力大。截至7月的房屋待售面積仍環(huán)比增加，房地產(chǎn)銷售面積的好轉(zhuǎn)與地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升的時(shí)滯會(huì)比以往更長，只有等到銷售面積更明顯好轉(zhuǎn)改善開發(fā)商庫存狀況后，地產(chǎn)投資增速才會(huì)企穩(wěn)，而這要等到三季度末。
此外，受企業(yè)盈利下滑等因素影響，當(dāng)前占投資大頭的民間投資意愿偏弱，增速還沒有企穩(wěn)。7月民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為25.5%，相比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
三季度經(jīng)濟(jì)增速回升難度大
在三季度投資難以對(duì)經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生明顯貢獻(xiàn)的情況下，經(jīng)濟(jì)增長的另外兩駕“馬車”也難以“給力”。
受經(jīng)濟(jì)下滑影響居民收入增速及消費(fèi)者信心，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速名義增長僅有13.1%，回落至今年以來最低值，這也意味著消費(fèi)短期難以對(duì)經(jīng)濟(jì)回升產(chǎn)生明顯的作用。
外需表現(xiàn)也更為低迷。7月的出口總量僅有1769億元，低于6月的1802億元，同比增速只有1%，創(chuàng)出今年以來的新低。我國對(duì)主要國家的出口增速經(jīng)歷了較快下滑，其中對(duì)歐盟出口增速從上月的-1.1%大幅回落至-16%，對(duì)美國出口增速從上月的10.6%回落至0.6%，對(duì)東盟出口增速從上月的26.4%回落至13.3%。這都表明歐債危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退還在加深，也必將拖累我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
穩(wěn)增長仍需發(fā)力
在需求短期難以改善及供給面疲軟因素影響下，三季度GDP增速難以企穩(wěn)回升。要較快扭轉(zhuǎn)這種態(tài)勢(shì)，必須當(dāng)前政策層面加大穩(wěn)增長力度。
近期中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)下半年還將把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，并提出許多穩(wěn)增長的措施，包括：進(jìn)一步落實(shí)和完善已出臺(tái)的各項(xiàng)政策措施，加大財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持；著力擴(kuò)大國內(nèi)需求在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的同時(shí)擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)民間投資的政策措施，加大對(duì)國家重大項(xiàng)目建設(shè)的支持等。中央的這一精神已經(jīng)開始激發(fā)各地大干快上的熱情。今年6-7月，許多地方已經(jīng)啟動(dòng)大規(guī)模投資計(jì)劃，總量規(guī)模幾乎可以與2009年的“四萬億”相媲美，這些也刺激了新開工項(xiàng)目增速的持續(xù)反彈，7月該增速同比為23.6%，比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。
但我們認(rèn)為，不能對(duì)于這些舉措抱以太高的期望，因?yàn)楫?dāng)前中央難以給予地方類似2009年那樣多的信貸及財(cái)政資源，也不希望地方政府通過放松地產(chǎn)調(diào)控獲得更多土地財(cái)政收入。此外，中央冀望各地能夠通過落實(shí)民間投資促進(jìn)法規(guī)，來更多刺激民間資本擴(kuò)大投資的任務(wù)難度較大。畢竟，民間投資人具有較強(qiáng)的趨利性，除非他們?cè)诮槿肭芭c政府博弈獲得更多的讓利，否則不會(huì)大規(guī)模介入，這就使得各地政府大規(guī)模推出的投資計(jì)劃短期難以很快實(shí)施，政策層面的穩(wěn)投資措施需要更長的時(shí)間才能明顯奏效。
因此，我們也難以期待三季度經(jīng)濟(jì)增速真正回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能需要等到四季度政策逐漸見效。這樣雖然放緩了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到來的時(shí)間，但卻通過改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提高了復(fù)蘇的質(zhì)量，也更有利于明年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。