編者按 今年以來，資本市場的制度改革進(jìn)入加速階段，但股市持續(xù)低迷，市場如何發(fā)展成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。為此，本報(bào)推出關(guān)于資本市場改革發(fā)展的系列述評(píng)，分析市場變化原因，梳理市場建設(shè)思路，希望能回應(yīng)讀者部分關(guān)切。
一個(gè)時(shí)期以來，股市的持續(xù)下跌對(duì)廣大投資者的信心形成較大影響。來自中國證券登記結(jié)算有限公司的數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，A股持倉賬戶跌至5645萬戶，降至2008年初有統(tǒng)計(jì)以來的新低。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年A股賬戶銷戶總數(shù)達(dá)到22.2萬戶。
如何看待中國股市的現(xiàn)狀？現(xiàn)階段的股市究竟還有沒有投資價(jià)值？資本市場如何在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程不斷成長和發(fā)展？
資本市場全面服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)
1990年12月，在改革開放進(jìn)一步深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求推動(dòng)下，我國建立了上海、深圳證券交易所，開創(chuàng)了在社會(huì)主義制度下建設(shè)資本市場的先河。
20多年來，我國資本市場在拓寬融資渠道、促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了不可替代的重要作用，有力推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，成為我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，成為支持我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展的重要平臺(tái)。
目前，A股市場已有2535家上市公司，股票總市值位居全球前3位。國有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，國有資產(chǎn)增值效應(yīng)明顯，國有經(jīng)濟(jì)的活力、控制力和影響力顯著增強(qiáng)；在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，民營企業(yè)占比超過80%，有力推動(dòng)民營企業(yè)按公眾公司的要求建立現(xiàn)代企業(yè)制度；借助資本市場的平臺(tái)，大量代表經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展方向的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出，為推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、支持自主創(chuàng)新提供了重要支持。
同時(shí)，資本市場的發(fā)展進(jìn)一步完善了我國現(xiàn)代金融體系，提升了我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的質(zhì)量和效率。資本市場的建立和發(fā)展，推動(dòng)了我國金融業(yè)向現(xiàn)代金融體系的轉(zhuǎn)變。資本市場集聚社會(huì)資金，充實(shí)企業(yè)資本，為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展籌集了數(shù)萬億元的長期資金，增強(qiáng)了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。
此外，資本市場為中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供更加完善的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、資本增值和退出機(jī)制，通過市場化的方式，加速了各類創(chuàng)業(yè)資源和資本資源的有機(jī)融合。
多重因素導(dǎo)致股市整體下行
資本市場為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持的方式，恰恰成為自身的負(fù)擔(dān)。
從歷史來看，每當(dāng)A股持續(xù)下挫、市場信心低迷的時(shí)候，停發(fā)新股的呼聲就會(huì)不絕于耳。這表明了在公眾的心目中，持續(xù)擴(kuò)容帶來的供求關(guān)系改變，與股市低迷有不可分割的關(guān)系。
在最近的幾年里，中國IPO市場一直占據(jù)全球首位。這導(dǎo)致在市場增量資金不足的背景下，A股市場面臨著較大的供求壓力。
今年以來，在市場環(huán)境不佳等因素的作用下，整個(gè)市場的融資節(jié)奏明顯慢于去年。
從年初至今，一共有128家企業(yè)IPO，募集資金856億元，不足去年同期1730億元的一半。再融資募集資金降幅也達(dá)到27.8%。但盡管如此，截至上周，證監(jiān)會(huì)首次公開發(fā)行股票申報(bào)企業(yè)仍有765家，其中主板455家、創(chuàng)業(yè)板310家。此外，發(fā)審委審核通過但尚未實(shí)施的增發(fā)預(yù)案有79例，預(yù)計(jì)募集資金1610億元。
同時(shí)，發(fā)行制度的不健全導(dǎo)致一級(jí)市場發(fā)行價(jià)過高，股價(jià)過度偏離估值，透支了二級(jí)市場的空間，只有向下調(diào)整。
同處變幻不定的國際經(jīng)濟(jì)形勢，A股市場位居全球股市跌幅榜的前列，與中國股市自身發(fā)展中的先天不足不無關(guān)系。
我國資本市場結(jié)構(gòu)不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒有充分發(fā)揮、市場約束機(jī)制不強(qiáng)、市場運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在“短板”，都需要資本市場自身作出相應(yīng)的完善和調(diào)整。A股市場的持續(xù)低迷，可以視為這種調(diào)整和改革的“陣痛”。
資本市場的成熟和完善必將經(jīng)歷一個(gè)艱難的過程。如何建立起適合長期投資和價(jià)值投資的市場體系，實(shí)現(xiàn)A股市場自身的健康發(fā)展，考驗(yàn)著管理層的智慧。同樣，如何理性地面對(duì)變革，也考驗(yàn)著每一個(gè)投資者的智慧。
長期投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)
從基本面分析，近期A股市場持續(xù)走弱，是多重因素共同作用的結(jié)果。
歐美經(jīng)濟(jì)形勢依舊嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型和周期調(diào)整。受到內(nèi)外部因素的多重因素影響，A股上市公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑。截至7月30日，已發(fā)布中期業(yè)績報(bào)告的156家上市公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤較去年同期下滑3.7％；229家公司發(fā)布的業(yè)績快報(bào)顯示，凈利潤同比下滑7％。從今年上半年業(yè)績預(yù)告來看，在公布業(yè)績預(yù)告的139家央企上市公司中，半年報(bào)業(yè)績預(yù)減、略減、續(xù)虧和首虧的達(dá)到94家，整體預(yù)減比例高達(dá)67.6%。此外，36家央企上市公司公布的2012年業(yè)績快報(bào)顯示，有19家凈利潤同比下滑，占比52.8%。
但是，需要指出的是，經(jīng)過歷時(shí)數(shù)年以持續(xù)下跌形式進(jìn)行的估值回歸，A股的估值泡沫在不斷擠出。比如，2001年，上證綜指處在2100點(diǎn)位時(shí)，滬深股市的市盈率在六七十倍左右，估值泡沫不言而喻；而目前的2100點(diǎn)水平，滬深股市的平均動(dòng)態(tài)市盈率僅12倍左右，還低于2005年6月6日上證綜指998點(diǎn)時(shí)的19倍。因此僅就估值角度來說，目前很多行業(yè)具有長期投資價(jià)值，部分上市公司的股息率已經(jīng)超過了國債利率。
市場分析人士認(rèn)為，目前A股市場市盈率處于低點(diǎn)，整個(gè)股市的估值基礎(chǔ)在夯實(shí)，股市走勢與企業(yè)盈利的關(guān)聯(lián)度越來越高。相信隨著相關(guān)制度的完善，中國股市在成為“自主創(chuàng)新的發(fā)動(dòng)機(jī)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)器”的同時(shí)，也將成為“宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表、國民財(cái)富的聚寶盆”。