繼8月15日發(fā)布《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引(征求意見稿)》之后，21日上證所就此召開新聞發(fā)布會(huì)，對(duì)該項(xiàng)政策作出進(jìn)一步解讀。并表示當(dāng)上市公司利潤(rùn)分配政策無法滿足甚至損害股東利益時(shí)，上證所有責(zé)任、有必要出臺(tái)相關(guān)指引，引導(dǎo)、鼓勵(lì)和支持上市公司建立持續(xù)、清晰透明的現(xiàn)金分紅決策機(jī)制和政策，使上市公司現(xiàn)金分紅達(dá)到提高分紅比率、連續(xù)穩(wěn)定分紅和明確分紅預(yù)期這三個(gè)目的。
其實(shí)，不論是證監(jiān)會(huì)還是上證所，也不論是《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，還是《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，其目的就是一個(gè)，即增加上市公司股東回報(bào)意識(shí)，重視現(xiàn)金分紅，提高股票投資價(jià)值。為此，上證所甚至還準(zhǔn)備開通再融資“綠色通道”來鼓勵(lì)上市公司高分紅。
證監(jiān)會(huì)與上證所的用心良苦投資者不難理解。作為一名投資者，筆者衷心感謝管理層為此所付出的努力。但是，一味強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅對(duì)于增加股東回報(bào)的意義是非常有限的。實(shí)際上，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅必須以良好的投資環(huán)境為前提，沒有一個(gè)良好的投資環(huán)境，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅對(duì)于提高股票投資價(jià)值的意義不大。
以現(xiàn)金分紅楷模中石油為例，作為一家A+H股上市公司，中石油的現(xiàn)金分紅是與國(guó)外成熟市場(chǎng)接軌的。如2011年，中石油分別在半年報(bào)與年報(bào)中分別推出每10股派1.6229元與每10股派1.6462元的現(xiàn)金分紅方案，累計(jì)每股派0.32691元，占去年每股收益0.73元44.78%。但中石油的高分紅又能給投資者帶來多少回報(bào)呢？按中石油A股發(fā)行價(jià)16.70元計(jì)算，中石油給公眾投資者的回報(bào)率僅為1.96%，遠(yuǎn)低于一年期銀行存款利率。而更加重要的是，中石油自2007年11月上市以來，一路下跌，5年累計(jì)毀滅財(cái)富高達(dá)5.7萬億元，成為A股市場(chǎng)最大的財(cái)富毀滅器。
因此，對(duì)于A股市場(chǎng)這樣一個(gè)缺少投資回報(bào)的股市來說，管理層重視現(xiàn)金分紅固然必要，但更重要的是要營(yíng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境。為什么中石油的高分紅不能帶給投資者以必要的回報(bào)，至少有這樣幾點(diǎn)與投資環(huán)境相關(guān)的因素毀掉了中石油應(yīng)有的投資價(jià)值。
一是高價(jià)發(fā)行，中石油A股的發(fā)行價(jià)高達(dá)16.70元，這使得該公司即便分紅比例高達(dá)44.78%，但仍體現(xiàn)不出應(yīng)有的投資價(jià)值。如果該公司A股的發(fā)行價(jià)能夠減半，那么股票的投資價(jià)值就體現(xiàn)出來了。
二是A股市場(chǎng)的投機(jī)炒作與高估值。如在市場(chǎng)的投機(jī)炒作之下，中石油A股首日上市的開盤價(jià)高達(dá)48.60元，如此高的股價(jià)定位決定了該股在二級(jí)市場(chǎng)上的悲劇。如今，中石油的股價(jià)只在9元附近徘徊。投資者如此巨大的損失，是中石油用100年的現(xiàn)金分紅都難以彌補(bǔ)的。
三是公眾投資者與控股股東之間的不公平。雖然中石油的分紅對(duì)于公眾投資者來說價(jià)值不大，但對(duì)于控股股東中石油集團(tuán)來說卻是回報(bào)豐厚。由于中石油集團(tuán)持有中石油股票的成本是1.33元/股，按此計(jì)算，2011年中石油的現(xiàn)金分紅對(duì)于中石油集團(tuán)的投資回報(bào)率高達(dá)24.58%。這是公眾投資者所無法比擬的。
當(dāng)然，投資環(huán)境并不限于上述幾種因素，還包括包裝上市、弄虛作假、內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱、稅收政策（如紅利稅）、融資制度、大小非等多個(gè)方面。
所以，管理層重視現(xiàn)金分紅固然必要，但更為重要的是要花大力氣營(yíng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境。