近日，從貴州的3萬億，到長沙的8000億，再到廣州的2000億投資計(jì)劃，地方版新一輪刺激政策如擊鼓傳花般蔓延開來。這場被稱為“地方版的4萬億”的刺激計(jì)劃，緣于各地對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長乏力的擔(dān)心。在穩(wěn)增長的背景下，擴(kuò)大投資似乎又成為各地共同的選擇。統(tǒng)計(jì)顯示，中國企業(yè)的負(fù)債占GDP比重已達(dá)107%，是全球最高的。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力下重走擴(kuò)張投資老路，依靠投資驅(qū)動(dòng)是不可持續(xù)的。
　　雖然說現(xiàn)在是“穩(wěn)增長”的關(guān)鍵時(shí)刻，在出口受阻、消費(fèi)沒有有效啟動(dòng)的情況下，需要借助投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但這并不意味著什么項(xiàng)目都可以批，什么投資都可以上。過往的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)告訴我們，越是困難的時(shí)候，越要審慎有序，而不能盲目沖動(dòng)，否則就會(huì)給經(jīng)濟(jì)的健康、有序、可持續(xù)發(fā)展留下很多后遺癥，我們不能再患上“投資饑渴癥”了。
　　經(jīng)濟(jì)回落是全球共同面臨的問題。經(jīng)濟(jì)下滑不是中國一個(gè)國家面臨的問題，中國不可能做到獨(dú)善其身，而且當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢也并未到了可以饑不擇食的地步。單純依靠投資拉動(dòng)來解決經(jīng)濟(jì)下滑問題，縱使能夠取得暫時(shí)的效果，但長遠(yuǎn)看，對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是不利的。比經(jīng)濟(jì)下滑更危險(xiǎn)的，是警惕地方政府在“穩(wěn)增長”的煙幕彈下，再次拿出龐大的投資計(jì)劃，將政績留給自己，將債務(wù)留給銀行和后人。
　　我們的經(jīng)濟(jì)增長以前很長一段時(shí)間主要是靠投資拉動(dòng)的，因?yàn)橥顿Y砸下去錢之后變成GDP，是比較立竿見影的。但我們現(xiàn)在面臨著比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，投資拉動(dòng)的效率越來越低。比如說以前1元錢可以拉動(dòng)1元以上的GDP，但是現(xiàn)在要投資1.3元到1.5元錢才能拉動(dòng)1元的GDP。低效率的投資事實(shí)上是一種社會(huì)資金的浪費(fèi)，所以現(xiàn)在繼續(xù)用擴(kuò)大投資的方法來做是有失偏頗的。
　　擴(kuò)大投資還會(huì)引發(fā)銀行資金風(fēng)險(xiǎn)。今年初，國內(nèi)銀行業(yè)已經(jīng)被迫延期了巨量的地方債務(wù)，這樣的要求，顯然也是對(duì)于地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)頗有忌諱。一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較長期的持續(xù)調(diào)整，引發(fā)的債務(wù)違約將連鎖式地摧毀現(xiàn)有的銀行體系。
　　要保持投資增長可控。投資不應(yīng)當(dāng)成為保持經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿�，而�?yīng)當(dāng)成為改善經(jīng)濟(jì)效率的持續(xù)動(dòng)力。要重視發(fā)揮貨幣政策對(duì)投資過快增長的抑制作用，作好貨幣政策的預(yù)調(diào)和微調(diào)。依據(jù)產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向和市場形勢變化，加強(qiáng)和完善對(duì)商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”。要嚴(yán)格土地管理，并繼續(xù)以提高技術(shù)、節(jié)能、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)來提高市場準(zhǔn)入門檻，抑制產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目的突擊上馬。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在著一種符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的“自然增長率”。改變自然增長率的關(guān)鍵是技術(shù)創(chuàng)新或組織變革。歷史的經(jīng)驗(yàn)證明，經(jīng)濟(jì)要健康發(fā)展必須靠拉動(dòng)，要靠市場內(nèi)在力量拉動(dòng)，靠創(chuàng)新拉動(dòng)，這才是我們要努力實(shí)現(xiàn)的。
　　要優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)。一方面，遏制投資增長要對(duì)結(jié)構(gòu)作出區(qū)分，采取有保有壓措施，支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)型投資。顯而易見的是，危機(jī)時(shí)雖然缺錢，但更缺的是具有引領(lǐng)性的產(chǎn)業(yè)興奮點(diǎn)。走出危機(jī)的關(guān)鍵在于一系列創(chuàng)新。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，找到新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)，這才是我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。
　　要提高投資效率。當(dāng)前“穩(wěn)增長”的主要矛盾已經(jīng)不是保GDP，不是再讓一些已經(jīng)沒有市場的企業(yè)繼續(xù)維持生產(chǎn)，而是要下決心犧牲一些GDP，政府要樹立過緊日子思想，減少浪費(fèi)，勵(lì)行節(jié)約。從長期看，中國的消費(fèi)升級(jí)和城市化進(jìn)程仍在繼續(xù)，需求增長的內(nèi)在動(dòng)力仍然較強(qiáng)。我們需要進(jìn)行的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型一方面是去房地產(chǎn)、去重化工業(yè)，另一方面是從消費(fèi)方面培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。