證監(jiān)會近日公布了《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，并向社會公開征求意見。我國上市公司員工持股計劃即將開閘。
　　高薪，長期以來一直是企業(yè)吸引一流人才、激勵市場創(chuàng)新和維持企業(yè)競爭力的必然制度選擇；高薪，尤其是上市公司高管的高薪，往往又是被投資者詬病的一個現(xiàn)象，股本不斷擴(kuò)張，只見“盈利”不見分紅，高管薪酬和業(yè)績不對稱，管理團(tuán)隊行為短期化，這些問題引起了社會各界及對上市公司薪酬制度的質(zhì)疑。如何改善薪酬結(jié)構(gòu)，使之和企業(yè)的長期業(yè)績及其對社會的實際貢獻(xiàn)相結(jié)合，避免不恰當(dāng)?shù)男匠昙�勵�?dǎo)致高管和員工追求短期利益，成為監(jiān)管機構(gòu)高度關(guān)注的一個主題。
　　在這樣的背景下，《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（征求意見稿）》適時登場。
　　員工持股計劃從本質(zhì)上看是員工薪酬收入的一種補充，有了這一層“補充”，上市公司可以適度降低現(xiàn)金工資和獎金的支出，將應(yīng)付員工的一部分工資轉(zhuǎn)換成股票，通過股權(quán)激勵將公司的持續(xù)發(fā)展和管理層及員工的切身利益緊密聯(lián)系在一起，對于改善上市公司治理具有非常積極的作用。
　　第一， 上市公司員工持股計劃有利于促進(jìn)中小股東與企業(yè)內(nèi)部人利益的趨同，比如在分紅問題上，企業(yè)管理層分紅的意愿加強，擴(kuò)張股本，攤薄權(quán)益的行為會更加慎重。換一句話說，員工持股計劃有利于上市公司減少圈錢的沖動，增加分紅、回饋投資人的意愿。
　　第二， 上市公司員工持股計劃可使大量中小股東增強公司經(jīng)營決策中的影響力，幫助形成對大股東尤其控股股東的制衡機制，有利于避免大股東利用各種關(guān)聯(lián)交易侵犯中小股東利益。從而解決上市公司股東利益沖突問題。
　　第三， 上市公司員工持股計劃有利解決上市公司的委托代理問題和內(nèi)部人控制問題。這種制度設(shè)計使得每一個員工都是公司的股東，勢必強化股東對管理層的監(jiān)督機制，使得股份公司在經(jīng)營管理過程中所有重大決策都以“保障投資人權(quán)益、為股東創(chuàng)造最大價值”為主要宗旨。
　　此外，員工持股計劃還能抑制管理團(tuán)隊“殺雞取卵”的短期行為。通常情況下，股票收入分為限制性股票和業(yè)績股票兩種。限制性股票只有在充分滿足事先明確的持有年限、公司業(yè)績等各種條件后才能出售并從中獲利。以高盛為例。高盛是美國投行中員工持股覆蓋面最廣的公司，公司薪酬政策就規(guī)定，員工的總收入超過公司確定的最低標(biāo)準(zhǔn)，則浮動薪酬部應(yīng)當(dāng)包含現(xiàn)金薪酬和股權(quán)薪酬兩部分，股票份額將在四年后才計入員工個人賬戶，行權(quán)則再需延后兩年，這意味著員工股票薪酬的兌現(xiàn)最少需要六年，員工提前離職部分股票可能被公司收回。員工持股計劃以股權(quán)為紐帶將員工尤其是高層管理者與公司的長期利益結(jié)合在一起；最大限度地避免了經(jīng)營過程中的短期行為。
　　同時，員工持股計劃通過強化薪酬結(jié)構(gòu)中長期激勵機制，可以穩(wěn)定公司的人力資源結(jié)構(gòu)，增強了公司核心競爭力。在2008年的金融危機中，高盛是為數(shù)不多提前意識到資本市場潛伏重大危機并順利渡過危機的國際投行，其薪酬結(jié)構(gòu)的設(shè)計是一個重要因素。高盛的雇用合約不是簡單地以個人創(chuàng)造的收入比例為依據(jù)，而是兼顧到業(yè)務(wù)的各種風(fēng)險特征及其滯后效應(yīng)，通常情況下，員工服務(wù)公司年限越長，累積的不可行權(quán)股權(quán)薪酬部分的價值也越高，離職的“成本”也就越高，股權(quán)激勵安排使得高盛的專業(yè)團(tuán)隊具有較高的穩(wěn)定性。
　　根據(jù)華爾街公司2011年薪酬調(diào)查報告，美國投資銀行員工的薪酬收入中24%是公司股票，高層管理人員的收入中45%以上是股票，級別越高，股權(quán)收入占年薪的比重就越高。
　　長期來看，《上市公司員工持股計劃管理辦法》的推出使得上市公司的管理者和中小投資人的利益更加緊密地聯(lián)系在一起，不僅有利于上市公司改善治理結(jié)構(gòu)，同時也將有效抑制內(nèi)部人的短期行為。
　　為了避免使得該項制度成為管理層強化內(nèi)部人控制的途徑，《管理辦法》明確限定了“上市公司全部有效的員工持股計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)不超過總股本的10%，單個員工獲授權(quán)益對應(yīng)的股份不得超過公司總股本的1%�！绷硗�，《管理辦法》還規(guī)定“購入股票的資金來源是應(yīng)付員工的工資、獎金”、“實施計劃的現(xiàn)金薪酬數(shù)額不得高于最近十二個月公司應(yīng)付員工薪酬總額的30%�！�
　　從行政管理和公司治理的合法權(quán)限來看，實際上，上市公司“購入股票的資金來源”以及“實施計劃的現(xiàn)金薪酬數(shù)額”最好由上市公司的董事會自行決定。監(jiān)管機構(gòu)直接限定上市公司高管的最高現(xiàn)金報酬就可以了。