中國資本市場積重難返，股市持續(xù)下跌，投資人信心嚴(yán)重喪失，而這樣的情況絕非正常。面對困局，我們要徹底反思問題癥結(jié)所在，而中國股市不振的根源正是“軟件”——制度出了問題。制度的好壞是實(shí)實(shí)在在的，一個好的制度能防止壞人做壞事，但是一個壞的制度卻能讓好人也做壞事。打蛇要打七寸，抓矛盾要抓關(guān)鍵，我們要抓住制度這個主要矛盾，只要解決了制度層面的問題，中國股市就可以提振。具體來說，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：
正視股市的公平與正義
資本市場與當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨相同的困境，就是如何處理好公平與效率的關(guān)系，要正視公平與正義。中國資本市場發(fā)展至今，往往片面地追求效率，不是為上市公司融資圈錢服務(wù)，就是每一個投資者賺錢服務(wù)，但對于監(jiān)管者、交易所、中介機(jī)構(gòu)、上市公司來說，沒有人重視股民的利益保護(hù)。
長期以來，我們沒有對股民形成正確的認(rèn)識和理解，早期的觀念認(rèn)為股民就是賭徒、投機(jī)者，是賺了錢就高興賠了錢就找政府的小人，因而忽視了公平的建立。在這樣的指導(dǎo)思想下，當(dāng)遇到三高超募的時候，仍有人認(rèn)為與其讓股民在二級市場爆炒獲利，不如把資金留給企業(yè)。然而，資本市場表面的效率再高，一旦出現(xiàn)了腐敗，投資者的利益得不到尊重和保護(hù)，就是不公正的。
但在股市新文化的倡導(dǎo)下，股民不應(yīng)被視為賭徒，也不是投機(jī)者，我們強(qiáng)調(diào)儲蓄光榮，投資為什么就不能高尚？股民是二級市場上的衣食父母，是他們養(yǎng)活了交易所、中介機(jī)構(gòu)和上市公司。
所以，要建立起公平的觀念，制度變革的根本就是要建立公平正義的市場，監(jiān)管者推行新政要秉持實(shí)現(xiàn)公平正義的指導(dǎo)思想。
理順監(jiān)管部門與市場關(guān)系
資本市場的監(jiān)管上一直存在著“戀洋”和“戀權(quán)”情節(jié)，造成了照搬照抄和腐敗的發(fā)生。監(jiān)管者沒有認(rèn)清自身和市場的關(guān)系，發(fā)審委、核準(zhǔn)制的實(shí)質(zhì)就是審批，甚至比審批更嚴(yán)格。監(jiān)管機(jī)構(gòu)替股民選美，通常選了美卻不負(fù)責(zé)任，股民喪失了選擇的自由，出了問題自己埋單。然而，監(jiān)管并非審批，認(rèn)為審批即監(jiān)管的，就是混淆了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求。監(jiān)管更多應(yīng)強(qiáng)調(diào)抓壞人，而非替股民選美，因此要從實(shí)質(zhì)審核向程序性審核過渡，處理好證監(jiān)會，交易所、中介機(jī)構(gòu)和保薦人之間的關(guān)系，做到責(zé)、權(quán)、利統(tǒng)一。
筆者主張要貫徹“監(jiān)審分離、下放發(fā)審、真實(shí)供求、作實(shí)保薦”的十六字方針，推進(jìn)發(fā)審制度改革。首先，要監(jiān)審分離，下放發(fā)審，把審批權(quán)下放到交易所，證監(jiān)會只監(jiān)管兩個交易所。證監(jiān)會不直接選美，但可以有否決權(quán)。如果保留發(fā)審委，發(fā)審委就要承擔(dān)責(zé)任。同時，還要真實(shí)供求，做實(shí)保薦，供求市場化是教育投資者最好的辦法，要放開上市規(guī)模，比如一次放出五百個企業(yè)讓投資人自己進(jìn)行判斷、選擇，出了問題自擔(dān)責(zé)任；同時，要嚴(yán)抓保薦人和中介機(jī)構(gòu)，要學(xué)習(xí)香港對于洪良國際的做法，出了問題輕則罰款，重則吊銷執(zhí)照，永遠(yuǎn)罰出場。
對一股獨(dú)大進(jìn)行管控
不論是國有還是民營，一股獨(dú)大在中國上市公司中普遍存在，創(chuàng)業(yè)板95%的企業(yè)都是一股獨(dú)大的家族企業(yè)，第一大股東上市前平均持股在56%，最高達(dá)
98%，上市后也平均在45%，最嚴(yán)重的如雷曼光電等仍在70%以上。這些一股獨(dú)大的家族企業(yè)，通過在二級市場高拋低吸，回避窗口期，等待解禁流通后減持套現(xiàn)，票面價格一塊和三五十塊的上市價格相比，再跌都可以賺到錢，這樣的股票大量潛伏在中國資本市場中。
一級市場三高超募、腐敗不公、效率低下，二級市場上隱患潛伏，大小非減持的地雷遍地。因此，我們必須要在上市的入口堵住一股獨(dú)大的隱患，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)必須達(dá)標(biāo)，上市后第一大股東持股不能超過33%，二級市場上不論國企還是家族企業(yè)，持股比例超過33%的大股東的減持價格要進(jìn)行預(yù)設(shè)。要讓包括廣大股民在內(nèi)的投資者表決確定第一大股東轉(zhuǎn)讓股票的價格，這樣也解決了信息披露的問題，上市公司的股東只有通過努力創(chuàng)造良好的業(yè)績才能將股票賣出。
我們的資本市場要走出一條屬于自己的路，為股民負(fù)責(zé)，就應(yīng)控制第一大股東的持股比例，家族公司必須改變持股結(jié)構(gòu)，向現(xiàn)代公司轉(zhuǎn)型。
公司治理結(jié)構(gòu)與獨(dú)立董事
上市公司的業(yè)績是表面上的，治理結(jié)構(gòu)才是問題的根源。目前，由于一股獨(dú)大現(xiàn)象的存在，很多獨(dú)立董事都是這些大股東控制的董事會推薦的，形成了怪圈——獨(dú)立董事怎么能制約推薦他的人？因此，只有改變獨(dú)立董事“花瓶”的現(xiàn)狀，才能優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。
首先，要成立中國的獨(dú)立董事公會。作為行業(yè)協(xié)會隸屬于上市公司協(xié)會，制定獨(dú)立董事的資格、標(biāo)準(zhǔn)和保護(hù)條例，保護(hù)獨(dú)立董事的利益。要聘用獨(dú)立董事可以從公會的檔案里差額選舉。這樣就可以解決獨(dú)立董事的產(chǎn)生的問題，建立培養(yǎng)專業(yè)獨(dú)立董事的制度。
其次，獨(dú)立董事須職業(yè)化。獨(dú)立董事應(yīng)該“有權(quán)，有錢，有閑”，是這個社會最受尊重的人。中國的獨(dú)立董事不僅要有結(jié)業(yè)證，還要有資格證，而且要有超強(qiáng)的創(chuàng)造力，與律師、會計(jì)師等并立成為中國上市公司治理的中堅(jiān)力量，提升企業(yè)的綜合競爭力。
再次，就是獨(dú)董的薪酬制度。要將獨(dú)董分類，基本薪酬由上市公司出，但要采取行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，由獨(dú)董公會制定，吸取保薦代表人的教訓(xùn)，不能僅有證書就能獲得高額的年薪，如果上市公司沒任何問題，還應(yīng)該有一個浮動薪酬，以防止獨(dú)董薪酬過高或過低，差距過大。
最后，上市公司獨(dú)立董事的培訓(xùn)要徹底離開交易所。獨(dú)立董事在交易所的培訓(xùn)完全是形式主義，交易所單純出于盈利的目的發(fā)證書，卻沒有實(shí)質(zhì)的內(nèi)容，這扭曲了獨(dú)立董事設(shè)立的初衷，所以要徹底改造獨(dú)董制度，完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。